【券商聚焦】国海证券维持联想集团(00992)“买入”评级 指其AI服务器订单饱满

金吾财讯|国海证券发布研报指，维持联想集团(00992.HK)“买入”评级，未在研报中明确给出具体目标价。研报认为，公司与英伟达(NVIDIA)深度绑定，AI服务器储备订单饱满，助力业绩高速增长。 FY2026全年（对应自然年2025Q2~2026Q1），公司实现收入约830.75亿美元，同比增长20%；净利润19.12亿美元，同比增长38%；non-HKFRS净利润20.49亿美元，同比增长42%。FY2026Q4（对应自然年2026Q1），收入约215.88亿美元，同比增长27%，创历史新高和过去5年来最高增速；净利润5.21亿美元，同比增长479%；non-HKFRS净利润5.59亿美元，同比增长101%；人工智能相关收入同比增长84%，占公司总收入的38%。 三大业务分部表现：1）IDG智能设备业务：营收146亿美元，同比增长24%，运营利润率6.9%。个人电脑市场份额创新高达24.4%（同比提升1.3pcts），较第二名领先6.5pcts，创15年最大领先幅度；智能手机业务双位数增长，高端占比达19%创新高。2）ISG基础设施方案业务：营收56亿美元，同比增长37%，运营利润2.02亿美元创历史新高。已部署5800+项AI客户，AI服务器项目储备约210亿美元；全年服务器产能超7万个机架；完成对Infinidat收购后潜在市场规模380亿美元。3）SSG方案服务业务集团：营收约26亿美元，同比增长19%，连续20个季度双位数增长，其中运维服务及项目与解决方案收入占比约62%。 盈利预测：预计FY2027-FY2029营收分别为973.85、1135.96、1286.37亿美元，non-HKFRS净利润分别为29.54、38.16、47.74亿美元，对应non-HKFRS P/E为8.4x、6.5x、5.2x。风险提示包括行业竞争加剧、PC及服务器复苏不及预期、技术替代、AI落地进度、关税及汇率波动等。