【券商聚焦】浦银国际维持百威亚太(01876)“持有”评级 指其利润率持续承压

金吾财讯|浦银国际发布研报指，百威亚太（1876.HK）1Q26整体销量同比上升0.1%，主要受印度市场强劲表现驱动，但中国与韩国两大主要市场销量依然同比下降。中国市场1Q26销量同比下滑1.5%，跌幅有所收窄，但平均销售单价同比下降2.5%，降幅显著高于其他本土啤酒企业，主因公司加大了对经销商及新兴渠道的促销力度。浦银国际认为，公司将销量增长作为主要目标，但该目标的实现可能以加大促销力度为代价，从而令平均销售单价及利润率持续承压。韩国市场1Q26销量同比下降低双位数，受高基数及较弱市场环境影响。基于上述判断，浦银国际小幅调整盈利预测，维持目标价8.7港元及“持有”评级不变。 财务方面，1Q26集团常态化EBITDA同比下降8.1%，常态化EBITDA利润率同比降低246个基点至31%。中国市场常态化EBITDA同比下降10.9%，主要因市场营销投入加大、其他运营收入下降及经营负杠杆。报告指出，中国市场超高端价格带产品销量取得双位数增长，得益于夜场渠道恢复，但餐饮渠道仍面临较大挑战。韩国市场经营负杠杆导致常态化EBITDA同比下降低双位数。 投资风险方面，浦银国际提示包括行业需求放缓、超高端增速不达预期、高端市场份额被蚕食以及原材料价格上升高于预期。