新股前瞻|与“国家队”同台竞技，科梁信息能否借IPO弯道超车？

近日，港交所披露了上海科梁信息科技股份有限公司(简称“科梁信息”)的上市申请，这家曾两度折戟A股科创板的企业，最终选择转道港股。

公开消息显示，科梁信息早在2021年1月就曾与安信证券签署辅导协议意图冲刺科创板，两年后无果而终;2024年1月与海通证券重启辅导，2025年7月再度终止。两次冲击未果后，公司改道港股递表，由国金证券(香港)担任独家保荐人。

从市场地位看，科梁信息并非泛泛之辈。据弗若斯特沙利文数据，2025年其以5.5%的市场份额位居中国新型电力系统行业数字能源解决方案提供商第三名，排在其前面的两家分别是国家电网和南方电网旗下的“国家队”。而在独立第三方厂商中，科梁信息则稳坐头把交椅，是国内该领域最大的独立参与者。

科梁信息的核心业务，是围绕新型电力系统与高端装备电气系统的全生命周期，提供仿真测试解决方案。在“双碳”战略纵深推进、电网呈现“高比例新能源、高比例电力电子化”特征的大背景下，这一技术路径已从“锦上添花”变为“刚需配置”。

科梁信息的项目履历也颇具说服力：在新型电力系统领域，公司参与了全球首个柔性直流电网工程——张北工程，及中国首个大规模海上风电直流并网工程——如东工程;在高端装备领域，其身影亦出现在国产大飞机C919项目和时速600公里高速磁悬浮系统中。

如今公司弃A转道港股IPO，能否赢得投资者的真金白银，仍需从财务基本面中寻找答案。

利润表现波动 经营现金流承压

从财务表现来看，科梁信息近年收入端保持了稳健增长。2023年至2025年，公司收益分别约为4.25亿元、4.95亿元和6.00亿元(单位为人民币，下同)，同比增速分别为16.6%和21.1%，呈现加速态势。

然而利润端的表现却远不如收入那般平稳：同期年内利润分别为2874万元、2613.4万元和9303.1万元，2024年同比下滑约9.1%，2025年却转而向上，同比猛增256%。

从收入结构来看，工具产品及解决方案是科梁信息的绝对支柱。报告期内，该业务分别贡献收入4.16亿元、4.86亿元和5.91亿元，占总收入的比重达97.9%、98.2%和98.6%，而技术服务等配套收入仅占约2%，几乎可以忽略不计。

而在支柱业务内部，公司的战略重心正在加速向新型电力系统倾斜。新型电力系统相关收入占比从2023年的74.8%攀升至2025年的84.7%，而高端装备电气系统收入占比则从23.1%收缩至13.9%，2025年该业务收入同比骤降36.23%，仅为8288.6万元。

地域分布上，科梁信息报告期内来自中国内地的收入占比高达99%以上，境外收入不足0.3%。

值得注意的是，在利润端波动的同时，公司现金流状况表现不佳。2023年公司净利润2874万元，经营活动现金流净额为2549.3万元，尚属正常范围内;但2024年急转直下，在录得2613.4万元净利润的同时，经营现金流净额恶化至-1458.1万元;2025年，尽管净利润飙升至9303.1万元，经营现金流净额也转正至6085.7万元，但前者仍比后者高出逾3200万元。

现金流方面的窘迫，部分源自日益高企的存货占用。招股书数据显示，存货从2023年的7702.7万元增至2025年的1.37亿元，到2026年3月31日又进一步攀升至1.5亿元;与此同时，存货周转天数也从101天、110天延长至135天。

智通财经APP了解到，科梁信息的核心客户以国家级电网公司、大型能源央企、头部电力设备商及储能企业为主，这类客户的付款流程普遍偏长，导致报告期内公司贸易应收款及应收票据从1.61亿元增至2.55亿元，占当期收入的比例从37.9%升至42.5%，贸易应收款周转天数从118天拉长至127天。此外，公司给予客户的信贷期通常在30天至180天之间，2025年约有3357万元的应收款项已超出信贷期限，进一步加剧了回款不确定性。

在供应链端，科梁信息的依赖风险同样不容忽视。2023年至2025年，公司向前五大供应商的采购额占总采购额的比例分别高达63.7%、60.5%和62.1%，其中一家加拿大注册公司独占采购额的51.6%、48.0%和53.2%。招股书中坦承，公司的绝大部分解决方案都需要向该供应商采购实时仿真及HIL测试系统，尽管双方签有独家经销协议，但也意味着公司的核心命脉在一定程度上受制于外企，潜在“卡脖子”的风险不容小觑。

能源转型催生结构性机遇 独立厂商能否分得市场蛋糕?

