千亿存储龙头一把押下九成营收

经济观察报记者 郑晨烨

3月24日晚间，A股存储板块龙头之一、市值已超千亿元的佰维存储（688525.SH）发布公告称，该公司与“某存储原厂”签订了一份存储晶圆采购合同，合同总金额15亿美元，按当日汇率折合约103亿元人民币。

根据公告，该笔合同承诺采购期总计24个月，从2026年二季度起至2028年一季度止，8个季度均匀采购，价格锁定。

佰维存储是国内头部存储模组厂商，2022年在科创板上市，2025年全年营收为113.02亿元。也就是说，上述这笔采购合同的金额，接近该公司2025年度的全年营收。对此，上述公告亦明确表示，合同总额“超过公司最近一个会计年度经审计营业收入和总资产的50%以上”。

这笔合同的市场背景是，当前存储晶圆价格已经从2025年一季度的低点大幅反弹。根据知名行业研究机构TrendForce集邦咨询的数据，2025年四季度NAND Flash（即NAND闪存，一种非易失性半导体存储器）合约价格环比上涨33%至38%。进入2026年一季度，涨幅进一步加速，环比涨幅超过90%。

那么，佰维存储为何会在此时押下此等重注，一把签下两年期长约呢？

103亿元采购合同

上述公告披露了合同的主要内容：采购标的是某款存储晶圆，供应商名称因涉及商业秘密被豁免披露；每12个月采购量占佰维存储2025年NAND Flash采购总量的11.1%；合同约定采购价格为锁定单价，8个季度内均匀采购，自双方授权代表签字之日起生效，履行至2028年3月31日。

要理解这份合同，首先要理解存储模组公司的商业模式。

存储模组厂商在产业链中处于中间位置，其上游是三星、SK海力士、美光、铠侠、长江存储等晶圆原厂，它们掌握着全球存储晶圆的主要制造产能，其下游则是手机厂商、PC厂商、服务器厂商等终端客户。

具体到佰维存储的业务，简而言之，就是从上游原厂采购NAND Flash和DRAM（动态随机存取存储器）晶圆，经过封装测试，做成eMMC（嵌入式多媒体存储芯片）、UFS（通用

闪存存储芯片）、SSD（固态硬盘）、内存条等存储产品，再卖给终端客户。

对存储模组公司而言，晶圆是其生意模式里最核心的原材料。佰维存储2025年年报显示，直接材料成本占其营业成本的94%。这也意味着，晶圆的采购价格，对佰维存储的业绩表现有很大影响。

佰维存储3月24日晚间披露的采购合同，其中的两组数据放在一起看，构成了一个对照：一方面，合同总额103亿元，接近公司2025年全年营收的九成，也超过了公司营收和总资产的50%；另一方面，公司每12个月内对该产品的采购量，占2025年NAND Flash采购总量的11.1%，占NAND Flash销售总量的18.01%。公告对后者定性是“占比均较小”，合同锁定的是“未来24个月的部分基础用量”。

根据其年报，2025年全年，佰维存储实现营收113.02亿元，同比增长68.82%；归母净利润为8.53亿元，同比增长429%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.85亿元，同比增长1072%；毛利率21.45%，比上年提升了3.04个百分点。

从季度走势来看，佰维存储2025年的经营业绩是一条从亏损中爬出来的曲线：一季度亏损1.97亿元，二季度亏损0.28亿元，三季度盈利2.56亿元，四季度盈利8.23亿元。四季度单季营收47.27亿元，占到全年营收的42%。

如果按产品线拆分，嵌入式存储则是其最大收入来源，2025年相关收入68.78亿元，同比增长62.19%；PC存储收入36.95亿元，同比增长83%；车规存储基数小，但增长了241%。

进入2026年，佰维存储的营收增速更快了。根据佰维存储披露的相关业绩预告，2026年1至2月，该公司预计实现营收40亿至45亿元，同比增长340%至395%；归母净利润15亿至18亿元。

2026年前两个月的利润预计为15亿至18亿元，以上限计算，这个数字已超过其2025年全年归母净利润8.53亿元的两倍。

佰维存储在相关公告中，将这种增长归因于“AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求”。

另外，在库存和现金流方面，截至2025年末，佰维存储的存货为78.68亿元，比上年末增长了122%；经营活动产生的现金流净额为-19.65亿元，上年同期则为5.32亿元。年报将现金流转负归因于“经营性采购支出增加”。

