【券商聚焦】太平洋证券予古茗(01364)“买入”评级 指业绩超预期

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，古茗(01364.HK)2025年业绩超预期，门店扩张与同店增长双重驱动收入和利润高速增长。报告给予“买入”评级。 核心财务表现方面，2025年公司实现营业总收入129.14亿元人民币，同比增长46.9%；归母净利润31.09亿元人民币，同比增长110.3%；经调整核心利润25.75亿元人民币，同比增长66.9%。利润高增长部分源于金融负债公允价值变动收益。 业务扩张与运营表现亮眼。截至2025年底，公司门店总数达13,554家，同比增长36.7%，全年净增3,640家。下沉市场战略成效显著，二线及以下城市门店占比提升至82%，乡镇门店占比提升至44%。同店增长强劲，2025年门店GMV达327.32亿元人民币，同比增长46.1%；单店日均GMV达0.78万元人民币，同比增长20.0%；单店日均售出456杯，同比增长18.9%。产品创新持续推进，“茶+咖啡”第二曲线加速成型，全年推出106款新品，其中咖啡新品27款；截至2025年底，已有超过12,000家门店配备咖啡机。 盈利能力持续改善。2025财年公司毛利率为33.0%，同比提升2.4个百分点。销售、管理及研发费用率得到控制，经调整核心利润率达21.7%，同比提升3.8个百分点。门店网络快速扩张及单店GMV增长带来的规模效应，推动了供应链成本优化。截至2025年底，公司运营24个仓库，98%的门店可实现冷链两日一配，仓到店配送成本低于GMV总额的1%。 基于2025年业绩及近期动销情况，报告调整盈利预测。预计2026-2028年收入增速分别为27%、20%、17%，经调整净利润增速分别为27%、21%、17%。预计2026-2028年每股收益分别为1.38元、1.67元、1.96元人民币，对应当前股价市盈率分别为18倍、15倍、13倍。报告提示需关注食品安全风险、门店开拓不及预期及行业竞争加剧风险。