一季报“变脸”市值蒸发200多亿，湖南首富遇业绩坎

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

4月16日，在短短一天时间内，“果链龙头”蓝思科技的市值便蒸发超200亿元。

资本市场对蓝思科技态度骤变的“罪魁祸首”，或是公司最新发布的一季报。

回顾2025年，蓝思科技交出一份营收、归母净利润双增的年度答卷。但进入2026年第一季度，蓝思科技却业绩“变脸”，不仅营收同比下滑17.13%，归母净利润更是直接由盈转亏，录得亏损1.5亿元。

针对这一业绩波动，蓝思科技解释称，营收下滑主要系本期智能手机与电脑类收入减少，而利润则主要受到短期汇率大幅波动的影响。

值得注意的是，在持续拓展客户群体的努力下，蓝思科技去年对第一大客户的依赖程度已降至45.01%，较此前峰值有明显下降。不过，公司仍面临着客户集中度较高的潜在风险。

为构建更为健康的营收结构，蓝思科技近来大力布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，借此积极寻求新的增长点。

不过，就目前而言，公司业绩仍主要依赖智能手机与电脑类业务，新兴业务的规模与核心主业相比仍有较大差距。

天眼查显示，蓝思科技的实际控制人为周群飞、郑俊龙夫妇。值得一提的是，在3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，周群飞夫妇二人以1350亿元的财富登顶湖南首富（以居住地为标准）宝座。

一季报业绩“变脸”，营收下滑利润转亏

据蓝思科技4月15日发布的2026年首份季报，今年第一季度，公司实现营收141.4亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.5亿元，而上年同期为盈利4.29亿元。

而就在3月末，蓝思科技刚刚交出一份营收、净利润双增的年度答卷。2025年，公司全年实现营收744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。

仅仅一个季度后，蓝思科技却面临营收下滑、利润转亏的短期业绩压力。对于一季度的表现，蓝思科技在电话会上进行了详细的说明。

从收入来看，由于消费级存储缺货和涨价，一季度部分消费电子客户的需求有所下修，对应的结构件、功能模组、整机组装等业务有不同程度下滑。

其次，部分客户的机型迭代及设计变化也有一些影响。综合上述因素，公司一季度收入同比减少，未能达到年初的经营规划预期。

从利润来看，蓝思科技则受到短期汇率大幅波动的影响。据悉，2025年一季度汇率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右。尽管公司持续通过外汇衍生品管控风险，但仍无法完全抵消汇率波动带来的影响。

蓝思科技透露，叠加汇率对公司收入的影响和换算到利润端的影响，粗略估算一季度因汇率原因与去年同期相比产生5个亿左右的影响。

蓝思科技称，若剔除这部分非经营性的短期汇兑干扰，一季度实际经营性净利润与去年同期基本持平。

蓝思科技还表示，随着汇率波动逐渐平稳，目前已经处于较低区间，二季度环比影响有望减少。

财报显示，由于汇兑净损失增加，今年第一季度，蓝思科技的财务费用从上年同期的-0.74亿元飙升至2.52亿元。

而因远期结售汇估值损失增加，今年第一季度，蓝思科技的公允价值变动收益从上年同期的669.2万元跌落至-5950.1万元。

今年第一季度，蓝思科技的管理费用也有所上升，从上年同期的6.58亿元增长12.21%至7.38亿元。

值得注意的是，在收入下滑、利润转亏的背景下，蓝思科技的毛利率并未出现同步恶化。今年第一季度，公司的毛利率为14.55%，同比上升1.75个百分点。

对此，蓝思科技方面表示，这主要得益于公司业务结构的优化。一方面，公司核心大客户供应链中盈利能力更强的高端新机型金属业务份额不断提升；另一方面，公司主动压缩了部分毛利率偏低的整机组装业务规模，从而进一步拉动了利润率的改善。

智能手机收入下滑，财报发布后股价遇挫

蓝思科技营收的下滑，主要因为公司智能手机与电脑类收入减少。而这一问题的根源，在于下游市场的整体性疲软。

IDC最新发布的《全球季度手机跟踪报告》显示，今年第一季度，全球智能手机出货量同比下降4.1%至2.897亿部，结束了自2023年年中以来连续十个季度的增长势头。

更为严峻的是，IDC指出，第一季度的放缓只是2026年全年形势的“温和前兆”。随着存储相关元器件供应趋紧、价格上涨，将进一步抑制市场增长。

早在2月底，IDC就曾发出警告，2026年全球智能手机市场将因为内存短缺迎来一场“前所未有的危机”，其将全年智能手机出货量预期大幅下调至约11亿部，远低于去年12.6亿的数据。

IDC分析认为，当前智能手机市场正处于近年来最具挑战性的阶段之一，核心原因在于内存芯片供应趋紧与价格快速上涨，直接推高整机成本结构，并迫使厂商提高终端售价。

据IDC统计，在一些价格敏感市场，手机售价已上涨40%至50%，显著抑制了消费需求。

部分业内人士认为，这一轮成本冲击的影响范围，甚至超过疫情期间的供应链扰动。

而中国市场的情况，同样不容乐观。Omdia数据显示，2026年第一季度，因为成本上涨导致部分品牌产品涨价，大盘持续呈下滑趋势，中国大陆智能手机市场同比下降1%，出货6980万台。

