从“储能即TOKEN”，看AI储能赛道的重估逻辑

2026年4月16日，思格新能源（06656.HK）在港交所上市首日大涨103.42%，总市值一度突破1600亿港元。这家成立仅三年的公司，用二级市场的惊人表现，将“AI+储能”赛道的热度推至顶峰。全球能源龙头，宁德时代2026年第一季度财报大超预期，港股股价突破700港币，创历史新高。

这股AI储能热潮并非空穴来风。就在此前不久，摩根士丹利发布了一份长达60页的深度研报《Power for AI: Flexible Power–The Next Wave of Growth in AI》，明确提出一个核心判断：AI发展的真正瓶颈正在从算力转向电力，而储能系统（ESS）将成为解决这一瓶颈的核心基础设施。

国内层面的政策信号同样清晰。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告，与“发展新型储能”一道，从国家战略高度推动电力与算力两大基础设施深度融合。新型储能更被纳入国家六大新兴支柱产业，完成了从“配套配角”到“核心支柱”的实质性跃迁。

当国际投行的趋势研判、国家战略的政策定调以及资本市场的估值共识形成共振，“AI+储能”赛道的长期逻辑愈发清晰。

在这一背景下，一家更早登陆港股的AI储能公司，果下科技（02655.HK）与思格新能（06656.HK）并称为港股AI储能双雄，果下科技行业首创提出了“储能即TOKEN”的差异化战略，并定义“AI Token能源工厂”行业标准，将自身定位从储能设备制造商延伸为“AI时代的储能资产运营商”。“储能即TOKEN”战略打开了整个AI储能行业估值天花板，让AI储能行业长期受益。

要看懂果下科技的布局，先要看懂储能行业的变化。

国家能源局发布数据显示，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较“十三五”末增长超40倍。2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，储能尤其是新型储能实现了跨越式发展。

市场端同样火热。一众储能企业的亮眼业绩足够有说服力：

海博思创2025年实现营业收入116.04亿元，同比增长40.32%；归母净利润9.49亿元，同比增长46.49%；

瑞浦兰钧2025年实现营收243.34亿元，同比增长36.7%；净利润6.81亿元，实现成立以来首次全年盈利，相较2024年亏损13.53亿元扭亏超20亿元；

思格新能源2025年实现营收90亿元，同比增长576.8%；净利润29.2亿元，同比增长3475%；

果下科技2025年实现营业收入20.57亿元，同比增长100.6%；净利润达到1.03亿元，同比增长109.5%。

储能企业的业绩集体爆发，背后有一个共同的驱动力：AI基础设施的快速建设，正在催生对稳定、灵活电力调度的刚性需求。AI算力的高耗电、强波动、高可靠特性，让储能从“可选配套”变为刚性刚需。

国信证券研报预测2026年全球储能电池需求量为850GWh，同比增长39%；2027年全球储能电池需求量为1100GWh，同比增长29%。

事实上，储能不只是一个“充电宝”，它已经开始具备柔性资产的属性，可以在不同时间、不同市场、不同场景中灵活切换角色，赚取多重收益。传统储能的“低买高卖”套利模式正在被以AI调度、电力现货交易、虚拟电厂等为代表的新型价值发现机制所补充。

果下科技提出的“储能即TOKEN”，恰恰与这一行业趋势一脉相承。它不是另起炉灶，而是将储能行业正在发生的“资产化”进程提炼为一种可操作、可复制的战略：把储能的充放能力、调频服务、容量价值、绿电属性等打包成标准化的“能量凭证”，让每一度电、每一次调频、每一份备用容量都能被定价、被交易、被流通。

（来源：果下科技官网）

换句话说，储能正在从“设备”变成“资产”，而果下试图成为这一变革的先行者。

“储能即TOKEN”需要三个层面的能力：让储能系统“看懂”电价和电网信号、让系统“做出”最优充放电决策、以及将这些能力规模化部署到不同场景中。果下科技提供了三个层面的技术基础：

首先，AI大模型能力。果下自主研发了大模型，融合MoE专家路由、时序预测与视觉识别多模态能力，将电芯设计、制造工艺与现场运营数据全链路打通，实现从“被动监测”到“主动预判”的范式跃升。

（来源：果下科技公众号）

其次，算法直接嵌入系统。其AI算法基于多物理电化学模型和多源数据融合，涵盖预测、优化、调度等核心功能，直接嵌入储能系统架构。这意味着储能电站不再只是被动响应指令，而是能自主判断“什么时候充、什么时候放、参与哪个市场更划算”。

