中资券商“出海”成绩单炸裂！国际化排位赛进入白热化阶段

2025年上市券商年报刚刚收官，一组数据便引爆行业关注：34家券商境外子公司总资产逼近2万亿港元，头部机构海外净资产收益率高达25%，国际业务收入占比首度集体突破10%……

跨境金融的竞争图景已彻底改写。中资券商的国际业务，正以“核心支柱”的姿态强势崛起，在业绩、资本、布局三个维度同时撕裂旧格局。而一场并购重组、资产处置交织的深度洗牌，更让这场通往“国际一流投行”的排位赛，进入刺刀见红的白热化阶段。

一、数据背后的国际化加速度

中国证券业协会最新统计显示，截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，总资产达1.94万亿港元，同比增长近32%；全年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。这些数字背后，是头部券商海外子公司高盈利效率的直观体现。

业绩之外，一场资本注入潮正在行业蔓延。2025年以来，中信建投完成15亿港元增资，招商证券计划分次增资不超过90亿港元，华泰证券拟向华泰国际增资不超过90亿港元，广发证券通过配售H股、发行H股可转债募资超61亿港元，全部用于境外附属公司发展，重点支持跨境投行、跨境交易等核心业务。

业绩增长与资本加码相互叠加，行业竞争格局随之重塑。2024年仍延续的“两超两强”局面，在2025年因两大事件发生根本性变化：华泰证券出售美国子公司导致排名下滑，国泰君安与海通证券合并组建国泰海通，境外业务整合成为市场焦点。从国际业务营收占比来看，2025年行业前四家券商均已突破10%。

二、国际化机遇与挑战并存

在国际化进程高歌猛进的另一面，法律合规风险正成为悬在中资券商头顶的“达摩克利斯之剑”。2025年以来，监管层对跨境业务的合规要求持续加码，境内境外双重法律框架下的合规挑战日益凸显。

1、数据跨境流动：合规红线不容触碰

2025年4月，央行等六部门发布《金融业数据跨境流动合规指南》，明确108项场景的数据出境规则，在便利展业的同时规范管理。

这意味着中资券商须同时遵守中国《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》的数据出境评估义务，以及欧盟GDPR、美国CLOUD法案等域外规定。数据出境涉及业务、监管、内部管理三大场景，每一环节都需建立完善的合规机制。

2、监管协同：从“属地监管”到“穿透式执法”

根据相关管理办法，境外子公司属地监管，证监会与境外机构建立合作机制。但随着证券违法“离岸化”特征日益明显，全球监管已织就跨国“天网”。2026年3月，香港廉署与证监会罕见联手，突击搜查国泰君安国际等机构，一名ECM主管涉嫌收贿400余万港元提前泄露机密，对冲基金借此做空获利约3.15亿元。这一事件警示：在港股IPO攻城略地的同时，合规底线不容忽视。

3、境外子公司治理：风险管控的“硬约束”

2025年9月，财通证券因境外子公司管理问题被浙江证监局警示，暴露三大短板：缺乏决策跟踪与评估制度、风险管控机制不健全、部分董事任职资格不符。2024年全年，各地监管共开出12张券商境外子公司罚单，而2023年为“零罚单”，处罚力度明显加大。为此，2025年3月中证协修订《全面风险管理规范》，强化子公司及境外子公司管理；4月发布《并表管理指引》，要求覆盖表内外、境内外、本外币业务，加强“垂直化”管理。中信建投、招商证券、华泰证券等已从试点扩展至全行业并表管理，中金公司、中信证券等已建立成熟体系。

三、谁是国际化赛道的领跑者

在合规与发展的双重驱动下，各家中资券商的国际业务表现分化明显，形成了差异化竞争格局。

中信证券国际

以绝对体量稳居第一梯队，2025年营业收入突破230亿元人民币，净利润达62.88亿元，同比分别增长48%和72%，均创历史新高。其港股IPO保荐规模位居市场第二，中资离岸债承销规模稳居市场第一，营业网络已覆盖13个国家，在东南亚、印度等新兴市场的布局持续深化。中信证券表示，未来将进一步做大做强香港业务，加大亚太市场资源投入，推动国别业务与收入结构更加均衡。

中金公司

在净利润贡献度上展现出绝对优势，旗下中金国际2025年净利润达44.68亿元，占中金公司合并口径净利润的45.63%，其国际业务收入达83.93亿元，同比增长58.11%，港股IPO承销保荐位列市场第一。

华泰证券

虽因2024年处置子公司产生的一次性损益导致2025年国际业务收入同比下降46.75%至59.18亿元，但剔除该影响后实际同比增长23.82%，国际业务收入占公司总营收比例达16.53%。

国泰海通

合并重组成为行业格局变动的重要变量。旗下国泰海通金控与海通国际两大香港全资子公司2025年合计营收超120亿港元，其中国泰海通金控净利润达23.12亿元，而海通国际仍处于风险出清阶段，2025年净亏损32.68亿港元，年末净资产为-155.32亿港元。

此外，还有多家券商成为国际化赛道的“黑马”。广发控股香港、中信建投国际2025年营收均实现翻倍增长，分别达21.02亿元、14.92亿元，其中中信建投国际净利润同比增长178%至8.91亿元，完成15亿港元增资后资本实力进一步增强。

四、从“走出去”到“走得稳”

中资券商正迎来国际化发展的关键窗口期。随着资本市场双向开放不断深化，跨境资本流动愈发顺畅。中资企业“出海”所衍生的跨境并购、海外发债、境外上市等多元需求，为券商拓展境外业务提供了充足空间。通过持续加码国际化战略、在海外竞争中打磨专业能力，中资券商正向国际一流投行目标稳步靠近。

不过，挑战同样不容忽视。有法律界人士指出，治理架构在跨境场景下的适配性不足，叠加国际法律环境的异质性，构成了两大核心难题。从内部治理看，母公司对境外子公司的法律控制力易被稀释——尽管监管要求强化管控，但管理链条拉长、跨文化融合难题、复合型人才匮乏等因素，往往使治理效果打折扣。从外部环境看，券商必须直面多重法律管辖的冲突及合规义务的叠加，涵盖数据跨境传输、业务准入资格、持续经营合规等复杂事项。

对此，业内建议中资券商应系统掌握海外各地复杂的法律体系与监管规则，构建覆盖反洗钱、数据安全、知识产权、税务等领域的全周期合规框架，并动态调整业务策略，确保国际化进程行稳致远。

从布局路径来看，中资券商的国际化已告别早期“广撒网”模式，转向“精准深耕”，逐步形成了以香港为枢纽、辐射东南亚、延伸至欧美的格局。

展望未来，随着2026年券商年报的陆续出炉，中资券商在国际化赛道上的角力还将升温。如何在业绩增长与合规建设之间找到平衡点，将决定谁能最终跻身“国际一流投行”之列。对于投资者和行业观察人士而言，追踪头部券商的国际化步伐，或许正是洞察中国资本市场高水平开放脉络的重要窗口。

编辑 | 夏叶璐

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