警惕“科技股李鬼”

文丨云潭

“严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。”

6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表的主题演讲中，一针见血地指出监管层对违规违法行为“零容忍”的态度。

一年一度的陆家嘴论坛被看做中国资本市场的风向标，如此直接犀利的表态，也印证了监管层不会对“科技李鬼”手软。

近期的科技股内部表现也出现显著分化，存储芯片板块受到更多青睐。随着监管趋严，未来的分化将更加严重，这对企业的业绩表现、科技含金量以及投资者的投资水准都是更为严苛的考验。

【“李鬼”众生相】

近两年来，A股迎来科技股结构性历史级行情，创新药、商业航天、人工智能、存储芯片轮番登场，许多股票的涨幅令人咋舌。

一片沸腾之中，不乏趁机浑水摸鱼的企业，他们混迹于真正的科技股行列之中，以此来蹭热点、借机炒作、高位套现，最终损害普通投资者的利益。

就在吴清发言次日，电科数字就因蹭“卫星互联网”热点被罚。6月18日晚，电科数字公告称，公司及相关人员近日收到上海证监局的《行政处罚决定书》，因在上证e互动平台发布的“卫星互联网”信息不准确、不完整，构成误导性陈述，公司被给予警告并处以200万元罚款，时任董事会秘书侯志平被罚100万元，合计300万元。

从4月4日立案到6月18日受罚，这一案例，仅用时两个半月。足以看出，监管层对类似蹭热点、炒概念的行为，其查办速度正不断加快。

去年底，电科数字多次在上证e互动平台上声称，子公司柏飞电子涉及“卫星互联网”业务。随即，股价被点燃，区间涨幅超过40%。然而，上海证监局查明，柏飞电子的产品其实是给客户用于特定研究，其收入比重不足0.1%，且并不涉及卫星互联网核心技术，技术成果归属客户。电科数字“蹭热点”的行为也因此被拆穿。

要知道，电科数字实际控制人为中国电科（央企），但央企身份并非“护身符”，监管部门也将一视同仁，并严格执法。

此外，由杨子家族控制的巨力索具，本是一家主营钢丝绳、吊装带的传统制造业公司，不仅科技含量和宇宙航天几乎毫无交集，且常年在盈亏边缘徘徊。

去年底，公司在深交所互动平台表示，正积极延伸至商业航天前沿领域，且已为可回收火箭提供了捕获臂装置、试验拉索等产品支持。

随后，一篇“巨力索具中标海南4.58亿元可重复使用火箭海上回收项目”的小作文开始在市场上流传。然而，巨力索具既未发布澄清公告，也未主动说明业务情况，坐任传言扩散。

随着“商业航天”概念升温，公司一度成为炙手可热的“火箭回收概念股”，区间最高涨幅超过240%。

直到今年2月，公司才发布澄清公告，其商业航天业务占总营收不到0.5%，股价随后连续跌停，几乎回到原点。有投资者质疑其对流言放任不管，但公司矢口否认。

不曾想，今年3月18日，深交所对其董事长杨建国、总裁杨超、董事会秘书张云给予通报批评处分；两个月后，巨力索具就收到了证监会的立案告知书，理由为“涉嫌信息披露误导性陈述”。

近期，杨氏家族多名人员从巨力集团卸任，杨建忠（杨子大哥）卸任董事长、总经理；演员杨子卸任副董事长；杨会德（杨子二姐）、姚军战（杨子二姐夫）辞任副董事长；杨建国（杨子二哥）退出董事会。

6月26日晚，巨力索具收到行政处罚事先告知书，因涉嫌信息披露误导性陈述违法违规，拟对公司处以450万元罚款，对董秘张云给予警告并处以300万元罚款，对总经理杨超给予警告并处以200万元罚款，合计950万元，这是监管层对巨力索具信披违规行为的正式追责。

但令人玩味的是，杨子家族控制的巨力集团，早已通过各种方式，“套现”超28亿元。这一数字，甚至超过巨力索具上市16年以来所有净利润的4倍。

无独有偶，主营“节能节水+光伏”的双良节能，在公众号发布《再获海外订单，助力商业航天太空探索》的文章，其中称公司斩获3个海外订单，将用于SpaceX星舰发射基地的扩建。

公司股价当天被拉直涨停，然而收盘后就被交易所督促，在说明公告中，双良节能指出未直接与SpaceX合作，为项目非独家间接供应商。

此后，双良节能收到证监会立案告知书，控股股东双良集团也被立案。最终，双良节能、双良集团、时任董秘、控股股东品牌部总经理合计被罚款1300万元。

更有甚者，如英集芯居然自导自演，在互动平台上策划“投资者提问”，“自问自答”称公司“涉足脑机接口芯片领域”，最终被深圳证监局戳穿，英集芯及3名公司高管合计被处以800万元罚款。

