【券商聚焦】国金证券维持老铺黄金买入评级 指盈利改善逻辑清晰

金吾财讯|国金证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)发布2026上半年正面盈利预告，但Q2单季业绩呈现阶段性承压。主要由于春节旺季及2月末提价带来的消费前置效应，叠加二季度金价快速下行抑制投资类金饰需求。但该行强调，相关扰动具备季节性特征，下半年随七夕、国庆等送礼旺季来临，消费有望回流。 报告指出，上半年盈利能力显著提升，经调整净利润增速大幅跑赢收入增速。核心逻辑在于金价成本边际回落，同时公司一口价产品维持稳定溢价，驱动毛利率持续上行。该行认为公司盈利改善逻辑清晰。 在业务运营层面，公司持续通过门店优化与新品迭代强化品牌壁垒。6月至7月间，深圳、郑州新店开业，上海新天地门店完成扩面升级，并计划年内完成上海5家门店的整体优化，以抢占顶奢商场优质点位。产品端，部分新款定价较老款有所下调，有望拓宽客群。以上海新天地为例，7月线下再现排队抢购，产品力得到验证。 展望2026全年，国金证券看好公司在店铺优化及高客精细化运营策略驱动下的同店增长潜力。产品迭代与点位调整的后续效果，叠加毛利率持续修复，业绩表现或好于市场预期。该行认为，老铺黄金作为稀缺的本土高奢黄金标的，竞争壁垒难以复制，当前处于估值底部，具备长期关注价值。 国金证券预计公司2026至2028年净利润分别为75亿元、88亿元及97亿元人民币，对应市盈率估值为8倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。