年报观察丨宝信软件：新旧动能转换“阵痛期”

观点网 4月3日，宝信软件召开2025年度业绩说明会，直面行业竞争加剧、市场下行压力、业绩收益率回落等核心经营问题。

根据此前披露的数据，2025年，该公司实现营业收入109.72亿元、归母净利润13.05亿元，同比分别下降19.59%和42.40%，利润端下滑幅度远超营收端。

业务结构上，传统核心主业受钢铁行业景气度下行冲击显著，新兴业务虽实现小幅增长但体量不足。此外，该公司客户结构高度集中，对宝武集团依赖度较高，应收账款回款效率下降、资产减值风险上升，盈利质量持续承压。

面对困境，宝信软件积极拓展第二增长曲线，加码研发布局AI、算力中心、工业机器人等新赛道，试图大力推动转型，但新业务目前仍处于投入期，短期内难以贡献实质性利润，新旧动能转换仍需时日。

动能修复趋缓

年报显示，2025年宝信软件实现营业收入109.72亿元，同比下降19.59%；实现归母净利润13.05亿元，同比下降42.40%；扣除非经常性损益后的净利润12.28亿元，同比下降44.84%。

从经营数据来看，此次年报业绩为公司近五年最差表现，且利润端下滑幅度远超营业收入下滑幅度，反映出公司盈利抗压能力有所减弱，盈利缓冲空间持续收窄。

分季度来看，该公司全年经营呈现“前低后稳”的弱修复走势。2025年前三季度，实现营业收入70.52亿元，同比下滑27.72%，归母净利润10.98亿元，同比下滑43.13%，业绩阶段性探底。

第四季度单季营收39.2亿元，同比微增0.8%，成为全年唯一正增长季度，带动全年降幅收窄。但盈利端修复严重滞后，当季扣非净利润仅1.88亿元，为全年最低水平。

究其原因，四季度公司确认收入多为低毛利订单，收入结构劣化形成增收不增利局面，凸显公司盈利结构稳定性不足、整体盈利质量下滑的核心短板。

从业务结构看，其核心传统动能主业软件开发及工程服务（涵盖信息化、自动化业务）全年实现收入71.64亿元，同比下滑27.71%，成为拖累整体业绩的主要因素。

系统集成业务（硬件销售及集成）则持续收缩，全年收入仅0.28亿元，同比下降56.80%，占比不足1%，已逐步边缘化。

唯一实现正增长的是服务外包业务（包含IDC、运维服务），全年收入37.65亿元，同比增长2.98%，增速相较于2024年有所放缓，且业务体量有限，暂无法对冲传统主业的大幅下滑，新旧动能之间的“接力棒”交接尚需时日。

现金流方面，宝信软件2025年全年经营活动现金流净额21.47亿元，同比大幅增长28.48%，实现结构性改善。对比前三季度经营活动现金流净流出5.87亿元的情况，全年现金流好转主要依托第四季度回款力度加大。

与此同时，为进一步优化资产结构、回笼流动资金，其挂牌转让安徽祥盾100%股权等，持续推进非核心资产剥离工作。

业务结构隐患

宝信软件前身为宝钢集团全资子公司，长期以来为宝武集团及其下属子公司提供信息化与自动化技术解决方案，客户结构高度集中的风险在近年来持续暴露。

2025年1-11月，宝信软件对中国宝武及其下属企业实现销售额39.83亿元，占同期营收比重高达83.3%，企业与宝武钢铁集团的深度绑定，对集团依赖程度有所放大。

与此同时，该公司前五名客户销售额合计75.45亿元，占总营收比例68.77%，其中关联方销售额57.81亿元，占总营收比例达52.69%，经营业务对少数核心客户、关联方依赖度较高。

在钢铁行业景气度下行阶段，宝武集团自身经营压力加大，同步收缩信息化建设相关资本开支，行业周期波动直接传导至公司经营层面，此前作为业务稳定支撑的集团关联业务，转而成为风险传导的主要路径。

宝信软件在年报中坦言，“下游客户整体经营压力增加及盈利能力下滑，业务结算周期可能延长。”这也使得公司经营自主性、行业抗风险能力受到制约。

值得注意的是，2026年对宝武集团及其下属企业的预计关联销售金额，较2025年将减少22.2%。当前该公司外部市场拓展进度不及预期，宝武集团订单已成为公司业绩的“压舱石”，后续也希望进一步弱化公司对集团及单一客户的依赖。

此外，2025年末该公司应收账款账面余额44.50亿元，账面价值37.34亿元，与2024年末基本持平，但应收账款占营业收入的比例升至34.03%，较2024年的27.60%提升6.43个百分点；应收账款周转率降至2.93次，同比下降23.85%，回款效率持续下降。

更值得注意的是，其会计师事务所将“应收账款和合同资产减值”列为关键审计事项。截至年末，应收账款与合同资产合计73.25亿元，坏账准备及减值准备合计12.36亿元，风险也逐年持续上升。

同时，2025年宝信软件的销售毛利率为31.69%，较2024年的34.77%、2023年的36.92%持续下降，连续三年呈现下滑态势；加权ROE为11.88%，较2024年的20.67%大幅下降8.79个百分点，在行业竞争加剧的背景下，盈利空间受到进一步挤压。

此外，该公司资本开支压力持续加大，2025年末在建工程规模达19.12亿元，较年初增长89.51%，增长主要来源于宝之云华北基地项目投入增加；受此影响，公司2025年投资活动现金流净流出规模扩大至12.88亿元，新项目投入进一步占用公司经营资金。

投入中寻回报

宝信软件明确“1+X”发展战略，即以数智化业务为核心，以算力中心、工业机器人等板块为新增增长极，同步发力AI新赛道，试图以研发投入与业务拓展驱动长期增长。

2025年该公司在营收下滑的情况下仍维持高强度研发投入，全年研发费用达14.24亿元，研发费用占营业收入的比例从2024年的10.71%提升至12.98%，持续的技术投入为公司新旧动能转换储备了技术基础。

报告显示，在AI领域已完成MaaS平台建设，创建智能体1000多个，完成100多个AI应用场景上线，实现了AI技术与工业场景的深度融合，进一步确保AI价值在生产、管理、服务得到全流程兑现。

在PLC国产化领域，该公司天行系列PLC产品实现钢铁全流程工序替代率超60%，顺利通过国家关键网络安全设备测评认证，目前已进入市场推广初期阶段，后续市场拓展空间有待进一步释放。

同时，宝信软件通过不超过1.97亿元增资实现对图灵机器人的控股，推动图灵机器人入驻欧贝平台，完成二代人形机器人开发，依托宝武集团“万名机器人计划”，工业机器人业务具备规模化落地的基础，后续有望实现快速发展。

IDC业务作为重点布局的新业务板块，目前宝之云华北基地首批项目已顺利交付，华东、华北两大基地整体规划机柜数量超3万个，2026年将迎来项目集中交付期。

而且，该公司依托宝武集团的存量旧厂房资源，推进老旧钢铁厂房改造为宝之云数据中心，具备规模化扩张的资源优势。

不过目前来看，该公司传统动能钢铁信息化业务仍处于调整周期，而IDC、工业AI、PLC国产化、工业机器人等新动能业务板块，虽在技术研发取得阶段性突破，但整体仍处于前期投入阶段，短期内难以形成规模化营收与利润贡献。

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