医渡科技(02158)2026财年答卷：AI医疗的估值锚，该换了

6月30日，2026财年年报正式落地;7月2日，业绩说明会顺利召开。港股AI医疗龙头医渡科技(02158)用一连串实打实的数字，把“AI医疗到底能不能赚钱”这个问号，彻底拉直了。

无论是年报数据，还是随后的业绩说明会，释放的核心信号只有一个：拐点已至。全年总收入达8.2亿元，同比增长14.6%，并首次实现全年盈利，年度利润达7876.6万元，比4月盈喜给出的5500万至7000万元区间上限还高出12.5%;归母净利润7270.9万元，较预告上限提升多达30%。尤为关键的是，下半年经营现金流净额成功转正，达到2930万元。

这意味着，过去市场以PS(市销率)逻辑为医渡科技定价、将其视为“AI医疗故事股”的框架，已经彻底失效。那个靠流量叙事、押注未来、以亏损换增长的阶段，已然翻篇。

当一家公司首次实现全年盈利、现金流由负转正、三大业务板块齐头并进之时，医渡科技也理应被置于一把全新的标尺之下——它已成为AI医疗领域首个跑通“医-药-险-患”闭环的盈利标的。

盈利拐点：从“输血”到“造血”的质变

市场的兴奋点，不应只停留在7876万元的利润数字上，更应关注其背后深层次的结构性改善。

首先，盈利质量远超预期。上半年公司尚有1576万元的亏损，而全年利润几乎全部由下半年的表现贡献。若将下半年利润简单年化，2027财年的净利润预计将落在1.4亿元至1.7亿元的区间内。

按7876.6万元利润、52亿港元市值(截至7月3日收盘)计算，静态PE约为63倍;但如果以下半年盈利进行年化(7076万元×2≈1.415亿元)，动态PE则直接降至20倍出头。这样的估值水平，放在任何一家刚实现盈利拐点的科技公司面前，都算不上贵。

现金流的拐点更具说服力。全年经营现金流净流出大幅收窄91.2%，并在下半年成功转正。对于硬科技公司而言，利润转正验证了商业模式的可行性，而现金流的实质性改善，则标志着经营质量的根本跃升——公司不再是依赖外部融资“输血”维持运转，而是靠自身业务“造血”驱动发展。自我造血能力的开启，往往比账面上的利润更能让空头感到不安。

此外，董事会建议派付末期股息每股0.04港元，这是公司上市以来的首次分红。在AI医疗这个烧钱的赛道里，敢于派息本身，就是向市场传递一个明确信号：我们对未来的现金流充满信心。

三大赛道构筑的护城河

医渡科技的盈利并非偶然，而是其“医-药-险-患”完整业务闭环协同发力的必然结果。拆开来看，每一环都价值不菲。

医(AI for Medical)：确定性极高的基本盘

作为收入超3.8亿元的核心基本盘，该板块毛利率从29.7%飙升至39.7%，展现了从“项目制”到“产品制”的华丽转身。无论是AI中台，还是“医渡智循”循证智能体，这些标准化产品正被市场规模化买单。客户是政府和顶级三甲医院，如海南省级公卫平台和北京大学肿瘤医院、中山大学肿瘤防治中心等，账期虽长但确定性极高，构成了公司稳健的压舱石。

药(AI for Life Sciences)：利润的压舱石

收入2.7亿元的该板块，其价值常被市场低估。全球Top 20跨国药企中，17家是医渡的客户。在真实世界研究(RWE)成为新药申报标配的趋势下，医渡科技“数据+算法+合规”的全栈能力，使其在药企端的渗透率只会越来越高。这板块增速看似平和(9.4%)，实则是利润的压舱石，因为其单价高、粘性强、周期长，是利润的稳定来源。

险+患(AI for Care)：被低估的增长引擎

这是财报中最亮眼的增速信号。该板块收入同比大涨37.6%，达到1.7亿元。连续多年运营北京、深圳的“惠民保”项目，庞大的参保基数和智能快赔模式，证明了其强大的C端运营和变现能力。同时，数字疗法正从海南向山西、天津等更多区域拓展，显示出强大的可复制性。

订单端增长持续印证商业化能力，2026年大数据平台及解决方案新单同比增长22.3%、生命科学新单同比增长42%，千万级省级平台、头部肿瘤医院项目持续落地，海内外市场同步拓展，业绩增长具备充足订单支撑。

市场需要一把新标尺

当一家公司同时集齐“全年盈利+现金流转正+三大赛道齐增+跨国药企高渗透+惠民保深耕”等多项关键要素时，在二级市场上已是凤毛麟角般的存在。

当前，AI医疗赛道正处在从“讲故事”转向“算细账”的关键节点。市场虽然仍在从PS估值向PE估值过渡，但若直接用衡量周期股的PE尺子去丈量一只AI拐点股，本身就是一种错配。

参考其他AI基座类公司，即便处于亏损阶段，也能享有数百倍的PS估值，其核心逻辑在于稀缺性。而医渡科技作为AI医疗领域首个跑通盈利拐点的企业，既拥有YiduCore经授权处理近90亿份医疗记录的数据壁垒，又构建起“医-药-险-患”的生态闭环，其稀缺性相较之下有过之而无不及。对标阿里健康、平安好医生等成熟标的，给予30至45倍的PE估值中枢，或许更为合理。

在7月2日的业绩说明会上，管理层并未渲染故事，而是反复提及“订单储备”“复购率”“产品标准化”——这才是一家硬科技公司跨越拐点后该有的务实姿态。在国家“人工智能+医疗健康”2030目标的宏大背景下，二级市场上能同时满足“全年盈利+现金流转正+三大板块齐增+17家Top20 MNC客户+惠民保深耕”的AI医疗标的，掰着手指头也数不出三家。

医渡科技的这份年报，并非终点，而是市场为其重新定锚的起点。