兴业证券：数据集建设重估版权语料价值 AI应用打开IP商业化空间

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，AI正在推动传媒内容产业从消费品转向数据+IP资产双重定价，传统出版与网文IP将同时受益于价值重估。一方面，传统出版版权因高质量语料稀缺、可确权、可持续更新，正从成本项转变为AI时代的重要生产资料。另一方面，网文IP在AI降低短剧、漫剧、动画生产门槛后，反而因优质故事核、世界观和角色资产的稀缺性而更具价值。

兴业证券主要观点如下：

传统版权核心重估逻辑在于高质量内容数据的“语料价值”正持续提升

首先，海外高质量训练数据交易模式已趋于成熟。据预测至2034年全球相关授权市场规模将达226亿美元，以专有许可为主流的商业合作包括Anthropic达成15亿美元集体诉讼和解、泰勒-弗朗西斯达成1000万美元协议，以及哈珀·柯林斯每本旧书获5000美元授权费等标志性案例，充分验证了版权稀缺性与专业性的强议价能力。其次，我国市场目前虽以数据本地化私有部署和自研模型为主，但政策正大力推动高质量数据集建设。如人民网牵头16家单位成立“主流价值语料生态联盟”，且国家数据局明文提出构建“以词元(Token)为基础的数据集价值体系”，为数据资产化确权指明了方向。最后在落地路径方面，传媒板块“数据资源入表”仍有空间，2025年A股传媒板块仅有0.66亿元“无形资产-数据资源”的账面现状有望被打破，大量过去无法入表的内生版权和优质语料库将迎来扩容，从而为出版企业带来估值体系重塑。

在AI多模态技术带来制作成本革命和供给爆发背景下，该行更加看好价值向IP方和分发平台集中，其中IP方商业化空间打开、分发平台需要新的AI驱动推荐和匹配引擎

首先，国内IP市场呈现供需共振与多元商业化齐发力的态势。2025年网络文学IP改编规模高达3676.1亿元，在微短剧用户突破8.5亿、整体短剧市场规模飙升至1080亿元的背景下，超80%的获融资漫剧项目均依赖明确的头部网文IP授权。其次，供给爆发对平台“内容-用户”匹配提出更高要求，上游IP内容方和下游分发平台将获得最大价值量。AI显著下移了内容工业化门槛，普通AI仿真人短剧单部制作成本被大幅压缩至1万-5万元，降本幅度达80%-90%，制作周期缩短至1-2周。通过对历史上内容产业数次重大生产力变革复盘，上游IP内容和分发平台持续积累价值，该行认为AI时代供给爆发背景下这种价值分配将持续强化。

推荐围绕“高股息出版+数据资产重估”以及“网文IP+AI内容工业化”两条主线进行核心布局，全面把握稳健红利与业绩成长带来的双重估值弹性

一方面，传统出版企业手握极高的教育牌照壁垒、教材发行市占率及深厚的文化语料库，同时能够提供充足的现金流分红安全垫，建议关注皖新传媒、凤凰传媒、中南传媒、中原传媒和新华文轩等。另一方面，网文IP平台企业凭借“IP储备—工业化改编—平台分发—商业化兑现”的完整生态闭环，掌握了数字文娱时代最具进攻性的核心能力。建议关注沉淀超600TB高质量多模态数据资源的中文在线、将短剧业务跃升为第一大业务掌阅科技，以及年产超80万部作品的阅文集团，正依托海量资源库和AIGC工具链协同，在出海布局与多形态开发中率先兑现广阔的商业空间。

风险提示：版权授权、数据资源入表及相关政策落地不及预期;AI多模态模型迭代及商业化推进不及预期;内容监管趋严、平台规则变化或版权纠纷加剧。