年报观察 | 福龙马营收“偏科”

观点网 2025年的福龙马已经拨亮了转向灯。

一方面是受市场竞争影响带来的拓展降速，另一方面是动作越加频繁的环卫装备研发投用，福龙马试图用装备重新回到高速发展的列车。

现实却远比计划复杂，刚拐入转弯口的福龙马还需要继续承受业绩波动的压力。

4月21日，福龙马发布2025年年度报告，期内实现营业收入49.26亿元，同比下降2.25%；归属于上市公司股东的净利润约1.55亿元，同比增长6.69%；扣除非经常性损益后的净利润约1.51亿元，同比增长20.71%。

成绩起伏之间，福龙马将“推进智能装备业务转型升级”放在2026年经营计划第一项，天枰已悄悄向装备倾斜。

失约第五年

这是福龙马第五次没能实现定下的经营目标。

从2020年开始，福龙马前后提出“实现营业收入与归母净利润的同比增长均不低于20%”“营业收入、归母净利润同比增长不低于10%”的经营目标，但直至2025年都未能有一次成功守约。

也是自2021年算起，福龙马业绩多有波动，增速跳水之外，营收与利润不仅没有达成正增长，还频频落入负增长趋势。

2020年至2024年，福龙马营收分别为54.43亿元、57.02亿元、50.8亿元、51.06亿元及50.4亿元，同比增速分别为28.75%、4.75%、-10.91%、0.53%及-1.3%。

2025年增速继续下行，公司总营收五年来首次掉下“5字头”。

图片来源：企业公告、观点指数整理

2015年，刚刚完成上市的福龙马开始向环卫服务领域延伸触角，四年后环卫服务板块便迅速成长到可以与环卫装备平分秋色的程度。上市十年后，环卫服务业务已经占到了福龙马总营收的75.13%。

提供环卫服务的地域范围越来越广，市场占有率越来越高，对比收入连年下滑的环卫装备业务，福龙马完成了上市后第一次转型，环卫服务业务成长为公司业绩的第一支柱。

但当行业竞争加剧，市场化拓展难度不断升级之下，环卫服务板块迎来前所未有的冲击，叠加应收账款、中标金额等因素综合影响，福龙马奔跑的脚步变慢了。

分行业看，2021年至2025年，福龙马环卫产业服务分别录得营收33.81亿元、35.46亿元、36.79亿元、38.24亿元及36.65亿元，同比增速分别为11.68%、4.9%、3.76%、3.93%及-4.15%。

或许是意识到收入占比越来越高的环卫服务失去了加速引擎，福龙马开始筹谋第二次转型，将部分业务重心重新放回了环卫装备上。

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两年时间，福龙马研发费用从2023年的7104.81万元增长至2025年的1.01亿元，在无人环卫领域的尝试越来越多，环卫装备板块才终于结束多年来的下滑趋势。

2021年至2025年，公司环卫装备制造业收入分别为21.14亿元、13.53亿元、13.38亿元、10.78亿元及11.46亿元，增速分别为-11.01%、-36%、-1.07%、-17.78%及6.36%。

外拓失速成为行业共同面对的挑战，而福龙马则将环卫装备看作破局关键。

2026年2月16日，福龙马发布公告，拟向特定对象发行股票募资总额不超过10.05亿元，全部用于智慧环卫运营综合服务平台建设及无人环卫装备研发中心建设项目。

公告显示，10.05亿元资金将集中投向两大核心领域，聚焦智慧化与智能化转型。其中，智慧环卫运营综合服务平台建设项目将投入资金用于平台系统开发、硬件设备采购、运营网点优化等；无人环卫装备研发中心建设项目则重点用于研发场地建设、研发设备购置、核心技术攻关及研发团队扩充，聚焦无人环卫机器人、智能清扫装备等高端产品的研发。

不过，环卫装备赛道竞争者并不少，装备制造业资金密集的特点也代表需要持续不断的大量成本投入。

环卫服务始终占据福龙马营收大头，成败关键是自造环卫装备能否扩大对外销售市场，同时对环卫服务进行反哺。

2025年，公司智能装备制造业务市场占有率为3.94%，环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率6.70%，数据均有不同程度的微幅下滑，新能源环卫装备市占率为7.35%，同比上升0.58个百分点。

连锁反应

环卫服务板块收入波动归根结底还是与中标项目直接关联。

2024年，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额42.70亿元，累计合同总金额347.30亿元。到了2025年，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额40.44亿元，合同总金额330.12亿元，同比分别下降5.29%、4.95%。

数量方面，福龙马2025年环卫服务项目中标数43个，合计首年年度金额为5.96亿元，合同总金额为18.75亿元，而2024年同期则是项目中标数52个，合计首年年度金额 7.68亿元，合同总金额46.07亿元。

不论中标项目还是金额，福龙马的外拓压力越加明显。截至2025年末，公司手中待履行的合同总金额为188.36亿元，同比继续下降3.83%，2026年或许还要继续承压。

比起营收端并不乐观的下降，福龙马2025年在利润端终于结束了下行趋势。

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报告期内，公司实现利润总额3.01亿元，同比上升8.89%；归母净利润为1.55亿元，同比上升6.69%；归母扣非净利润为1.51亿元，同比上升20.71%。

净利润录得单位数增速回升，一方面是新增环卫服务项目减少，且部分尚未进入稳定运营期产生利润，一定程度上限制了涨幅。

另一方面，公司年内计提减值数额减少，为净利润增长腾出空间。年内公司对应收账款、合同资产、长期应收款等项目计提减值准备8976.31万元，对存货减值准备2342.64万元，合计计提减值准备1.13亿元。

2024年同期，福龙马坏账损失9983.12万元，约为净利润规模的68.64%，期内坏账准备为3.59亿元，计提比例达14.07%。

计提减值数额减少并不意味着福龙马可以松一口气，继2023年应收账款规模下降之后，2024年与2025年均有不同程度的反弹，其中2025年应收账款规模增速再次来到双位数。

截至2025年末，福龙马应收账款账面余额为31.56亿元，同比增加23.62%；账面价值27.32亿元，同比增加24.58%。

吃过应收账款回款难的亏，福龙马相应抓紧应收账款管理、改善经营现金流工作，2025年回款成效带动现金流大幅回升。

报告期内，公司实现经营活动产生的现金流量净额5.17亿元，同比增长810.30%，变动原因主要系货款回笼增加所致。

截至期末，福龙马现金及现金等价物净增加额为1.76亿元，2024年同期为-3.09亿元；期末现金及现金等价物余额为7.62亿元，较上年期末增加30.95%。

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