现场｜中国人寿业绩会，释放六大关键信号

3月26日，中国人寿在京港两地同步举行2025年度业绩发布会。董事长蔡希良、总裁利明光携多位高管出席，逐一回应市场关切。在“十四五”收官、“十五五”启动的交汇点上，作为总市值、寿险及健康险准备金规模均居全球首位的寿险公司，这场发布会所传递的信号，不仅关乎其自身，也折射出整个寿险行业的转型方向。

信号1：规模虽是护城河，价值才是真正的城墙

蔡希良用“稳的格局、进的势头、韧的特性”概括2025年的“满堂红”业绩。

2025年，中国人寿总保费首次突破7000亿元，同比增长8.7%。在行业整体增速放缓的背景下，这一数字本身就是一个信号：头部公司的规模优势仍在扩大。

不同增速背后的结构也值得关注。归母净利润同比增长44.1%，远超保费增速；一年新业务价值同比增长35.7%，同样高于保费增速。这意味着，增长的质量在提升，价值创造能力正成为更核心的驱动力。规模虽是护城河，价值才是真正的城墙。

对行业而言，这是一个明确的信号——规模导向正向价值导向切换，且规模险企正在加速推进这一动能转换。这也意味着，险企之间的差距正在逐步拉大。

信号2：保险行业未来五年的“四大红利”

蔡希良在发布会上明确提出，未来五年仍是中国人寿的“黄金战略机遇期”，并归纳出“四大红利”：经济环境红利、政策红利、需求红利、科技红利。

这一判断颇为乐观，细细拆解，其乐观也有清晰的边界。

“经济环境红利”建立在“长期向好基本面不变”的判断之上，但蔡希良并未回避外部环境的复杂性，承认2025年是“多重压力交织叠加的一年”。

“政策红利”则体现出对监管导向的精准把握。“十五五”规划纲要27次提及保险，“报行合一”、预定利率动态调整等政策持续深化，对于经营规范、风控稳健的大型公司而言是利好，但对中小公司而言，则意味着更大的合规压力。

“需求红利”和“科技红利”的释放，则有赖于公司具备相应能力。需求转化为保单，需要产品与服务适配；科技转化为生产力，需要持续的投入与组织变革。

机遇在前，目标也已明晰。蔡希良在发布会上同步公布了“十五五”时期的战略目标：加快建成中国特色世界一流寿险公司。为实现这一目标，将在三大领域持续发力。

一是强化长周期穿越周期的价值创造能力。面对更加复杂多变的外部环境，中国人寿将保持战略定力，进一步强化资产负债深度联动，以客户为中心做好多元化发展和全渠道经营，持续打造和优化“保险+服务”体系，提升产品服务供需适配度，夯实长期价值增长的基础，实现从容穿越周期。

二是锻造面向未来的数字化能力。将把数字变革作为战略重点，通过数字变革驱动管理体系优化、产品服务创新和商业模式升级，为中国人寿注入强劲科技力量。

三是持续强化风险防控能力。大力弘扬中国特色金融文化，秉持风控创造价值的理念，持续巩固多道防线、协同高效的全面风险管理体系，确保公司在复杂多变的环境下行稳致远。

从“四大红利”的战略判断，到“三大发力”的战略路径，从“怎么看”到“怎么干”，中国人寿，很笃定。

信号3：资产负债管理从“监管要求”升级为“生存技能”

“资产负债联动”是会上被提及频率最高的词汇之一。

总裁助理兼总精算师侯晋在介绍资产负债联动升级时，给出几组关键数据：有效久期缺口控制在1.5年以内，新业务负债保证成本率降低超60个基点，浮动收益型产品在首年期交保费中的占比接近50%。

这些数据背后，是一场深刻的经营逻辑变革。在低利率成为长期趋势的背景下，保险公司已无法依靠“高定价利率保单+高收益资产”的简单模式生存。负债端必须降低刚性成本，资产端必须提升配置能力，两端必须紧密联动。

副总裁兼董事会秘书刘晖将投资策略概括为“权益是胜负手，固收是压舱石，另类投资是丰富收益的增长极”。2025年，公司积极推进中长期资金入市，抓住市场有利时机，战略性提升权益投资比例5个百分点，重点布局新质生产力和高股息优质资产，权益投资规模超1.2万亿元。这是进攻的一面。同时，固定收益投资已积累3万亿元长期优质资产，这是防守的一面。

