【券商聚焦】西部证券维持十月稻田(09676)“买入”评级 指公司2025年净利润同比大增109.6%

金吾财讯|西部证券发布研报指，十月稻田(09676.HK)2025年实现营收68.10亿元（同比+18.5%），净利润4.28亿元（同比+109.6%），经调整净利润5.60亿元（同比+60.4%）。2025H2营收37.47亿元（同比+19.9%），经调整净利润2.66亿元（同比+32.6%）。 研报指出，公司持续深耕核心品类，积极拓宽产品矩阵。大米产品收入47.55亿元（同比+18.4%），受益于渠道深耕和品牌影响力提升；玉米产品收入7.40亿元（同比-9.2%），系调整营销投放策略所致；杂粮豆类及其他产品收入6.39亿元（同比+36.0%），干货及其他产品收入6.76亿元（同比+51.5%），得益于新品开发和销售网络拓展。分渠道看，电商平台/在线自营店/现代商超/直接客户/经销网络收入占比分别为37.6%/20.9%/17.7%/18.1%/5.7%，同比增速分别为+7%/+17%/+19%/+49%/+27%。 盈利能力方面，2025年毛利率19.9%（同比+2.1pcts），主要因中高端产品销量增加、低毛利产品投入减少以及原材料水稻价格下降。销售费用率9.4%（同比+0.5pct），管理费用率2.2%（同比-0.4pct）。销售费用率增加源于渠道运营费用及自营店铺初期运营费用。经调整净利率8.2%（同比+2.1pcts）。 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.62/0.72/0.84元。风险提示包括行业竞争加剧、食品安全与质量风险、原材料成本上涨。