【券商聚焦】招商证券维持华润啤酒强烈推荐 指高端化推进股息凸显

金吾财讯|招商证券发布研报指，华润啤酒(00291.HK)26年整体销售情况平稳，啤酒业务量、价均有增长。次高端及以上产品表现良好，预计增速优于25年，核心品牌喜力保持双位数增长，在浙江、福建、广东等核心市场表现突出，并加快向江苏、上海、四川、辽宁等区域拓展。喜力当前销量距离中长期120-150万千升目标仍有较大空间。次高档方面，公司重点布局8-10元价格带，新品金冠已在华东、华南部分区域推广，后续将通过差异化产品补齐价格带。 成本端，Q2原材料成本压力略高于Q1，铝材、纸箱价格上涨，但玻瓶、大麦价格下降形成对冲，整体压力可控。近期铝价回落，若地缘冲突缓和，全年毛利率有望持平。费用端，公司通过组织提效、数字化及生产人员精简等方式提升运营效率，啤酒业务净利率仍有望稳步小幅提升。白酒业务体量较小，25年收入约14-15亿元人民币，占比较低，且相关减值风险已阶段性释放，对整体业绩影响有限，是公司探索第二增长曲线的长期布局。 该机构维持“强烈推荐”评级，目标价28港元。该机构指，公司经营稳健，高端化持续推进，26年预计55%-60%的派息率使高股息凸显配置价值，当前估值处于较低水平，对应26年PE为10倍，股息率约5.5%-6%，安全边际较为充足。该机构维持对华润啤酒26-28年每股收益预测为2.08/2.11/2.14元，继续看好公司高端化战略及喜力的中长期成长空间。风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上升及新品拓展不及预期等。