阳光保险成立20年：寿险破千亿，财险何以“掉队”？

出品 | 子弹财经

作者 | 邢莉

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

近期，上市保险公司陆续披露2025年年报。港股上市的阳光保险集团股份有限公司（以下简称：阳光保险）率先于3月16日公布了2025年“成绩单”。

2025年，是阳光保险成立20周年的里程碑之年。历经二十年发展，阳光保险从单一财险主体成长为总资产超6700亿元的集团公司。

然而，站在这份里程碑节点上的“成绩单”却喜忧参半，财寿险分化态势明显。

业绩报告显示，阳光保险2025年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%。

分板块来看，阳光人寿保费净利双增，保费规模首次突破千亿元大关。

相比寿险的亮眼表现，阳光财险业绩着实黯淡：2025年实现原保费收入478.9亿元，同比微增0.1%，净利润3.13亿元，同比下降49.0%。

从集团2022年敲钟上市时的核心业务支柱，到如今业绩明显“掉队”，阳光财险该如何破局突围，成为行业关注焦点。

1、总保费收入1500亿，寿险破千亿

年报显示，阳光保险2025年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%。

归属于母公司股东的净利润63.1亿元，同比增长15.7%。集团内含价值1207.8亿元，较上年末增长4.3%。

在宣布业绩的同时，阳光保险亦发布了股东回报方案，每股派发股息0.19元人民币，与过往持平，按公告日股价估算，股息率超过5.8%。

从利润构成来看，投资收益是驱动盈利增长的核心。

年报显示，阳光保险总投资资产规模为6402.0亿元，较上年末增长16.7%。实现总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%；综合投资收益324.4亿元，同比增长8.9%；净投资收益实现198.3亿元，同比增长3.3%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

具体来看，固定收益类金融资产实现4619.91亿元，同比增长13.6%，占比72.1%；权益类金融资产实现1364.31亿元，同比增长24.4%，占比21.4%；联营企业和合营企业投资实现116.90亿元，同比上升11.9%，占比1.8%。

但其投资性房地产实现92.74亿元，同比减少4.5%，占比1.4%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

作为阳光保险的核心板块，阳光人寿实现总保费1026.1亿元，同比增长27.5%，保费规模首次突破千亿元大关。

阳光保险在年报中称，2025年阳光人寿持续深化“新阳光战略”，积极应对市场变化，强化资产负债联动，提升精细化管理水平，公司经营稳健性显著增强，新业务价值保持较快增长。

从渠道来看，阳光人寿增长主要驱动力来自银保渠道。

2025年阳光寿险的银保渠道实现总保费收入674.6亿元，同比增长34.8%，其中新单保费340.9亿元，同比增长69.0%；新单期缴保费中浮动收益型产品占比32.2%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

个险渠道仍在转型中。2025年，个险实现总保费收入259.8亿元，同比增长13.6%；个险新业务价值实现18.5%的正增长。

但个险渠道新单保费为60.5亿元，同比下滑7.6%。从队伍效能看，代理人活动人均产能为2.2万元，较2024年的2.5万元有所下降。

从业务类型来看，分红险转型取得成效。

2025年，寿险业务实现保费收入919.65亿元，同比增长32.3%，其中传统型寿险实现保费收入789.39亿元，同比增长33.6%，分红型寿险实现保费收入128.45亿元，同比增长25.5%。

但意外险、健康险保障型业务萎缩，2025年分别下降9.9%、2.3%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

2、财险保费增0.1%，保证险承保亏损超15亿

与寿险进入“千亿俱乐部”的风光相比，阳光财险表现却大不相同，保费规模近乎停滞。

2025年，阳光财险实现原保费收入478.9亿元，同比增长仅有0.1%，与集团17.4%的整体增速形成鲜明反差。

分险种来看，占据阳光财险保费业务53.9%的车险业务，在2025年实现保费收入258.3亿元，较去年同比减少3.3%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

非车险保费收入实现220.58亿元，占比46.1%，同比增长4.5%。

其中，意外伤害和短期健康险实现保费收入77.92亿元，同比增长8.7%；保证险实现保费收入42.44亿元，同比增长5.6%；责任险实现保费收入35.44亿元同比下降8.5%；货物运输险实现保费收入27.03亿元，同比增长9.2%。

从承保效益看，2025年阳光财险承保综合成本率102.1%，承保亏损10.3亿元。

保证险业务的承保亏损，拖累阳光财险承保利润的整体表现。

2025年，该业务原保险保费收入42.44亿元，同比增长约为5.57%，但承保综合成本率高达129%，承保亏损15.13亿元。

（图 / 阳光保险2025年年报）

通常来说，保证险是保险公司为借款人或履约方提供担保的保险。一旦借款人还不上贷款、或者合作方违约不履约，保险公司就要按照保险合同，向银行、金融平台或企业进行赔付。

联合资信在2025年7月出具的评级报告中指出，阳光财险的保证险定位消费金融客群、普惠型小微企业客群，帮助缺少充足担保或信用能力较弱的客户快速申请金融机构小额贷款。考虑到经济下行对保证险客群冲击较大，相关业务的赔付水平较高。

