【券商聚焦】中泰国际维持锅圈(02517)“买入”评级 指其盈利能力增强

金吾财讯 | 中泰国际研报指，锅圈(02517)FY25净利润同比增长87.8%，符合预期。实现收入78.1亿元，同比增长20.7%。由于收入结构改变，FY25整体毛利率21.6%，同比微跌0.3百分点。2026年公司计划将3,000家门店改造成大店，增加产品品类和消费场景，计划供应早餐品类，巩固“社区中央厨房”的品牌定位。公司指引2026年净增门店超过2,900家，关店率控制在4%以内，实现同店销售同比高单位数增长，并计划发展华南市场。

此外，公司坚持“产供销”一体化模式，采用“单品单厂”策略。公司共有7个食材生产厂，当前自有产品比例约25%。海南省儋州市的食品生产基地已经动工建设，供应链布局进一步缩短辐射半径，更有利于开拓东南亚市场。海南工厂和福建逮虾记工厂二期新工厂投入运营后，自有产品比例将持续突破，预计未来三至五年将提升至40%-50%。扩大供应链布局有助于提升公司议价能力和优化成本。

该机构指，公司致力于拓展新品类以及挖掘新消费场景，好吃不贵还方便的在家吃饭餐食在下沉市场仍有广阔空间。公司的开店指引和同店销售高于原先预期，该机构提升FY26E收入约3.7%至98.9亿元，同比增长26.7%；提升FY26E净利润1.5%至5.5亿元，同比提升26.7%。用DCF（2026-2033）模型定价，按照1.2倍贝塔系数与10.3%的WACC定价，目标价提升至5.31港元。公司派息回馈投资者，预计FY26E股息率3.9%。维持“买入”评级。