【券商聚焦】中邮证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司有望延续高质量增长

金吾财讯|中邮证券发布研报指，锅圈(02517.HK)26Q1收入及核心利润延续高增，表现持续超预期。报告的核心投资论点是公司通过“门店净增与单店提升双轮驱动”及“多店型战略加速落地”，有望在2026年延续高质量增长，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。报告维持对公司“买入”评级。 财务表现方面，公司2026年第一季度收入约22亿至23亿元人民币，同比增长31.3%-37.2%；核心经营利润（调整后净利润）约1.85亿至2.05亿元人民币，同比增长45.3%-61%。按照预测区间中值测算，26Q1核心经营利润率较去年同期进一步提升。报告维持2026-2028年收入预测分别为97.52亿元、119.91亿元及136.8亿元，维持同期归母净利润预测分别为5.85亿元、7.52亿元及9.04亿元。对应市盈率（PE）分别为18倍、14倍及12倍。 业务发展上，截至26Q1末，公司门店总数达11758家，单季度净增192家，其中乡镇市场门店总数达3123家，下沉市场渗透持续加强。预计一季度单店收入实现双位数同比增长，门店调改效果持续释放。利润增长得益于收入提升、经营效率优化及政府补贴增加。公司持续推进数字化中台建设与组织变革，“单兵+店长之家”体系已初步成型，销售经理人均管理效率提升，固定费用随规模扩大得到摊薄。 展望2026年，公司重点推进多类新店型以驱动单店持续增长，包括：通过面积扩张与场景升级实现业绩增长的大店调改；继续推进已调改千家的无人零售门店；选址公园、营地等户外场景、客单价更高的露营门店；以及探索以“小炒”为概念、利用炒菜机器人降低厨师成本的新店型。报告认为，在门店扩张、单店效率提升、线上业务放量、会员体系激活等多重因素驱动下，公司增长态势有望延续。报告提示的风险包括食品安全风险、市场竞争加剧风险以及原材料价格波动风险。