阳光保险在年报中称，为适应市场环境变化和宏观政策调控要求，公司决定自2026年起停止新增融资类保证险业务。考虑到融资类保证险的业务特性，公司基于审慎性原则计提了准备金造成其2025年承保综合成本率129.0%。

偿付能力方面，阳光财险2025年末核心偿付能力充足率为172%，综合偿付能力充足率为237%。

数据显示，国家金融监管总局发布2025年四季度银行业保险业主要监管指标显示，截至2025年四季度末，其中，财产险公司核心偿付能力充足率212.7%，综合偿付能力充足率243.5%。

以此标准衡量，阳光财险偿付能力高于监管标准，但低于财险业平均水平。

3、“掉队”的阳光财险，高层大“换血”能否破局？

阳光保险是一家从财险起家的民营保险服务集团。

2005年7月阳光财险成立，2007年6月集团成立。历经多年发展，阳光保险目前已拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。

2022年12月，阳光保险在港交所敲钟上市，阳光财险以爆发式增长成为集团最亮眼的业绩支柱。阳光保险集团历年年报显示，当年其净利润从2021年的4.52亿元飙升至16.02亿元。同比增加254.4%

但此后，阳光财险净利润却大幅下滑。

2023年、2024年阳光财险分别实现净利润9.78亿元、6.14亿元，分别下滑40.0%、37.2%。2025年，阳光财险实现净利润3.13亿元，同比下滑49.0%

「子弹财经」注意到，2023年、2024年综合成本率98.7%、99.7%。2025年，阳光财险的承保综合成本率高达102.1%。

（图 / 阳光保险2025年年报）

这意味着阳光财险在承保业务中的赔付支出和费用支高出保费收入，使得阳光财险整体盈利空间被严重挤压。

2025年年报显示，分险种来看，车险是阳光财险的传统业务，车险的承保综合成本率为98.2%，意外伤害和短期健康险承保综合成本率分别为95.6%。

保证保险、责任险及货运险，综合成本率分别为129.0%、104.8%及104.8%；除保证险外，责任险和货运险也出现亏损，分别为-1.74亿元和-1.26亿元。

（图 / 阳光保险2025年年报）

近年来，阳光财险净利润下滑的原因还有哪些？未来公司将如何改善其业绩现状？「子弹财经」就相关问题致函阳光保险方面，截至发稿前未获回复。

在盈利下滑外，2025年阳光财险违规问题频发，同样引发业界关注。

「子弹财经」根据其2025年各季度偿付能力报告统计，阳光财险及旗下分支机构2025年累计被罚1070.03万元。

其中，2025年一季度处罚金额最多达412.5万元，其余三季度分别为83.93万元、264.6万元以及309万元，涉及财务造假、套取费用、条款违规、利益输送等。

「子弹财经」注意到，阳光财险为应对眼下经营难题，自2025年以来对管理层进行密集调整，从总精算师、首席投资官到总经理助理、财务负责人、董事会秘书等关键职位的连续变动。

偿付能力报告显示，2025年一季度，阳光财险副总经理、总精算师朱仁栋离任，刘博任临时总精算师；杨丰昱不再担任阳光财险投资负责人和首席投资官职务，副总经理刘迎春兼任；陈东鹏出任财务负责人。

二季度，董事王永文因年龄卸任；刘博不再担任阳光财险临时总精算师，由冯雪隐出任。

三季度，王霄鹏任董事，杨丰昱再卸任董事会秘书，由副总经理石运福兼任；冯雪隐出任公司总经理助理、总精算师。

2026年2月，阳光财险官网更新高管信息，核心管理人员职务变动仍在持续。

副总经理、董事会秘书石运福新增临时首席合规官头衔，财务负责人陈东鹏添任首席风险官。

此外，三位原有高管正式退出高管序列：总经理助理王兵、总经理助理刘志国，以及合规负责人、法律责任人、首席风险官李强。

（图 / 阳光财险官网）

官网显示，截至目前，阳光财险高管团队由华山（总经理）、刘迎春（副总经理、投资负责人、首席投资官）、石运福（副总经理、董事会秘书、临时首席合规官），卢非和李东海（总经理助理）、冯雪隐（总经理助理、总精算师）、陈东鹏（财务负责人、首席风险官）和刘玲（审计责任人）8人构成。

2025年阳光财险高管团队成员频繁变动的原因是什么？未来是否还会有相应调整？「子弹财经」就相关问题致函阳光保险方面，截至发稿前未获回复。

综合来看，20年时间，阳光保险从单一的财险公司发展到如今总资产超6700亿元的综合金融集团，阳光财险曾是阳光保险最坚实的基本盘与增长引擎。但当下，寿险高歌猛进突破千亿，财险保费停滞、承保亏损成为集团发展亟待补齐的短板。

站在新起点上，阳光财险能否摆脱“掉队”困境，真正实现从规模导向到质量效益的转型？对此，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：界面图库。