左手高分红，右手新赛道，九芝堂重构股东价值增长极

作为拥有三百余年历史的中华老字号药企，九芝堂(000989)在国资入主后的首个完整财年，交出了一份兼顾短期股东回报与长期成长布局的年报答卷。2025年年度报告显示，公司在行业调整与内部变革双重压力下，稳住盈利基本盘，同时推出高比例现金分红方案回馈股东，并且加速切入多肽、干细胞等创新赛道，有望重构股东价值增长新引擎。

先看股东回报端，九芝堂此次拿出了极具诚意的高分红方案。经董事会审议通过的分配预案，公司拟以权益分派实施时股权登记日总股本扣除回购股份后的数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送股、不转增股本，预计合计派现金额超2.54亿元。从财务数据来看，2025年公司实现归母净利润2.23亿元，同比小幅增长2.96%，此次分红总额覆盖全年净利润。往前看，公司已经连续十多年分红率超40%，近三年每年分红率均超110%，充分凸显公司现金流底气与对中小股东的高度重视。

九芝堂持续高分红，离不开公司扎实的现金流支撑，上市以来经营活动现金流净额年年为正。2025年公司经营活动产生的现金流量净额高达4.26亿元，同比暴涨114.25%，经营性现金流大幅向好，印证了公司主营业务回款能力、运营效率的稳步提升。即便身处医药行业深度调整、营收短期承压的阶段，公司依旧维持稳健的财务结构，资产负债率维持合理区间，流动性充足，既保障了日常经营与研发投入，也能兼顾股东现金回报，实现了企业经营与股东利益的平衡。

业绩层面，2025年九芝堂顶住行业压力实现盈利逆势微增，展现出老字号药企的经营韧性。全年公司实现营业收入22.29亿元，受行业渠道变革、OTC板块短期调整影响，同比下滑5.99%；但通过精益管控成本、优化产品结构，归母净利润实现2.23亿元，扣非归母净利润1.91亿元，同比增长4.06%，盈利质量持续提升。

如果说高分红是九芝堂回馈股东的“当下红利”，那么新赛道布局则是公司撬动长期成长、打开估值空间的“未来底气”。面对传统中药行业同质化竞争、增长放缓的行业痛点，公司不再局限于传统中成药业务，开启多元化创新布局，精准切入高潜力细分赛道，完善大健康产业生态。

最受市场关注的，莫过于公司战略控股吉象隆，正式进军多肽药物蓝海市场。2025年，九芝堂斥资3.1亿元拿下吉象隆51.67%股权，将这家国家级专精特新“小巨人”企业纳入麾下。吉象隆深耕多肽领域十余年，掌握多肽原料药规模化生产核心技术，拥有依替巴肽、生长抑素等多个多肽原料药批文，同时参与多项国家药典标准制定，具备强大的研发与生产实力。此次并购不仅补齐了九芝堂在化学原料药、多肽制剂领域的业务短板，更实现了中药与多肽创新药的产业协同，助力公司从传统中药企业，向现代化综合医药集团转型，打开全新业绩增长空间。

除多肽赛道外，公司在干细胞医疗、大健康等创新领域的布局也稳步落地，持续培育第二增长曲线。在干细胞研发领域，旗下九芝堂美科多款干细胞药物临床试验推进顺利，人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中、自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目完成阶段性临床目标，治疗孤独症临床试验顺利启动，研发成果逐步落地。在大健康领域，公司依托药食同源理念，布局阿胶衍生品、贵细饮片、草本养生产品，贴合全民健康消费升级趋势，挖掘传统中药的消费化价值。

同时，九芝堂持续夯实研发根基，为新赛道发展蓄力。2025年公司研发投入保持稳定，占营收比重提升至6.63%，创出历年来新高；围绕核心中药大品种开展再评价研究，疏血通注射液相关真实世界研究成果登陆国际学术会议；YB209、YB211等创新研发项目按计划推进，中药经典名方研发有序开展，形成“传统中药升级+创新药研发+前沿生物医疗”的多元研发体系，为长期发展筑牢技术壁垒。

从行业视角来看，九芝堂此次“高分红+新赛道”的战略组合，恰逢中医药行业高质量发展的政策风口。2025年多项中医药扶持政策落地，从中药质量提升、创新研发支持到医保目录优化，为老字号药企转型提供了良好的政策环境。而国资入主后，公司治理结构持续优化，资源整合能力进一步提升，既能依托国资信用夯实经营稳定性，也能加速创新业务落地、拓宽产业合作渠道，实现国企资源与民企活力的双向赋能。

短期来看，高比例分红为投资者带来了实打实的现金回报，提升了股东持仓获得感，也彰显了公司对自身经营稳定性的信心；长期来看，多肽、干细胞等新赛道布局，打破了传统中药企业的成长天花板，助力公司实现业务结构多元化、盈利模式升级。对于这家三百余年的老字号药企而言，左手紧握稳健分红、右手抢抓新赛道机遇，既是对股东价值的坚守，也是对企业转型升级的破局。

未来，随着传统中药业务营销改革见效、创新赛道逐步释放业绩，九芝堂有望实现短期回报与长期成长的双向平衡，持续为股东创造长期、稳健的价值回报。