【券商聚焦】太平洋证券予中国海外发展(00688)“买入”评级 指其财务稳健土储优质

金吾财讯| 太平洋证券发布研报指，基于中国海外发展(00688.HK)2025年年报，报告核心观点认为公司作为地产行业龙头企业，财务稳健，权益销售规模和拿地规模维持行业第一，土地储备结构优质且融资成本处于行业最低区间，具备持续发展动能。报告给予“买入”评级，目标价11.99港元。 2025年公司业绩因结转规模及毛利率下降而承压，实现营业收入1680.9亿元，同比下降9.2%；归母净利润126.9亿元，同比下降18.9%；销售毛利率为15.51%，较2024年降低2.19个百分点。 销售方面，公司权益销售额连续两年位居行业首位，全口径市占率保持3%。在重点城市表现强劲，34个城市市占率位居当地前三，其中北京、深圳、天津、沈阳等15个城市市占率排名第一；五个一线城市销售金额均超百亿元，北京销售超500亿元且连续8年市占率第一，香港销售首次突破200亿元。 投资与土储方面，2025年公司新增土地储备总建筑面积499万平方米，权益地价924.2亿元，投资规模行业第一，且一线城市占比达73.9%。截至2025年末，公司土地储备总建筑面积2527.8万平方米，权益建筑面积2285.6万平方米，结构优质。 财务表现稳健，公司“三道红线”指标保持绿档：剔除预收账款的资产负债率为46.9%，净负债率为34.2%，现金短债比为2.1。融资成本持续优化，2025年末平均融资成本为2.8%，较年初下降30个基点，处于行业最低区间；有息负债规模2473.8亿元，其中一年内到期占比17.1%。 报告预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为129.00亿元、129.75亿元、125.06亿元，对应市盈率（PE）分别为8.92倍、8.87倍、9.21倍。报告提示的主要风险包括房地产行业政策风险、销售改善不及预期以及毛利率下行超预期。