【券商聚焦】华泰研究维持中国海外宏洋集团(00081)“增持”评级

金吾财讯|华泰研究发布研报指，中国海外宏洋集团(00081.HK)2025年业绩承压，但项目多位于低能级城市核心地段，能保障销售流速和利润率，随着高盈利能力项目逐步结转，公司业绩或将改善，维持“增持”评级，目标价2.51港元。 公司2025年收入368.74亿元人民币，同比-20%；归母净利润3.05亿元人民币，同比-68%，略低于预期。利润下滑主因开发业务结转规模下降、销售费用率同比+0.5个百分点至3.5%，以及合联营公司贡献利润下滑。但毛利率小幅回升，且2022-2025年新拓项目平均预计实现毛利率19%，显著高于报表毛利率，这些项目进入结转期后有望改善盈利能力。 销售方面，2025年权益销售金额280亿元人民币，同比-18%，权益比例达87%；权益拿地金额117亿元人民币，同比+124%，权益拿地强度同比+22个百分点至36.6%。新增货值中28%位于合肥，并在呼和浩特、银川等省会城市核心地段获取优质地块，截至2025年末土储30%位于省会城市核心地段。 财务指标持续优化，剔除预收账款的资产负债率同比-1.6个百分点至61.4%，净负债率同比-1.4个百分点至31.7%，现金短债比同比+0.1倍至1.8倍。加权融资成本同比-0.7个百分点至3.4%，维持行业低位；派息率同比+1.1个百分点至36%。 研报下调2026-2027年归母净利润预测至2.89亿元、3.04亿元人民币，并预计2028年为3.48亿元人民币。采用PB相对估值法，参考可比公司平均2026年PB为0.27倍，给予公司0.25倍合理估值，对应目标价2.51港元。 风险提示包括二三线城市地产销售恢复弱于预期、盈利不及预期及外汇风险。