【券商聚焦】华泰维持联想集团(00992)“买入”评级 指公司盈利质量提升

金吾财讯|华泰发布研报指，联想集团(00992.HK)在北美投资者日上，管理层明确了清晰的长期战略目标与盈利提升路径，分阶段设定了1000亿/1300亿/1500亿美元的收入目标及与之对应的3%+/5%+/8%+的净利润率指引。该行认为，这反映了公司由“PC为主”向“PC+AI服务器+服务”业务模式过渡的战略方向，盈利能力有望随业务结构优化稳步抬升。 研报聚焦基础设施方案业务集团(ISG)指出，其AI服务器在手订单已突破210亿美元，近期新签大订单金额超过ISG全年收入水平，订单放量节奏有望加速。公司与英伟达共建超级工厂，并推出第七代海神液冷解决方案，凭借拿卡能力、全球供应链与渠道整合三重壁垒，ISG有望逐步成长为结构性的盈利支柱，中长期运营利润率目标为7%+。 智能设备业务集团(IDG)方面，Win10停服与AI PC渗透率提升有望开启新一轮换机大周期。公司PC全球市占率约25%，居全球第一，年出货超1.4亿台设备构成端侧AI的稀缺入口。研报认为，搭载自研超级Agent Kira的全品类终端，有望驱动业务从卖硬件向订阅服务升级。对于存储等元器件价格上行压力，管理层表示已锁定充足供应，可通过供应链整合与产品结构优化加以对冲。 华泰维持对联想集团的盈利预测，FY27-29年Non-HKFRS归母净利润分别为27.36亿/31.51亿/35.65亿美元。考虑到公司盈利质量提升，给予20.5倍FY27E市盈率，维持目标价32港元，评级“买入”。风险提示包括服务器/PC需求不确定性、关税影响及全球经济波动。