【券商聚焦】交银国际：数据中心处结构性拐点前夕 看好高算力运营商

金吾财讯|交银国际发布研报指，2026年下半年数据中心行业处于结构性拐点前夕，维持行业领先评级。报告认为，行业核心矛盾在于需求端由生成式人工智能及推理应用驱动的高速增长，与供给端受电力指标、审批门槛、关键设备交付周期等硬约束之间的缺口短期难以弥合。2026年上半年全球AI Token使用量按年增长4倍，中国大模型流量占比升至45%；推理需求已超训练需求8倍，成为算力增长主驱动。供给端方面，电力瓶颈导致变压器等设备交付周期延长至18-24个月，地方政策抬升绿电及能效准入门槛，抑制无序供给。市场担忧AI基础设施泡沫，但报告指出，在建项目预租率普遍高于70%（万国数据1Q26在建预租率84.4%，世纪互联85.8%），供需尚未过热。行业格局加速集中，头部运营商凭借资源储备和客户粘性有望扩大份额。报告看好高算力数据中心运营商受益于产能增长和高预租率，推荐万国数据（09698.HK/买入，目标价56.65港元）作为中国内地首选，新意网（01686.HK/买入，目标价8.58港元）作为中国香港首选。报告还指出，液冷技术渗透率预计2026年突破30%，产业链上游装备如液冷、HVDC等具备增量机会。