原奶周期迎来反转信号！乳业板块批量拉涨停，欢乐家20cm封板

7月29日，乳业板块批量拉涨停，截至收盘，欢乐家（300997.SZ）20cm涨停，骑士乳业（920786.BJ）涨超18%，品渥食品（300892.SZ）、熊猫乳品（300898.SZ）涨超10%，均瑶健康（605388.SH）、三元股份（600429.SH）、李子园（605337.SH）等多股涨停。

消息面上，中信建投研报称，6月奶牛存栏量577.2万头、环比下降2.2万头，维持较快去化水平。近期多地散奶价格上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善。

具体看供需方面，开源证券指出，2024-2025年全国奶牛存栏累计去化约55万头，截至2026年二季度末（5月监测），全国荷斯坦奶牛存栏进一步降至579.4万头，产能去化节奏持续加快。同时，单产提升速度放缓，产量提升速度慢于需求提升速度，2026H1原奶产量同比增长2.4%，乳制品产量同比增长6.0%。

价格方面，散奶领涨、合同奶跟进，双信号共振拐点已现。5月底以来，主产区散奶收购价大幅走高，当前主流价位2.8-3.1元/公斤，偏紧区域（河北、新疆、江苏等）达3.2-3.5元/公斤，表明即期供需已经偏紧；合同奶价方面，上半年生鲜乳价格整体处于3.02-3.03元/公斤的低位磨底状态，7月24日，国内主产区生鲜乳价格3.06元/公斤，环比增长0.3%，同比增长1.0%。合同奶价是下游乳企对原奶供需判断的滞后反映，其同比转正表明下游也开始感知供给趋紧，筑底信号明显。

基金持仓方面，爱建证券指出，乳品是今年第二季度基金持仓改善最明确的方向，主动权益基金对伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业的合计持股数分别环比增长12.3%、18.7%、17.3%、17.8%。上游原奶供给收缩推动奶价预期企稳，牧业公司盈利处于修复阶段；下游乳企受益于需求相对稳定、成本压力缓解和竞争趋于理性，盈利质量同步改善。

策略上，开源证券认为，“供给收缩、价格企稳、盈利验证”初步齐备，原奶反转信号逐渐显现，行业有望从“左侧磨底”进入“右侧确认”阶段，全产业链均有望受益。上游率先受益且业绩弹性较大，关注龙头优然牧业，受益标的为现代牧业、中国圣牧。下游有望迎来竞争环境改善及龙头市场份额回收，同时毛销差及原奶相关的减值亏损有望收窄，关注新乳业、伊利股份，受益标的为蒙牛乳业。