蓝思科技的一季报发布后，多家大行下调其目标价。花旗下调蓝思科技2026年纯利预测13%至43.6亿元，2027及2028年盈测大致维持不变；H股目标价由27港元下调至25港元，评级“买入”；A股目标价由32元下调至30元，评级“中性”。

里昂将其2026及2027年盈利预测分别下调12%及4%，至48亿及66亿元，将其H股目标价由31.5港元下调至24港元，A股目标价由32.7元下调至32.6元，均维持“跑赢大市”评级。

与此同时，资本市场也迅速作出反应。截至财报发布次日（4月16日）收盘，蓝思科技A股单日下跌13.35%；港股也下跌12.67%。

不过，对于接下来的发展，蓝思科技仍持较为乐观的态度。公司表示，结合各方面因素来看，随着存储涨价、汇率波动等外部利空因素在前期集中出尽，一季度大概率已是业绩底谷，公司业绩已明确触底，后续趋势将持续向上。

蓝思科技还强调，公司会持续提升管理，落实新业务、新客户和新订单，公司全年的经营计划目前没有改变。

高举多元化大旗，布局广泛但挑战犹存

近年来，蓝思科技正大力布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，希望以此构建多元化业务矩阵，摆脱对消费电子业务的依赖。

雷达财经了解到，自2016年起，蓝思科技便开始前瞻性地布局机器人领域。2025年，随着全球具身智能产业迈入量产爆发元年，蓝思科技正式将机器人业务确立为核心发展赛道。

据蓝思科技介绍，公司目前已成为全球最大的具身智能硬件核心制造平台之一。

在零部件领域，公司的机器人头部模组已实现稳定量产，各类轻量化金属结构件、六维力传感器、关节模组、灵巧手模组已导入国内外头部客户供应链。

至于机器人整机业务，蓝思科技去年已全面进入规模化交付阶段，其人形机器人和四足机器狗全年出货量突破万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司的营收超10亿元。

目前，蓝思科技正加大产能投资，完善产业协同，并大力推动客户合作与市场拓展，深化全球战略。2026年，蓝思科技将努力实现具身智能机器人核心部件及整机组装规模倍增的目标。

在AI服务器领域，随着全球AI算力需求迎来爆发式增长，蓝思科技同样紧抓行业发展红利，将其确立为核心战略赛道之一。

目前，通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，蓝思科技已构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的全链条产品布局，成功切入全球顶级AI算力硬件供应链。

同时，蓝思科技同步推进服务器存储布局，形成“结构件+液冷系统+存储组件”的全链条产品矩阵。蓝思科技还透露，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。

在商业航天业务方面，蓝思科技则凭借头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶。

然而，从对公司的营收贡献来看，这些新兴业务目前体量仍相对有限。蓝思科技在年报中也坦言，前述这些新兴业务未来发展存在一定的不确定性。

财报显示，2025年，公司智能手机与电脑类业务仍以611.84亿元的体量，占据82.23%的营收份额。

同期，智能汽车与座舱类业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%，营收占比为8.68%；智能头显与智能穿戴类业务实现营收39.78亿元，同比增长14.04%，营收占比为5.35%；其他智能终端业务实现营收10.51亿元，同比下降25.34%，营收占比为1.41%。

而蓝思科技其他业务的收入虽在去年实现32.28%的增长，增速在各版块中一骑绝尘，但其17.34亿元的体量仍与核心业务差距悬殊。

可以作为参照的是，同样身为“果链三巨头”的立讯精密，目前在汽车电子和通信数据中心业务上的布局已具备相当规模。

2025年，立讯精密的消费电子业务实现收入2642.66亿元，同比增长13.37%。同期，其汽车电子和通信数据中心业务分别贡献收入392.55亿元、245.68亿元，同比分别增长185.34%、33.81%。

事实上，蓝思科技对此也有着清醒的认知，“公司处在新旧动能转化期，各类新兴板块投入较多，短期内会出现投入和产出的错配”。

但在蓝思科技看来，这些投入对公司在核心客户和核心产品的卡位是十分必要的。

蓝思科技透露，公司新产品如折叠屏在今年下半年就会开始放量，其他新兴业务明年逐步进入放量的过程，各板块增长点会在下半年和明年有集中式的爆发，通过毛利率和业绩弹性体现出来公司新旧动能转化的成效。

此外，尽管蓝思科技近年来积极拓展新客户，但其对大客户的依赖程度依然较高。财报显示，2025年，公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额的比例高达81.64%。

其中，第一名客户的销售占比高达45.01%，这意味着蓝思科技去年有将近一半的收入来源于单一客户。

虽然蓝思科技第一大客户的销售占比较2022年的70.96%有显著的下降，但45.01%的集中度意味着公司仍存在较高的经营风险。

蓝思科技在年报中也坦言，公司主要客户为AI智能端侧的全球知名品牌，客户优质且市占率较高。如果主要客户不能继续与历史相似的水平、规模或条款与公司进行合作，将对公司经营业绩产生一定影响。

蓝思科技后续能否如管理层预期实现业绩反弹？其多元化布局又能否显现成效？雷达财经将持续关注。#社区达人·分享营地# $蓝思科技(SZ300433)$