【券商聚焦】国投证券国际：AI产业转向商业化 关注平台与应用层标的

金吾财讯|国投证券国际发布研报指，中国AI产业正从技术追赶转向商业化变现，2026年成为重要节点，三大因素驱动：国内Token价格两年降99%，政策每月推新如5月《智能体规范应用与创新发展实施意见》，AI Agent从实验室走向企业部署。中国企业级AI Agent市场从概念验证迈向规模化落地，预计2026年活跃智能体将达500万个。中美路径差异明显，美国由模型能力驱动，中国由场景驱动，竞争非零和博弈，大厂与垂类企业形成生态分工：大厂掌控算力与通用模型，垂类企业扎根高壁垒细分行业，负责完整解决方案。Token消耗量成为衡量企业智能化与商业价值的关键指标，定价权更多掌握在拥有不可替代场景数据的垂类厂商手中。 行业增长潜力方面，AI应用服务自上而下分为算力硬件层、模型层、平台层、应用层，港股可关注标的集中于平台层与应用层。金蝶国际(00268.HK)为平台层龙头，专注企业管理SaaS，推出企业级AI原生超级入口「小K」及近20款AI智能体，2025年AI合同金额3.56亿元，2026年Q1达2.3亿元，计划五年用AI再造业务。迅策(03317.HK)为平台层实时数据基础设施服务商，通过Token OS系统封装企业私域数据形成可调用的“场景Token”，2025年收入同比增103.3%，下半年经调整净利润转正，盈利拐点已现，可跨行业快速复制。有赞(06051.HK)为应用层社交电商SaaS服务商，AI智能体活跃使用商家逾1.8万家，数字员工引导成交额超2.41亿元，收入模式从固定订阅制拓展至“订阅+用量计费+效果分成”，并成功转板上市。汇量科技(01860.HK)为应用层全球移动广告公司，核心平台Mintegral以AI驱动程序化广告，归母净利润2025年同比增291.5%，受益于飞轮效应与跨品类扩张。行业整体面临大模型能力外溢、巨头挤压、估值及政策等风险。