和讯杨德勇：行情火热，机构降仓！行情还能持续多久?

和讯杨德勇表示，我们看到这一轮行情以来，整个公募基金的份额和净值都是一路净增的，所以我们也看到了整个A股市场的上涨，但是在今年的4月份和5月份出现了明显的变化。4月份的时候公募基金的整体份额下降，但是净值规模没有降，在5月份呢又出现了份额的下降，5月份同步也出现了整体公募基金整个净值规模的下降，尤其是5月份更为明显。我们可以看到5月份股票型的公募基金整体份额下降大概是1,600亿份左右，整体的资金减少了大概是3,000亿左右。那么这种下降我们看到了就要考虑它到底是哪头降而导致的。说白了就是整体公募基金里边减少了3,000亿，那么这种情况到底是哪流出的？我们看到5月份其实整体老登在跌，那老登跌是不是因为老登这头基金大量被赎回导致他跌，而且份额减少了和整体的基金规模减少了。如果从这个角度上来看，这个逻辑上也不太好说，为什么？因为如果是老登减了，他一定会去配小登，因为没有人会纯减一类基金不去做别的配置。那么我们看整体的份额也在降，管理的资金规模也在降，就不太像是老登降导致的。

那么你说小登降了，但是我们看小登现在还在涨，5月份也在涨，6月份也在涨，那么这种情况就相对比较迷惑。但是整体当前的情况，我们可以看到是什么？公募基金管理的份额和整体规模都在降，那么这种降其实就是意味着这叫正经的有资金流出了，因为基金赎回或者叫基金管理的资金减少了3,000亿，这就叫资金流出了，这就是少了3,000亿，这是真的。所以那么这种少也引发了我们的警惕，所以在这儿跟各位汇报一下这个数据。那么这种数据的减少，我们现在还不明朗的就是到底是老登减的还是小登减的。但是这里边有一个明确的点，不管是老登的还是小登的，从理论上来讲应该都是利好老登。因为老登减在这一段行情当中，老登的资金持续的离场，而构成的结果是什么？再没钱可往外吸了，所以就是老登再流出的可能性是相对比较小的，下跌的风险就进一步减小了，而且估值又低，也具备低估优势的话，它的机会就更大。那么如果是减小登的话，对于老登来讲应该也是正向的影响。因为我们讲这一段时间市场的结构就是小登持续在吸老登的钱，那如果是小登这头的公募基金的赎回，那么这些资金到了应该也会会回流老的。所以从这个现象上来看，就是我们现在还不明朗，这个基金减少的3000多亿到底是从哪流出的？现在也6月底了，6月底之后基金的半年报陆续也会披露，接下来会随着实际数据的求证而得出结论。

但是在当前我们可以预估的一个结果就是不管是老登里边流出的钱，还是小登里边流出的钱，它总体都对于老登有好处。老登已经流出了，叫风险释放，压力小了，低估值了也有机会了。那么小登如果留，其实就是钱又要回老登了。所以在当前来看，呢从这个数据上来看，应该对于老登的利好性更强一些。但是小登在当前这个阶段也确实非常敏感，从产业政策上来讲，未来的空间应该还是存在的，业绩增长也能看得到。所以在当前我们还是明确原有的观点，就是老登普遍性的机会，应该会优势更明显一些。