【券商聚焦】兴业证券首予恒基地产(00012)“增持”评级 看好香港楼市上行周期

金吾财讯|兴业证券发布研报指，首次覆盖恒基地产(00012.HK)，给予“增持”评级。报告核心逻辑在于看好香港楼市进入量价齐升的上行周期（β），并结合公司自身优质的资产与现金流优势（α）以及高股息特性。 报告认为香港楼市已具备上行的必要条件。需求端，2025年12月平均租金回报率(3.43%)已高于平均H按利率(3.25%)，形成“租不如买”局面。价格信号方面，中原城市领先指数（CCL）于2026年第10周创2024年以来新高，或刺激购买意愿。供给端刚性库存下滑，截至2025年末已竣工未售单位数量较2024年末下滑14.8%。此外，恒生指数2025年27.8%的涨幅亦带来财富效应。 公司自身α体现在香港土储规模及成本优势。截至2025年上半年，公司持有香港应占土储1190万平方英尺，位列港资开发商TOP 2。公司通过政府招拍挂、市区旧楼重建及新界农地转换等多渠道低成本获取土地，尤其是在北部都会区持有大量土地，未来价值释放潜力大。 现金流方面，公司拥有“商业地产+燃气业务”双引擎，支撑高额稳定派息。公司持有香港IFC等核心收租物业，租赁利润稳定；同时持有香港中华煤气41.53%股权，每年可获得约27.12亿港元的稳定股息收益。2019-2024年公司每股派息持续稳定在1.80港元。 基于以上，兴业证券预测公司2025-2027年核心净利润分别为80.68亿、91.14亿、103.06亿港元。每股派息预计维持1.80港元，以2026年3月12日收盘价计算，对应TTM股息率为5.8%，市净率（PB）为0.47。 风险提示包括：公司派息不及预期；香港新房成交量价复苏不及预期；中环新海滨3号项目资本开支超预期。