在供应商集中度方面，2025年，佰维存储对前五大供应商的采购额为86.68亿元，占其全年采购总额的66.41%。其中，对其第一大供应商采购额为38.38亿元，占其全年采购总额的29.41%。

3月20日，佰维存储召开2025年年度业绩交流会。在回应投资者提问时，公司管理层表示，“将在2026年继续做好LTA（Long-Term Agreement，长期供应协议）的执行，同时会积极推进长期采购合约，保障供应资源”。

几天之后，这笔15亿美元的合同就被披露了。

“长约”已成行业趋势

存储行业的供需格局从2025年下半年开始，发生了明显变化。三星、SK海力士、美光等存储原厂把大量先进产能转向HBM（高带宽内存），优先满足AI服务器需求；相应地，留给消费级DRAM和NAND Flash的产能随之收缩。

对此，群智咨询半导体分析师王旭东告诉经济观察报记者，2026年全球存储产能同比增长仅7%至8%，如果扣除HBM占用的部分，全球DRAM产能供应量同比下降约3%。

根据群智咨询的预测，2026年全球AI服务器相关芯片销售额将达到1690亿美元，同比增长55%。此外，根据TrendForce集邦咨询的预测，2026年全球存储市场规模将达到5516亿美元。

产能增长有限，需求持续扩张，于是价格随之上涨。TrendForce集邦咨询的数据显示，2025年四季度NAND合约价环比上涨33%至38%，DRAM合约价环比上涨45%至50%。2026年一季度，NAND涨幅超过90%，DRAM涨幅超过50%。

王旭东同时表示：“2026年全球存储行业的产能紧张局面将难以缓解，价格仍将上涨，但后期涨幅有望收窄。”

在3月20日的年报业绩交流会上，佰维存储管理层的判断与王旭东类似：“本轮存储涨价由AI算力需求爆发引起，供需缺口在短期内难以缓解，本年度内存储市场仍然比较景气。”

记者也注意到，在行业景气度提升的大背景下，“长约”正在成为新的行业趋势。过去，存储行业的采购以短期合约为主，按季度或按年度签约是常态，价格跟着市场走，买卖双方各自承担周期风险。但现在，从原厂到终端，整条产业链都在往长约方向走。

比如，3月18日，美光科技在2026财年第二财季业绩中披露了公司首份五年期战略客户协议，并透露正与多家大型客户展开类似谈判。同一天，三星电子联席CEO Jun Young-hyun也在股东会上表示，公司正在考虑将合同期限从按季度或按年度延长至三到五年。

也就是所，近期上游原厂在和云厂商签长约，模组厂商也在和上游原厂签长约。佰维存储的这笔103亿元的合同，出现在存储产业链集体从短约转向长约的过程中。

佰维存储自身的需求端也在给这笔合同提供支撑。根据其年报，该公司2025年增长最快的业务是AI新兴端侧存储，全年收入17.51亿元；其中，AI眼镜存储产品收入约9.6亿元，2023年到2025年的复合增长率为378%。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年相关收入计算，佰维存储已经是全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商。

佰维存储在年报中提到，随着AI眼镜放量，2026年公司与Meta等客户的合作将持续深入。年报还提到一个细节：“公司的重要北美客户也主动参与供应链协同，积极与原厂沟通协调，协助公司在全球产能紧张的背景下优先获得产能支持。”

在上述业绩交流会上，佰维存储管理层亦表示，长期供应协议是逐季采购，采购价会有所提升，但产品价格随行就市，“价格传导路径较为平顺”。

3月24日的合同公告同时也披露了相关风险。公告指出，合同产品市场价格和需求在合同期限内可能波动，在采购数量、价格和时间锁定的情况下，如果合同期内NAND Flash市场价格下跌或需求下滑，公司可能承受损失；另外，因交易币种为美元，汇率波动也是风险之一。

在存储模组行业中，江波龙（301308.SZ）和德明利（001309.SZ）是与佰维存储同类的企业，面对的上游供应环境和下游需求趋势大体一致。但截至发稿，江波龙和德明利尚未发布类似的采购合同公告。

截至2026年3月25日收盘，佰维存储当日大涨9.44%，股价年内涨幅已达120%，总市值1183亿元。