其次，平台化能力。自主研发的“果下AI”与“HANCHU AI助手”已嵌入Safe ESS及HANCHU iESS平台，同时提升内部运营效率和客户支持能力。年报中强调，公司提供“硬件+软件+智能服务”的融合方案，可灵活适配电源侧、电网侧、用户侧等多类场景。

简单说，果下是用AI让储能电站变成一个能自主判断、自主交易的智能体。

从效果上看，果下科技的业务已经遍布中国、欧洲、非洲等20多个国家和地区的大储、工储、户储多场景，这也意味着果下科技的AI技术已经具备跨场景、跨功率适配能力，这也让“储能即TOKEN”突破了概念层面的产业叙事，通过自研算法、嵌入式系统与全球化交付走出一条可执行路径。

果下科技独特的战略打法，在实际经营中也得到了数据验证。

果下科技2025全年总收入约20.57亿元，较2024年的10.26亿元同比增长100.6%，若再将时间线拉长，2022年、2023全年收入分别为1.42亿元和3.14亿元，意味着果下科技在四年内实现了近15倍的高增长。增长斜率已经很陡峭，果下科技正快步跑向规模化放量目标。

从盈利能力看，尽管行业竞争激烈、原材料价格持续波动，果下科技仍然实现了毛利率的逆势回升，2025全年毛利3.83亿元，同比增长146.8%，毛利率从2024年的15.1%提升至18.6%；年度利润1.03亿元，同比增长109.5%，说明果下科技的AI战略在降本提效上已初步见效。

经营活动现金流净额从373万元暴增至1.45亿元，增长近39倍，这进一步印证了果下科技业绩的高质量底色。

再看业务结构，储能系统解决方案收入占了88.2%，其中大型储能系统收入15.68亿元，同比增长99.7%。大型储能正是参与电网调频、现货交易、独立储能容量补偿的核心场景，能从政策红利直接受益。换句话说，果下的主力业务恰好站在了“储能资产化”前沿。

更重要的是，不同于行业以产品为核心的商业模式，果下科技正在构建一个储能生态平台：

第一步，硬件铺量。以优质AI储能设备快速占领市场，铺设大量物理节点。这一步本质上是在构建能源网络的“触角”，设备越多，可调度的储能容量越大，后续服务的规模效应越明显。

第二步，AI服务持续变现。每一台已售出的设备，都可以通过果下自研的AI能量管理算法，持续提供峰谷套利策略、智能电力调度、参与电力市场交易等服务。这意味着设备卖出不是生意的终点，而是持续收入的起点。

第三步，Token化升级为虚拟电厂。当设备节点达到一定规模后，可以聚合形成虚拟电厂，参与电网调频、容量市场、需求响应等更高级的交易。这时，每一度电的调度、每一次交易、每一份备用容量，都可以被量化为可计价的“能量凭证”（Token），实现从硬件到资产的质变。

普通储能公司卖的是硬件，货到付款，生意结束；而果下科技卖的是生态入口，设备卖出才是价值创造的开始。每一台AI储能设备，理论上可以成为一个长期运行的“能量资产”，持续贡献收益。

目前，市场对它的定价更多停留在“储能硬件制造商”的框架内。这个框架本身主要从静态业务结构来考虑，但值得思考的是：如果果下“储能即TOKEN”的战略逐步落地，AI服务开始贡献持续性收入，果下科技有望迎来更稳定的收入曲线以及更高的利润空间，估值空间也就随之打开。

另外，还有一个参照值得注意：

2022年至2025年，果下科技营业收入从1.42亿元增长至20.57亿元，三年内增长超过14倍；2023年至2025年，思格新能源营业收入分别为0.58亿元、13.3亿元、90.01亿元。从规模和增速来看，果下科技目前大致处在思格新能源2024年的位置，且两者都已经跨过了盈亏平衡点，实现了商业模式的正循环。

虽然两家公司的利润结构和市场侧重点不同，但“拐点之后业绩加速”的产业规律是共通的。这至少说明，果下正站在一个类似的成长节点上，后续的业绩弹性值得持续跟踪。

这意味着，果下科技可能同时受益于两个驱动力：一是业绩层面的持续高增长，二是估值体系从硬件商向平台型企业的重构——这正是典型的戴维斯双击路径。

AI储能赛道的β已经无需赘述，政策定调、机构喊话、市场买单，三重共振正在发生。而果下科技的不同之处在于，它没有选择在红海里拼硬件价格，而是用“储能即TOKEN”重新定义了游戏规则：设备只是入口，服务才是利润，生态才是壁垒。

2025年的业绩已经证明它具备了从0到1的能力，接下来的问题是，它能否从1到N，把这张“能量资产”的网络铺到足够大，这正是值得市场发挥想象的地方。（全文完）