由此，资产负债管理不再仅是财务部门的职责，而成为贯穿公司经营全链条的核心能力。在低利率时代，这决定了一家保险公司能否穿越周期。

发布会上，一个无法回避的问题——2025年第四季度利润为负——被现场抛出。利明光的回应，恰是对寿险经营逻辑的又一次拆解。

他解释，当前寿险公司的大部分投资资产和保险合同负债均按市场价值计量，市场变化或反映在利润表，或反映在资产负债表。净利润和净资产随市场价值波动，是常态，也是新会计准则下的必然结果。第四季度利润为负，主要因资本市场结构性调整，公司持有的部分股票、基金出现回调“这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场的变化，是正常现象。

不同于其他行业，寿险公司天然具备长周期、跨周期的经营特性。利明光因此建议减少对单季度利润的过度解读，强调公司始终坚持长期主义，坚持资产负债联动，持续提升跨周期管理能力，努力为投资者创造可持续的价值。而中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，也为公司发展奠定了坚实基础。

“要拉长周期来对寿险公司的利润表、资产负债表进行分析，只有在更长的周期内，寿险公司的经营管理成效才能显得更加明显。周期越短，受到波动的影响会更大，而且这一波动可能是公司经营过程中经常遇到的一个现象。”

这番回应，既是对短期波动的释疑，也是对寿险经营本质的重申——以长期主义的定力，穿越周期性的波动。

信号4：个险仍是基本盘，银保正成为变量

渠道格局的变化，是发布会传递的另一个重要信号。

个险渠道仍是绝对主力。2025年，中国人寿个险渠道新业务价值393亿元，占公司整体的85.9%；总保费5517.9亿元，占75.6%。更重要的是，个险渠道的质态在改善：优增人力同比增长40%，13个月留存率提升2.2个百分点，45岁及以下人群占比提升2.3个百分点。

这表明，“提质稳量”的策略正在见效。在行业普遍面临人力下滑压力的背景下，这成为一个难得的亮点。

但真正引发关注的，是银保渠道的表现。2025年银保渠道总保费1108.7亿元，突破千亿元大关，同比增长45.5%；新单保费585.1亿元，同比增长95.7%；银保及其他渠道一年新业务价值64.5亿元，增长169.3%。

这样的增速，意味着银保渠道正从“补充”角色向“战略”角色转变。利明光在发布会上明确表示，银保渠道“有效发挥战略发展作用”。

渠道格局正从“个险独大”向“多极驱动”演进。银保渠道的爆发，既是战略调整的结果，也是应对低利率环境下客户需求变化的必然选择。

信号5：科技投入逐步进入“产出期”

科技是整场发布会的另一个高频词。

从数据来看，科技投入正在进入产出期：AI辅助编程代码占比达30%，数字核保员作业率超24%，保全服务智能审核率99%，部分地区全流程无人工处理率超60%。

这些数字表明，科技正从“锦上添花”变为“效率引擎”。尤其在运营端，自动化程度的提升直接降低了成本、提高了效率。

但需要指出的是，科技对保险经营“深层次赋能”仍在路上。当前的应用主要集中在运营效率提升、客户服务优化等环节，对产品设计、风险管理、商业模式重塑等核心环节的渗透仍处于探索阶段。

侯晋在介绍健康险发展时提到的“数智赋能”，总裁助理张新宇在介绍康养生态时提到的“数智化水平”，均指向这一方向。但真正的“科技红利”，或需更长时间的积淀。

总体而言，科技投入正从“投入期”进入“产出期”，但从效率提升到模式重塑，仍有很长的路要走。

信号6：股东回报优先级提升，分红稳定性更重要

242亿元的分红总额，同比增长32%，每10股派8.56元——这是中国人寿给股东的答卷。

利明光在发布会上强调：“公司的派息目标是努力实现相对稳定且向好的派息水平。”自上市以来，公司累计派息已超2451亿元。

股东回报的优先级在提升，但这需要与偿付能力充足、业务稳健增长形成动态平衡。此外，市场环境变化、投资收益率波动也可能影响盈利稳定性。

对长期投资者而言，分红政策的稳定性比单一年度的分红金额更为重要。

年报显示，截至2025年末，中国人寿综合偿付能力充足率为174.01%，核心偿付能力充足率为128.77%，持续保持充足水平；公司拥有长险有效保单件数达3.27亿份。

中国人寿正在以“定义者”的姿态走向“十五五”。

它不再只是追随行业趋势，而是试图定义趋势。从资产负债联动的深度实践，到银保渠道的战略重塑，从“保险+服务”生态的构建，到科技投入的系统性布局，每一个信号背后，都是对行业未来的判断和押注。

当然，乐观的战略判断需要谨慎的执行来兑现。低利率环境的持续、资产质量的波动、市场竞争的加剧，都是实实在在的挑战。

但有一点是确定的：在“十五五”的大幕拉开之际，中国人寿已经给出了自己的答案。接下来的五年，我们拭目以待。