这些公司的谎言被拆穿后，不仅受到相应处罚，信誉受损，股价也随即下挫，所谓的高科技概念最终只是一地鸡毛。

【监管亮剑】

过去两年，“AI科技”大旗之下，无数传统企业蜂拥换上科技概念标签，甚至出现了以“1%的业务撑起100%的科技估值”的现象，普通投资者在信息高度不对称的环境中，极易沦为“概念炒作”的接盘侠。

证监会主席的表态，表明监管层对违规行为的“亮剑”态度，惩治力度也在持续加码，对科技“李鬼”继续实行高压监管态势，两年多来共查办各类案件1358件，罚没款353亿元。

而且监管措施也跟随违规企业的新手段、新方式进行调整，惩处力度也在明显升级。

比如，“蹭热点”企业普遍通过微信公众号、抖音等自媒体发布消息，许多上市公司认为这些渠道属于“品牌宣传”而非正式信披平台，互动平台的“投资者回复”也不具备公告效力，因此，一些企业便堂而皇之绕过审核程序，发布未经审核的暧昧信息。

从近期的举措看，监管部门加大了对上述平台的监控，在双良节能、英集芯等案件中，已经传递出一个明确信号——无论何种渠道，只要发布可能影响投资者决策的信息，都必须遵守信息披露规范，没有“渠道例外”的特权。

其次，处罚从“罚公司”延伸到“罚人”，比如，双良节能被立案后，董秘、控股股东高管均被连带处罚；控股股东双良集团也被立案。特别是双良集团品牌与公共关系部总经理陆洁也被罚款250万元，这在此前的相关案件中颇为罕见。

此外，处罚从“事后追责”走向“事中管控”，许多案件中，一些公司在不实信息发出当日即被下发监管工作函。

还是双良节能的案例，公司于2月12日发布“措辞精妙”的公众号文章，股价当天封死涨停，然而，当天盘后，监管督促之下，双良节能就开始澄清，次日直接一字跌停，原形显露。

现在的沪深交易所已不再是靠人工盯着公告信息的时代了，通过AI手段，形成了覆盖关键词抓取、自媒体舆情监测、股吧“小作文”归档、盘面量价异动监控的综合体系。一旦某只个股出现异常波动，就会自动检索该公司的公告信息、互动交流、社交媒体等各类消息，并进行交叉比对分析。

通过技术升级，监管也装上了一套“天眼系统”，尤其是被淹没在海量问答里的互动平台回复，股吧交流信息，随时都在被系统“盯着”。

与此同时，立案调查的节奏明显加快。譬如，英集芯从1月6日的“自问自答”开始，1月7日股价大涨，同日上交所监管警示落地；2月13日，证监会下发《立案告知书》；3月17日，行政处罚送达，整个过程不到三个月。

监管的时效性极为重要，一些别有用心的上市公司，他们会根据信息发布的节点，来配合后期的减持。股价炒作高峰期后，往往伴随着大股东的减持、股权质押、再融资解禁期等关键时间点，监管的高效进一步打击了他们违法违规的侥幸心理。

揪出李鬼，进行罚没惩处，才能涤浊扬清，正本清源，最终引导资本市场回归价值投资的本质。

【辨别“李逵和李鬼”】

随着AGI迎来爆发期，新概念、新技术频出，A股也随即涌现出诸多概念和题材。如何在烈火烹油、眼花缭乱的市场中，辨别出真科技，需要一套严苛的投资框架。

甄别硬科技公司可以从三个维度入手。

一是看业务结构占比，看科技业务是主力军还是边角料，亦或者只是参投甚至只存在于公司的宣传稿件里；

比如，英集芯在互动平台上表示公司IPA1299芯片“已量产出货”、“性能媲美海外头部”等，引发市场高度关注。当晚就被上交所下发监管函，此后的公告中指出，IPA1299芯片尚处于“市场培育期”，尚未实现规模化销售，暂未对公司业绩产生任何重大影响。

作为对比，国产GPU代表寒武纪的业务构成中全部为集成电路；海光信息高端处理器占比超99%；光模块代表中际旭创的光通信收发模块占比近98%，科技属性十分显著；

而那些所谓“科技业务”收入占比低于10%，却谎称为硬科技企业，且没有稳定、清晰的成长路径，那么基本就可以当作市值炒作来看待。

二是看研发投入，看研发团队构成；研发费用占比是衡量科技公司成色最真实的财务指标之一。真正的科技型企业，研发费用率通常在10%至30%，而创新药、GPU等赛道，这一数字将更高。比如GPU企业天数智芯2022-2024年的研发费用占比始终高于140%。

而“蹭热点”企业的研发投入往往微乎其微，有的企业甚至没有独立的研发团队。典型的案例属巨力索具，其近三年的研发费用率甚至不到1%，谈何布局“商业航天”。

来源：同花顺i问财

三是，看股东行为，在股价借概念飞升之后，大股东是否存在大笔出逃的行为。

一家真正看好自身业务前景的企业，其核心股东应当在合规前提下增减持或至少保持稳定，而非在概念加持下股价暴涨之后，借机减持或质押套现。倘若股价大涨的同时，大股东密集出逃，那么无论公告措辞多么华丽，都应保持高度警惕。

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