【券商聚焦】光大证券维持绿城服务(02869)“买入”评级 指其业绩稳健增长

金吾财讯|光大证券发布研报指，绿城服务（2869.HK）2025年业绩显示主营业务稳健增长，毛利率及净资产收益率（ROE）持续回升，股东回报持续释放。报告维持对公司的“买入”评级。 2025年，绿城服务实现营业收入191.64亿元人民币，同比增长7.1%；归母净利润8.80亿元人民币，同比增长12.1%，较2024年持续经营业务的归母净利润增长29.9%；核心经营利润（毛利-销售管理费用）18.78亿元人民币，同比增长24.6%。公司整体毛利率达到17.3%，较2024年的16.8%提升0.5个百分点，延续改善趋势；ROE（归母，摊薄）为10.1%，较2024年的9.2%提升0.9个百分点。分业务看，物业服务毛利率14.3%，园区服务毛利率22.4%，咨询服务毛利率27.4%。盈利能力的改善得益于公司持续推进成本管控、优化业务结构、退出非核心业务等多项提质增效措施。 收入结构持续优化，物业服务收入136.44亿元人民币，同比增长10.0%，占总收入的71.2%，是公司收入的主要支柱；园区服务收入27.14亿元人民币，同比增长0.6%，占总收入14.4%；咨询服务收入27.64亿元人民币，同比增长0.4%，占总收入14.4%。物业服务收入增速快于整体，基础物管业务发展稳健，收入结构优化有助于提升整体盈利质量，规模效应逐步显现。 公司现金储备充裕，截至2025年12月31日，现金及现金等价物达到53.20亿元人民币，较2024年底的48.54亿元人民币增长9.6%，为业务发展提供良好支撑。股东回报方面，董事会建议派发2025年末期股息每股0.16港元及特别股息每股0.08港元，综合派息率达到75%，按2026年3月20日收盘价计算，公司股息率达到6%；2025年公司回购3194.6万股，显示出管理层对公司未来发展的信心。 外拓能力持续强化，项目质量不断提升。2025年公司物业管理新拓展超额完成年饱和收入人民币40亿元的目标，新拓展项目平均物业单价较高，整体质量优秀。公司持续深耕核心城市及重点业态，长三角地区经济增长动能强劲，居民、企业和政府业主支付能力较强，为公司业务发展提供良好的区域环境。外拓能力强化和项目质量提升有望巩固公司在物管行业的竞争地位，为未来收入和利润持续增长奠定基础。 光大证券维持公司2026-2027年归母净利润预测为11.0/12.1亿元人民币，新增2028年预测为14.7亿元人民币，对应市盈率（PE）为10/9/8倍，估值具备吸引力。风险提示包括外拓不及预期、增值服务开展不及预期及非经营性因素影响利润。