【券商聚焦】开源证券维持港交所(00388)“买入”评级 指其估值处历史低位

金吾财讯|开源证券发布研报指，维持对香港交易所(00388.HK)“买入”评级。核心观点认为，港交所2025年业绩表现强劲，现货、衍生品及商品三大市场成交量创历史新高，驱动相关收入大幅增长。预计公司基本面将维持高景气，当前估值处于历史低位，看好其估值修复空间。 报告指出，2025年港交所收入及其他收益、股东应占溢利分别达到292亿港元及178亿港元，同比增长30%及36%，业绩符合预期。增长动力主要来自与现货交易量挂钩的收入同比高增，以及港股一级市场的高景气度。具体看，2025年交易费及交易系统使用费为103亿港元，同比增长44%；结算及交收费为70亿港元，同比增长49%。这得益于市场交易高景气，2025年港股现货及南向日均成交额（ADT）分别为2315亿港元及1211亿港元，同比显著增长。 业务方面，2025年香港IPO规模位居全球第一，全年新股上市119只，IPO规模达2869亿港元，同比增长226%。报告认为，伴随中概股优质资产回流以及A股赴港二次上市浪潮（AtoH），香港市场优质资产有望持续扩容，从而带动交易量中枢提升。2025年上市费收入为17.9亿港元，同比增长21%。 报告强调了近期制度改革的积极影响。港交所于3月13日刊发咨询文件，启动新一轮IPO制度改革，围绕保密申请、同股不同权、中概回流、中介问责四大核心领域提出十项调整举措。此举旨在创造更有活力的市场环境，预计将吸引更多优质资产赴港上市，巩固香港国际金融中心地位。 估值层面，报告指出，当前公司市盈率（PE-TTM）为28.8倍，位于其十年历史分位数的9.5%以下，估值具备修复空间。未来，美联储降息有望驱动外资回流港股市场，港交所将因此受益。报告同时提示风险，包括美联储货币政策存在不确定性，以及港股市场交易量可能不及预期。