穿越牛熊的“钝感力”：一只十年磨一剑的稳健低波产品

在利率持续下行、股市结构性分化的当下，稳健型投资者面临着两难选择：银行存款和货币基金收益不断走低，纯债基金的预期收益进一步降低，而高波动的权益类产品又让人心中忐忑。在收益和波动之间，投资者正在寻找一个持有体验不错的“中间地带”。

什么是持有体验？历史收益、最大回撤、收益风险性价比、投资胜率等指标，都是不错的考量维度。如果一只基金成立十年，每个自然年度业绩均为正，最大回撤在多个区间位于同类前十，卡玛比率多个区间位于同类前1/4，想来是比较不错的选择。

从历史表现看，广发安享混合（A类002116；C类002117）就是这样一只低回撤、高卡玛的稳健低波产品。

广发安享混合成立于2016年2月22日，成立至今已有十年。根据基金招募说明书，这是一只灵活配置型基金，基金投资股票等权益类资产占基金资产的比例为0-95%，但从基金的业绩比较基准和实际运作情况来看，基金将大部分资金投向债券等固定收益资产。

基金定期报告显示，自成立以来，广发安享混合的权益仓位始终保持在30%之下，属于少量仓位配置股票的股债混合型产品。就最近五年的大类资产配置情况来看，该基金的股票投资市值占基金总市值的比例均低于10%，其中在部分股票市场震荡下探的年份，例如2022年，组合采取极低仓位运作，展现了稳健为先的投资风格。

在稳健为先的管理思路下，广发安享混合自成立以来的九个完整自然年度里，均保持着年度业绩为正。Choice数据显示，截至2025年末，能够实现9个年度正收益的灵活配置型基金，全市场仅25只。

如果说，年度胜率代表了“少颠簸”，那么衡量基金净值在某一时间段从“最高点”跌到“最低点”幅度的指标——最大回撤，则代表了“颠簸”的幅度大小。而卡玛比率（Calmar Ratio）回答的则是“承受每单位颠簸赚了多少”。其计算公式为年化收益率与最大回撤的比值，数值越高，代表每一单位回撤所换取的收益越丰厚，是衡量风险收益性价比的核心指标。

银河证券基金研究中心数据显示，截至5月31日，广发安享混合在短、中、长期的最大回撤和卡玛比率均在同类型基金中表现优秀。具体来看，在过去一年、三年、五年、七年和十年里，广发安享混合的最大回撤均排在同类前10名及前10%分位，卡玛比率均排在同类前20名及前25%分位；在过去十年里，其最大回撤和卡玛比率均排名同类第一（1/26）。

从绝对收益的角度来看，截至5月31日，广发安享混合过去一年、三年和五年的净值增长率分别为7.04%、10.55%和16.02%（业绩比较基准净值分别为9.33%、19.94%和16.30%）。如果这个历史业绩表现符合稳健投资者的投资目标，这只产品或许是个不错的选择。

广发安享混合良好的历史业绩获得了来自专业评级机构的认可。天相投顾数据显示，截至3月31日，广发安享混合获得其十年期基金“AAAAA”评级。值得一提的是，在其给予十年期评级的745只灵活配置型基金中，仅有74只基金获得“AAAAA”评级，比例不到10%。

能够在十年维度上获得“AAAAA”最高评级，意味着这只产品经受住了多轮股债周期的考验，在长期的风险调整后收益上展现出优异的稳定性和持续性。

基金的优秀表现离不开基金经理的主动投资管理。资料显示，广发安享混合现任基金经理是吴敌，其自2021年4月8日开始管理该基金。吴敌是广发基金混合投资部基金经理，从业年限超过11年，公募投资年限超过6年，目前管理广发安享混合、广发可转债、广发集享债券等产品。

在投资理念上，吴敌秉持“先胜而后求战”的管理思路。在其看来，可投股票和债券的混合型产品，核心目标是在控好回撤的基础上实现长期稳健的收益。基于此，在管理广发安享混合时，基金经理会基于不同的市场环境灵活调整配置结构，力求实现高效配置。

基金经理在今年一季报中表示，基金继续秉承稳健增值的理念进行资产配置，精选兼具成长性和估值安全边际的股票获取超额收益。报告期内，应对外部事件的不确定性，组合小幅降低权益仓位，结构上聚焦景气绩优个股，债券久期仍保持在中性偏低水平。

从上文的图1能看到，广发安享混合在今年一季度小幅降低了权益仓位，股票占基金总资产的比率从上季度末的8.68%降至7.11%。但与此同时，基金的前十大重仓股占比提升的同时，在TMT板块的配置也显著集中（如下图所示）。

备注1：业绩及业绩比较基准数据经托管行复核，截至5月31日，广发安享混合A过去一年、三年和五年的净值增长率分别为7.04%、10.55%和16.02%（业绩比较基准净值为9.33%、19.94%和16.30%），最大回撤及卡玛比率的同类排名数据来源于银河证券基金评价中心，截至5月31日，广发安享混合的同类基金为灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)，过往数据及业绩排名不预示未来表现，基金投资需谨慎

备注2：广发安享混合成立日期为2016年02月22日。业绩比较基准为：30%×沪深300指数收益率+70%×中证全债指数收益率，过往业绩(业绩比较基准)：2021：5.20%（2.63%）；2022：1.11%（-4.38%）；2023：1.75%（0.13%）；2024：3.64%（11.08%）；2025：2.53%（5.70%），数据来自基金定期报告。历任基金经理（任职日期）为：谢军（2016/02/22至2021/04/08）、张芊（2021/11/19至2025/03/19）、吴敌（2021/04/08至今）

广发安享混合销售费用如下：A类份额申购费率：低于100万元为1.00%，100万元（含）至300万元为0.60%，300万元（含）至500万元为0.30%，500万元及以上每笔收取1000元；其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日（含）至30日为0.75%，30日（含）及以上赎回费率为0。C类份额申购费率：C类不收取申购费用；其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日（含）至30日为0.50%，30日（含）及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.40%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

风险提示：基金的过往业绩和过往评级并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和评级并不构成基金业绩表现的保证。广发安享灵活配置混合投资于证券市场，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。本基金投资境外市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险以及境外市场的风险。本基金由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征。本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金有风险，投资需谨慎（CIS）

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