存储通胀来袭 大摩看好苹果与联想集团

7月9日，摩根士丹利分析师Howard Kao发布《联想集团：从存储逆风到结构性顺风》，将联想集团评级由"与大市同步"上调至"增持"，目标价则大幅提高至30港元。7月13日，在第二季度PC出货数据发布后，大摩再次维持联想"增持"评级和30港元目标价。

同一时期，摩根士丹利分析师Erik Woodring在题为《提价带来盈利增长》的报告中，维持苹果"增持"评级，并提高目标价到360美元。

苹果与联想集团同时获得大摩"增持"评级，说明存储通胀并不会平摊在每一家企业身上，反而推动订单、利润和市场份额，向具备供应保障与定价能力的头部厂商集中。

"在大摩覆盖的OEM和ODM公司中，我们更偏好联想集团。"大摩指出，联想的PC出货规模、长期供应商关系、全球制造体系以及对中国本土存储产业链的接入能力，有助于其在供应紧张时获得更多零部件。相比之下，中小厂商可能同时面临采购成本上涨和供货不足。

IDC数据显示，联想集团2026年第二季度PC出货量为1660万台，环比增长1%，同比下降2%，市占率稳居全球第一达24.4%。其中，台式机和笔记本电脑出货量为1610万台，分别比市场一致预期高1%和2%。大摩预计，联想集团份额将在2027财年进一步升至约26%。

更值得关注的是，联想集团服务器业务的强劲表现。"我们预计，到2029财年，ISG将贡献联想集团约35%的利润。"大摩预计，随着规模扩大和产品结构改善， ISG运营利润率将从上一财年的0.4%大幅提高至2026/2027财年的4.6%；到2029财年，ISG运营利润率可能达到6.9%。

大摩指出，随着ISG利润占比提高，联想集团的估值参照正在从传统PC厂商，扩展至AI基础设施和AI解决方案公司。

"我们的分析显示，苹果提价将带来更强的盈利能力。"大摩研报指出，一方面，苹果可以向消费者转嫁部分成本，另一方面，可以利用采购规模与非存储供应商分担压力，从而维持利润率并争取收入增长。

苹果AI(Apple Intelligence)在国内完成备案，对此大摩指出，中国消费者对智能手机AI功能的重视程度，明显高于全球其他市场。如果AI功能能够恢复iPhone在中国高端市场的吸引力，苹果将更有条件消化涨价。