丽珠集团的年报进化论：AI重塑业务链，国际化“体系出海”

2025年，集采常态化、医保控费、创新内卷成为不少药企必须面对的“新常态”。在此背景下，丽珠集团（000513.SZ，01513.HK）交出一份进化能力成绩单。

3月25日披露的年报显示，丽珠集团去年实现营业收入120.20亿元，同比增长1.76%；归母净利润20.23亿元，扣非净利润20.09亿元，同比增长1.51%。“稳”字背后隐藏着一场由AI驱动、国际化提速和组织焕新共同构成的进化。

拆解这份财报，在收入端，化学制剂（尤其是消化道和促性激素产品）与中药制剂作为业绩“压舱石”，合计贡献超过60%的营收。其中，中药制剂板块表现亮眼，收入同比增长18.81%，显示出在政策扶持下，传统中药现代化的市场潜力释放。

作为公司运营的血液，丽珠集团去年经营活动产生的现金流量净额达31.45亿元，同比增长5.58%。充沛的现金流一方面支撑了大规模回购与分红——去年公司累计使用约5.8亿元回购A股及H股股份并注销，同时拟向全体股东每10股派发现金红利14.30元（含税）；另一方面也支撑了公司高研发投入。

研发方面，丽珠集团去年展现出两点重要变化。

其一，研发资本化率大幅提升。公司去年研发费用10.56亿元，占营业总收入8.79%，研发投入资本化金额1.44亿元，同比大增293.99%，资本化率从3.51%提升至13.67%。这说明公司大量研发项目已成功越过研究阶段，进入成果转化确定性更高的开发阶段。

背后的重要驱动力在于AI赋能，这并不是停留在概念层面的噱头，而是贯穿研发、生产、营销全链条的“核心操作系统”。

例如，在研发端，AI的价值已从辅助工具进化为核心驱动。公司搭建实验室数据自动化管理平台，打破了“数据孤岛”，为AI模型提供了高质量的数据资产。在具体项目中的效用得到验证。例如，四价流感重组蛋白疫苗通过AI优化工艺，研发周期从传统模式下的半年以上缩短50%，抗原表达量提升4倍，产品收率提升6倍。

AI引擎驱动，丽珠集团研发管线进入密集兑现期，形成了以“适应症”为核心的差异化矩阵。消化道、GnRH/辅助生殖、精神神经三大核心领域持续深化，自免/代谢、心脑血管等慢病领域布局初显成效。

其二，从研发团队来看，去年人员数量980人增长7.93%，研发人员占总员工比例从10.01%提升至11.04%。30—40岁研发人员同比增长14.89%，40—50岁同比增长26.37%，中青年研发骨干占比提升，团队稳定性和经验优势增强。

实际上，组织焕新已成为丽珠激发活力的重要抓手。去年丽珠完成了一次关键的管理层迭代。“85后”刘大平出任总裁，一批年轻化、专业化的高管进入核心决策层。

国际化落地是另一大亮点。去年丽珠集团境外收入达19.30亿元，同比增长11.97%，占公司营业总收入比重提升至16.06%。出海模式实现质变。原料药业务持续深化与全球头部药企的战略合作，出口占比达60%，规范市场销售占比稳步提升。印尼雅加达原料药工厂的建设，标志着公司从“出口供给”走向“全球制造”，为突破海外高端市场壁垒提供产能支撑。

制剂出海则实现了系统性突破。2025年，公司正式通过马来西亚PIC/S GMP认证，质量管理体系全面接轨国际高标准，并以此为基础向巴西等拉美核心市场推进注册。

具有战略意义的一步，是公司启动收购越南第三大上市药企Imexpharm Corporation（IMP）。这是首家收购越南上市公司的中国制药企业，意味着丽珠集团的出海已进入“本地化运营”深水区。通过整合IMP的EU-GMP产线和成熟渠道网络，丽珠集团将越南打造为辐射整个东南亚市场的战略支点，从“走出去”到“扎下来”。

前述特征彼此关联。年轻的团队对新技术（如AI）更敏感，对国际市场趋势判断更果敢，决策和执行效率更高。因此，组织焕新有利于为AI深度赋能、创新管线兑现和全球化布局注入力量，传递了企业向“高质量创新”跨越的决心。

一些长线资金看好丽珠集团的创新进化。去年四季度，2只社保基金现身前十大流通股东，其中中信证券股份有限公司-社保基金1106组合新进362.68万股。此外，上海银行股份有限公司－银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金等进行了增仓操作，北上资金“聪明钱”也增持超50万股。