高盛：华润置地(01109)开发物业减值可能加深 惟出售收益及稳定租金提供缓冲

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，华润置地(01109)目前股价较2026年底预测资产净值(NAV)折让17%，维持其“买入”评级，12个月基于NAV计算的目标价维持36.6港元不变。

华润置地2026年上半年营运数据稳健，其中开发物业合约销售同比增长6%至1,170亿元人民币(下同)，高于国营开发商同业平均持平之表现；期内租金收入同比增长13%，远高于同业低单位数增长。不过，考虑到一线城市以外持续的房价疲弱，该行将华润置地2026年度开发物业毛利率预测下调4个百分点至13.4%，以反映更深度的减值，并将2027至2028年度的开发物业毛利率平均下调4个百分点。

高盛指出，预计华润置地2026年上半年的净利润将同比持平，因开发物业收入收缩及毛利率下降带来负面影响，但期内投资物业及物业管理业务的稳定增长，以及来自推出成都万象城物业资产REITs上市所带来的数十亿元巨额出售收益，将为盈利表现提供缓冲。该行预计，公司的账面盈利能力将在今年底见底，并在2028年开始看到改善。

高盛表示，由于利润率预测较为保守，该行将华润置地核心盈利预测平均下调15%，预计2026年度每股盈利将下跌10%，而2027年度起将随着开发物业利润率见底而复苏。该行修订后的营业额及核心盈利预测分别比市场共识低6%及13%。