从大涨到跌停，莲花控股的“科技”叙事为何失去吸引力？

莲花控股此轮上涨行情，很大程度上是依托“算力+半导体”的科技题材，而非主业的业绩支撑

投资时间网、标点财经研究员 董琳

年内涨超120%、市值翻倍的莲花控股股份有限公司（下称莲花控股，600186.SH），5月27日跌停，收报11.87元/股（不复权，下同）。

跌停的前一日晚间，莲花控股曾发布公告称，公司下属全资子公司莲花科创拟以现金增资形式对上海阶跃星辰智能科技股份有限公司进行投资，投资金额不超过3亿元。莲花控股在公告中提到，标的公司目前处于大额亏损状态，未来可能面临市场风险、政策风险和经营管理风险等，从而可能导致公司投资出现亏损风险。

投资时间网、标点财经研究员注意到，莲花控股股价从今年年初约6元/股起步，一路涨至5月26日的13.19元/股，累计涨幅达120.57%，市值从约110亿元增至236亿元。此轮股价上涨，很大程度上是依托公司“算力+半导体”的科技题材，而非主业的业绩支撑。2026年一季度，莲花控股录得归母净利润仅1.43亿元，而当前公司的动态市盈率高达55倍，远高于传统食品企业的估值水平。如果后续算力业务的业绩无法兑现，股价很可能面临大幅回调的风险。

莲花控股在公告中也表示，公司主营调味品业务，2025年服务器租赁业务收入为1.22亿元，占营业总收入仅为3.53%，净利润为-2857.86万元。2025年度公司存在签订大额合同短期内终止的情况，业务开展不及预期，未来发展存在不确定性。5月28日早盘，莲花股份延续下跌走势，截至当日收盘，该股报10.95元/股，跌幅7.75%，总市值跌至196亿元。

2026年以来莲花控股股价变动情况（元/股）

数据来源：Wind

莲花控股前身为河南莲花味精股份有限公司，1998年在上交所挂牌上市。作为“味精第一股”，公司是一家以调味品和健康食品研发、生产和销售为主营业务的上市企业。

2019年，莲花控股因资不抵债进入司法重整。2020年3月重整完成，公司控股股东变更为芜湖市莲泰投资管理中心，国厚资产掌权人李厚文成为实际控制人。国厚系入主后，2020年至2022年，莲花控股的营业收入由16.55亿元微增至16.91亿元，归母净利润分别为0.74亿元、0.44亿元和0.46亿元，整体表现为增长乏力，主业疲软。

在此背景下，莲花股份开启一系列跨界动作，试图打造业绩第二增长曲线。

2023年，公司宣布成立莲花科创，并斥资6.93亿元采购330台英伟达H800GPU服务器，正式跨界算力租赁；2024年，公司将证券简称由“莲花健康”变更为“莲花控股”，明确战略转向：从“味精大王”升级为“调味品+科技”双主业控股平台；2025年，莲花控股推出多款AI终端产品，从算力租赁延伸至AI终端领域，公司称，旗下孙公司莲花紫星已在自有算力上成功部署DeepSeekR1大模型，并全面支持智能体调用；2026年4月，莲花控股宣布以1.03亿元收购深圳纽菲斯51%股权，正式切入半导体封装材料ABF膜赛道。

从业绩来看，2025年，莲花控股实现营收34.52亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长52.59%。2026年一季度，公司营收为10.16亿元，同比增长28.01%；归母净利润为1.43亿元，同比增长42.06%，整体保持稳定增长态势。

不过，业绩的拉升并非来自科技业务驱动，莲花控股的营收和净利润仍主要来自调味品的贡献。2025年该公司食品制造板块实现营收33.07亿元，同比增长29.02%，营收占比达96.45%；算力服务板块实现营收1.22亿元，占总营收的比例仅为3.5%。另外，莲花控股在半导体布局的纽菲斯2025年贡献营收约‌650万元‌，但净‌亏损约3058万元‌，年末所有者权益为-1180.21万元，已处于资不抵债状态。

2025年莲花控股按行业划分营收情况

数据来源：公司财报

算力、半导体业务不仅未能反哺原有主业，还进一步加剧了莲花控股的资金负担。算力属于典型重资产行业，公司设备采购、机房搭建前期投入高昂，叠加设备快速折旧、融资产生的财务费用，持续分流调味品主业创造的稳定现金流。

财报显示，莲花控股经营活动现金流净额从2024年的6.52亿元缩窄至2025年的2.20亿元，同比减少66.23%。2026年一季度，公司经营现金流为-1.52亿元，资金链承压。

不容忽视的是，莲花控股的算力业务拓展进程受阻。今年1月，莲花控股在回复上交所监管工作函中表示，2025年度公司存在签订大额销售合同短期内未执行即终止的情况，终止合同金额约5.75亿元（包含与上海X国企签订的5.55亿元算力服务合同），占销售合同总金额的82.67%，算力业务开展不及预期。

此外，莲花控股表示，开展算力业务至今，公司累计向外部融资约6.5亿元用于算力业务，仍有3.04亿元借款待偿还。同时，莲花紫星部分合同履行进展缓慢，开展算力租赁业务前期需要大量资金投入，回报周期较长且算力服务器存在更新换代风险。

2026年第一季度，由于“主动放缓大额长周期订单的签约与交付节奏”，莲花控股算力业务收入降至0.27亿元，同比下滑38.45%。那么，当资本热度褪却，公司科技业务能否实现价值落地？

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