时隔9个月，锦江酒店二度递表港交所，面临哪些阻力？

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投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

时隔约九个月，锦江酒店再度递表港股，这一次能否顺利推进？

投资时间网、标点财经研究员留意到，近日，上海锦江国际酒店股份有限公司（下称锦江酒店，600754.SH）已向香港联交所递交上市发行申请，这已是锦江酒店二度向港股发起冲击。此前，公司于2025年6月29日首次向香港联交所递交的招股书，目前已处于失效状态。

锦江酒店是一家业务遍及全球的酒店集团。截至2025年12月31日，公司已经开业的酒店家数达到14132家，覆盖31个省、市及自治区339个城市，在中国大陆境外覆盖57个国家或地区。1994年，锦江酒店在上海证券交易所上市B股，其A股自1996年起在该交易所上市及交易。近期筹划港股上市，旨在构建“A+H”双平台上市格局。

关于此次募资用途，锦江酒店计划聚焦“整体数字化转型”，具体涵盖构建一体化酒店管理数字化平台、会员平台建设和用户界面优化、升级数字化运营等。同时，公司还打算将部分资金用于偿还银行等授予的信贷额度、对业内符合公司战略计划的优质轻资产目标进行战略投资或收购，以及补充营运资金等。 

锦江酒店近日再度递表港股

信息来源：公司公告

近年来，经济增长放缓，制造业采购经理指数（PMI）持续疲软，导致商务旅行需求下降；同时，消费者信心不足也促使消费行为更加理性谨慎。在此背景下，锦江酒店经营承受一定压力，多个核心业绩指标总体呈下行趋势。

据招股书数据披露，2023年至2025年（下称报告期），锦江酒店收入持续下滑，从146.49亿元一路降至138.11亿元，毛利从59.75亿元减少至51.65亿元，公司权益股东应占溢利也跌破10亿元规模，2025年录得9.25亿元。

具体到经营情况，锦江酒店已开业酒店的三项重要经营指标表现不佳。

在国内市场，报告期内，公司酒店的总计入住率、日均房价、RevPAR逐年下滑，其中，入住率分别为66.1%、65.2%、64.6%；日均房价分别为255.6元/间、244.3元/间、239.0元/间；RevPAR也从169.1元/间降至159.2元/间、154.4元/间。

海外布局方面，截至2025年12月31日，在锦江酒店开业酒店中，有740家位于法国，111家位于欧洲其他国家和地区，276家位于亚洲（不包括中国）、非洲及美洲。报告期内，公司海外市场已开业酒店的多项指标同样不理想，除了日均房价稳定在66欧元/间、67欧元/间左右外，入住率和RevPAR数值均有所下滑，至2025年分别降至60.0%、39.8欧元/间。

海外业务的亏损也在一定程度上拖累了公司整体盈利状况。锦江酒店在招股书中表示，公司海外业务于往绩记录期的财务表现未达预期，报告期内公司分别录得来自海外业务的综合净亏损4.05亿元、4.34亿元和6.63亿元。公司将此归结于经营成本尤其是人力及能源成本上升、利率上升令借贷开支增加、市场竞争加剧、公司加速酒店管理及营运数字化转型等一系列因素综合影响所致。

锦江酒店按细分市场划分的开业酒店若干业绩指标（%、人民币/间、欧元/间）

数据来源：公司招股书

当前，锦江酒店的其他财务状况同样值得关注。此前，锦江酒店开展了一系列收购，包括时尚之旅、Groupe du Louvre、Keystone Lodging Holdings Limited（铂涛）、维也纳酒店有限公司等，因而积累了规模较大的商誉，截至2023年、2024年及2025年12月31日分别达到118.31亿元、114.40亿元和116.44亿元，在公司净资产中占比不低。有分析指出，若海外资产继续亏损，不排除引发减值风险。

资金链方面亦承受一定压力。数据显示，报告期内，锦江酒店的资产负债率分别达65.68%、65.99%和64.55%。而截至2023年至2025年各年度末，公司的现金及现金等价物有所减少，分别为85.06亿元、86.38亿元和67.04亿元；在这三年里，公司经营活动所得现金净额也在持续下滑，分别为51.62亿元、35.62亿元和33.01亿元。

面对多项财务指标下行、资金链承压带来的挑战，锦江酒店将如何破局？ 

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