【券商聚焦】中国银河分析1-4月工业企业利润：利润加速改善，行业高度分化

金吾财讯 | 中国银河证券表示，5月27日，国家统计局发布：1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%（前值15.5%）；规模以上工业企业实现营业收入44.89万亿元，同比增长5.2%（前值5.0%）。

展望未来，在PPI进入快速回升通道的背景下，工业企业利润具备持续回升的价格基础。本轮再通胀周期与2009年、2015年及2020年具有一定相似性，均呈现出明显的“供给冲击+上游价格抬升”特征。从历史经验来看，在PPI快速上行阶段，工业企业利润尤其是上游资源品与中游原材料行业利润修复斜率通常较快，当前石化、有色、化工等行业盈利改善仍有望延续。同时，高技术制造、装备制造及AI相关产业链景气度维持高位，也将继续对工业利润形成结构性支撑。但本轮利润修复仍存在明显的结构分化压力。当前利润改善更多由价格与上游盈利驱动，而终端需求修复相对温和，部分消费品制造、地产链及传统加工行业仍面临利润挤压风险。尤其是在原材料价格上行背景下，中下游行业盈利压力可能进一步加大，工业企业利润结构或继续向资源品、高端制造及出口链条集中。该机构认为下一步主要观察两个方面：一是内需扩张政策的落地节奏。若设备更新、基建投资及消费刺激政策进一步加码，将有助于改善中下游需求修复力度，提升企业补库存与资本开支意愿。二是外需与地缘风险变化。当前全球供应链仍受到中东局势、能源运输及海外产能收缩影响，若油价持续维持高位，需关注油价超预期上行背景下成本端压力向中下游传导的节奏。

映射到投资上，短期经济结构性特征仍较为明显，政策支持的高端制造及相关原材料行业、叠加外需支撑的科技板块仍是景气主线。但随着再通胀进程推进、价格中枢逐步抬升，中下游具备成本转嫁能力及需求改善支撑的行业修复弹性或更大。整体来看，A股在度过地缘扰动后，市场风格有望由结构性主线向更广泛顺周期方向演绎，关注盈利改善从上游向中下游传导的投资机会。