【券商聚焦】国信证券维持滔搏(06110)“优于大市”评级 指其高派息且业绩具复苏弹性

金吾财讯|国信证券发布研报指，滔搏(06110.HK)公告澄清，截至2026年6月25日，公司并未接到耐克就终止其中国内地线上经销安排而发出的任何正式通知。报告指出，公司与耐克一直就业务合作的各个方面进行讨论。FY2026财年，来自耐克产品线上销售的收入贡献约占集团总收入的22%。该澄清缓解了市场对核心品牌合作关系稳定性的担忧。 运营表现方面，公司FY2027财年第一季度（2026年3月至5月）零售及批发业务总销售额同比录得10-20%低段下降。零售渠道表现好于批发，直营线上渠道表现好于线下，但公司通过库存审慎管理与动态调整，使线上线下表现差距环比收窄。截至5月末，直营门店毛销售面积较上一季度末减少2.9%，同比减少11.2%，延续净关闭态势，面积下降幅度环比收窄。库存总额同比下降，存销比同环比保持稳定，库存情况总体可控。折扣方面，一季度折扣率同比有所加深，但因全域销售流转与折扣均衡调控，加深幅度较FY26下半财年收窄。 国信证券认为，受宏观环境影响，公司一季度流水跌幅有所加深，但折扣与库存相对稳定。报告看好公司全域运营能力保障的稳定盈利与现金回报，以及与耐克的深度合作关系。国信证券指出，公司FY2026分红率达137%，上市以来累计派息率107.3%，高派息水平持续。未来品牌合作伙伴若显现积极信号，叠加消费好转与新品周期共振，销售增长有望撬动经营杠杆，带来业绩复苏弹性。该行维持盈利预测，预计FY2027-FY2029净利润分别为12.7/13.9/15.1亿元，同比分别增长0.0%/9.3%/8.8%，维持“优于大市”评级。