【券商聚焦】申万宏源首予海西新药(02637)“买入”评级

金吾财讯|申万宏源发布研报指，首次覆盖海西新药(02637.HK)，给予“买入”评级，目标价298.28港元。 研报指出，海西新药是一家通过仿制药业务已连续5年实现盈利的创新药企业，2025年营业收入达到5.82亿元人民币，同比增长25%，净利润达1.77亿元，同比增长30%。在仿制药业务稳定盈利后，公司大力推进创新药研发。核心看点在于两款创新药： HXP056是公司自主研发的全球首创口服治疗眼底病小分子药物，旨在解决现有眼底注射给药方式依从性差、治疗渗透率低的痛点。临床前数据显示该药物能穿透血眼屏障，在眼球分布高且半衰期长，系统暴露快速清除，疗效显著。I期临床显示良好安全性与耐受性，并观察到眼底形态与视网膜功能初步改善。目前处于II期临床阶段，预计2027年启动III期临床。 C019199是公司自主研发的新一代靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多靶点小分子，通过调节免疫抑制性肿瘤微环境发挥作用。首发适应症骨肉瘤预计2026年上半年开展III期临床研究。2025年ASCO大会公布的Ib期数据显示，在复发或难治性骨肉瘤患者中，疾病控制率达73.3%，中位无进展生存期6个月，显著优于标准治疗（化疗）的2-3个月，且安全性良好。 财务预测方面，研报预计2026-2028年总营收分别为7.51/8.84/9.73亿元人民币，同比增速29.0%/17.7%/10.1%；归母净利润分别为1.88/2.18/2.47亿元，同比增速6.1%/15.9%/13.1%。考虑到首款创新药预计2029年才上市，采用FCFF绝对估值法得出目标市值234.77亿港元，较2026年4月23日市值有40%的上涨空间。 风险提示：研发失败或进度不及预期风险；集采导致业绩波动风险；竞争恶化风险。