放眼行业，科梁信息所处的数字能源解决方案赛道正迎来历史性机遇。在电力需求攀升、终端电气化加速及清洁能源转型的多重驱动下，全球及中国发电量预计在2021年至2030年间保持稳健增长。

弗若斯特沙利文数据显示，清洁能源装机增速明显优于整体水平，已成为新增装机的主导力量。中国清洁能源累计装机规模在2026至2030年的复合年增长率预计达11.9%，2030年有望达到4099 GW。

随着风电、光伏、储能、特高压等大规模并网，我国新型电力系统的“三高”(高比例新能源、高比例电力电子化、高比例特高压直流输电)特征日益凸显。新型电网一旦出现故障，可能引发设备损毁、机组脱网甚至区域性供电事故，因此，仿真测试这一“虚拟考场”已成为电网安全建设的刚性需求。

与此同时，高端装备领域的电气化、智能化浪潮持续催生对系统级验证与全生命周期管理的需求。随着装备体量增大、智能化程度提升和复杂度增加，传统物理测试方法成本高昂、耗时漫长，且往往难以复现极端运行工况。由HIL仿真支持的数字能源解决方案则提供了一个虚拟验证环境，能在设计早期识别潜在系统风险，缩短研发周期、提升系统稳定性，从而支持高端装备的技术迭代及质量提升。

据智通财经APP了解，作为国内少数具备电力系统全生命周期仿真测试服务能力的高新技术企业，科梁信息的工具产品及解决方案组合涵盖从基础工具产品(包括软件及硬件)到综合性解决方案。

其仿真软件SimuNPS支持多时间尺度建模仿真、频域建模与稳定分析，能够实现高精度、高效率的全场景覆盖与大规模工程验证;模型库软件iEnergyModel操作便捷，支持多领域的定制化;HIL数模混合仿真系统可实现纳秒级实时仿真及多系统互操作性，为复杂动态电力系统构建了涵盖实时监测、风险预警、调度优化、故障诊断与能效提升在内的系统级管理框架。

然而，行业长期需求增长的同时，科梁信息也正面临着竞争格局中的结构性劣势。据弗若斯特沙利文资料，2025年中国新型电力系统数字能源解决方案市场(按收入计)中，科梁信息排名第三，前两名分别为国家电网和南方电网旗下的科研机构。2025年第一名收入约16亿元、市场份额17.2%，而科梁信息仅为5.1亿元、份额5.5%，差距悬殊。不同于背靠电网体系、拥有天然资源与渠道优势的“国家队”，科梁信息作为独立第三方厂商，在市场拓展、政策扶持和客户关系维护方面均需付出更高的边际成本。

面对AI浪潮，科梁信息在招股书中提出了向“AI赋能的数字能源管控解决方案提供商”转型的愿景，并计划通过投资、收购寻求AI应用机遇。但客观而言，目前公司的AI布局更多仍停留在战略蓝图层面，在深度学习、智能算法、大模型应用等核心能力方面尚未有实质性的产品或技术突破。

综合来看，科梁信息身处方兴未艾的黄金赛道，拥有先发优势和标杆项目的积累，但其基本面亦存在多重隐忧：账面利润虽时有亮眼表现，却受制于大客户的强势议价能力，盈利质量尚待夯实;供应链上对海外单一供应商的高度依赖潜藏“卡脖子”风险，市场竞争中又面临“国家队”对手的强势压制。此番转战港股，这些变量都将成为投资者在审视这家公司时不得不审慎权衡的关键所在。