星瞰IPO | 首钢朗泽负债率130%二战港交所，总经理董燕去年降薪40%

《星岛》记者 齐鑫 上海报道

3月27日，北京首钢朗泽科技股份有限公司（下称“首钢朗泽”）更新了港交所上市材料，越秀融资为独家保荐人。

首钢朗泽成立于2011年，是一家从事碳捕集、利用和封存行业（下称“CCUS行业”）的公司，主要专注于通过碳捕集和利用技术生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合性解决方案。

事实上，这不是首钢朗泽第一次冲击港交所。2025年7月，首钢朗泽因收到民事起诉状，曾出现IPO临门一脚之际急刹车的情况。

此次IPO，首钢朗泽拟将募集资金用于建设河北首朗二期生产设施，资助在内蒙古包头建设和开发SAF生产设施的费用，以及未来三年内菌株、生产设备及工艺以及智能生产管理系统的研究与开发，以提升生产效率。

此外，募集资金还将用于公司四个生产设施的技术升级（包括生产过程的发酵、预处理及污水处理部分的升级），未来三年内的新产品的开发，以及投资宁夏滨泽地方政府拟设立的一家气体公司。由该公司统一建设工业尾气输送管道及配套设施，还将用于一般公司用途和营运资金需求。

营收三连降 

背靠传统钢铁巨头首钢集团的首钢朗泽，拥有将工业尾气“变废为宝”的本领，其商业模式，主要包括产品销售（主要包括乙醇和微生物蛋白销售），以及为工业客户提供低碳综合性解决方案。

根据弗若斯特沙利文的资料，首钢朗泽是CCUS行业中首家利用经过验证的合成生物技术实现低碳产品生产商业化及规模化的公司。

然而，这一本领并未有效转化为财务上的盈利。2023年—2025年，公司收入分别为5.93亿元、5.64亿元和5.22亿元，呈逐年下滑的态势；期内亏损从1.1亿元扩大至3.25亿元，毛利由正转负，分别为3.0%、-16.6%及-24.5%。

▲首钢朗泽招股书截图

首钢朗泽称，收入的下降主要和乙醇销售收入以及低碳综合性解决方案收入的下降有关。其中，来自乙醇的销售收入从2023年的约5亿元下降11.9%至2024年的4.4亿元，2025年该项收入又同比下降了3.7%至4.24亿元；来自低碳综合性解决方案的收入由2024年的2613.1万元下降至2025年的0元。

▲首钢朗泽招股书截图

具体来看，乙醇收入的减少与其平均售价下跌有关。2024年下半年大量低成本煤制乙醇进入燃料乙醇市场，以及因中国市场状况改变导致对燃料乙醇需求下降，同时用于生产中国约60%乙醇的原料玉米价格下跌。玉米价格的下跌降低了乙醇的生产成本，从而令乙醇价格下降。2025年乙醇平均售价下降主要是由于燃料乙醇市场的“内卷式”竞争加剧。

在客户集中度方面，首钢朗泽期内前五大客户的收入占比分别达86.0%、78.9%及83.8%，最大客户占各年度总收入的比例分别为46.5%、26.3%及22.9%。

在其他财务指标方面，截至2025年末，首钢朗泽流动负债净额达8.27亿元，流动比率为0.2倍，资产负债率为130%，资本负债率高达177.6%。现金及现金等价物从2023年1.83亿元降至2025年6874.1万元；经营活动现金流波动剧烈，2023年净流出1048.6万元，2025年净流入8696.9万元。

为了解公司业绩波动及其他相关问题，3月31日《星岛》致函首钢朗泽，公司回应称：“相关财务数据、经营情况，已完整披露于招股说明书，以招股书公开信息为准；关于盈亏平衡时间、具体时间表、盈利预测、产能利用率后续影响等前瞻性判断，属于静默期禁止披露的未公开敏感信息，不便回应；公司将持续聚焦主业运营、提升经营效率，相关经营举措与进展，将严格按照监管要求，在法定披露文件中统一更新。”

64岁女总经理离岸持股，去年降薪约40% 

首钢朗泽招股书披露的股权结构和管理层信息，为外界观察这家企业提供了另一个视角。

首钢朗泽由首钢集团持股26.54%，NZ Tang Ming（一家于2011年9月根据新西兰法律注册成立的公司，由公司执行董事兼总经理董燕、昌发展新元及Ye女士分别拥有65.57%、30.89%及3.54%权益）持股9.48%，曹妃甸基金持股3.54%。上述股东为一致行动人，合共行使公司39.56%的表决权。

首钢朗泽董事会由11名董事组成，包括两名执行董事、五名非执行董事及四名独立非执行董事。

其中林思雨于2025年5月27日调任为执行董事。这意味着，董燕不仅是公司管理层核心，还曾是公司唯一执行董事。

据招股书，董燕现年64岁，1983年7月取得西安建筑科技大学（前称西安冶金建筑大学）轧钢专业学士学位，于2005年至2008年以及2015年至2017年担任新西兰中国商会副会长。加入集团前曾任职于包头稀土研究院、福建省三钢（集团）有限责任公司等。

2011年11月，董燕获委任为首钢朗泽董事，2024年12月调任为执行董事，2015年1月起担任公司总经理，主要负责监督本集团整体业务以及日常管理及营运。

2025年，董燕的薪酬总额为147.3万元，较上年的185.3万元减少38万元，绩效奖金39.1万元，较上年的64.8万元减少约40%。

▲首钢朗泽公告截图

另有两位监事薪酬也出现波动，其中张玲女士薪酬由23.2万元增至35.5万元，邢菲薪酬由16.2万元降至15.7万元。

公司高管薪酬总额也由2024年的232.9万元降至2025年的198.5万元。

前番上市曾遇波折 

首钢朗泽的IPO征程也曾遭遇一些意外。

《星岛》了解到，首钢朗泽原定于2025年7月9日挂牌，但临近上市之际却被子公司宁夏首朗吉元新能源科技有限公司（下称“首朗吉元”）一名股东——海南吉元君熠生物科技有限公司（下称“吉元君熠”）告上法庭，鉴于此公司紧急叫停了前次IPO。

据相关公告，吉元君熠指控首钢朗泽擅自将首朗吉元生产设施的投资金额增加约1.598亿元，以及擅自设定首朗吉元乙醇产品的销售价格。

▲首钢朗泽公告截图

但在2026年3月3日，首钢朗泽已与吉元君熠订立诉讼和解协议，双方达成和解，吉元君熠也撤销了此次诉讼。

▲天眼查截图

此外，《星岛》也注意到，2025年11月，石嘴山市中级人民法院冻结了首钢朗泽持有的首朗吉元1.16亿元股权，冻结期限至2027年11月。