【特约大V】聂振邦：行业低增长不乏潜力股 优劣始终离不开公司质地

金吾财讯 | 过去两回我们都在看彼得·林奇 (Peter Lynch) 所归纳十倍股的13个特点，已探讨首6点，来到此主题接近一半的讲解，今日再看2个特点，为第7和第8点，先是“公司业务让人感到有些避讳”，于林奇当时身处七、八十年代的投资环境，除了有毒废料之外，还有甚么因素会导致华尔街根本不愿关注一家公司的话，那就是死亡，国际服务公司 (Service Corporation International, SCI.US) 经营的恰恰是丧葬服务业务。这家公司的绝妙之处在于，在长达数年的时间里，机构投资者一直对这档股票避之唯恐不及 (正是第5特点：机构没有持股，分析师不追踪)。

从1980年4月16日低见0.35美元，至1986年6月19日高见8.25美元，约六年累升超过22.5倍 (平均每年接近3.8倍)。但直到1986年，开始有一大批的机构投资者追捧SCI，SCI从本来乏人问津，到那时超过总股本50%由机构投资者持有，并且越来越多的分析师开始追踪研究这家公司。在股价悄然上涨逾20倍后，股份才被受推崇，至1987年9月28日高见10.125美元，较8.25美元是历时超过十五个月，累升还不到23%，同期道指于1986年6月高位约1,900点，至1987年9月高位逼近2,700点，累升超过41%，可见当时SCI股价大幅跑输大盘。

资料来源：BigCharts

现时环球股市经已变得“百无禁忌”，行业道德与否早已抛诸脑后，市场的着眼点是某行业或某股份能否产生可观利润，赚钱途径是否合规或合法才是考量点。部分取进投资者，甚至不会考量某行业或某股份的业务本身是否合规或合法，只要财务表现亮丽，又能反映至股价上，便会蜂拥买卖；例如昔日对烟草股和博彩股的避讳感，早已不复存在。笔者看来，这第7特点可视为是第5特点的延伸，望能较机构投资者抢先买入业绩优秀，并且此因素远未全然反映至股价上的股份。

第8点是“公司处于一个零增长行业中”，林奇指出很多投资者 (散户和机构) 热衷于投资高增长行业，这里总是人声鼎沸热闹非凡，但他却并非如此。在增长率为零的行业，特别是让人厌恶 (第3特点) 和避讳 (第7特点) 的行业中，你根本不用担心竞争的问题。你不必整天提心吊胆地防备着周围潜在的竞争对手，因为根本没有其他公司会对这样一个零增长行业感兴趣。正如上述的SCI，不论七、八十年代，或是如今，美国丧葬业每年的增长率都是仅为1%，于林奇昔日投资时，SCI已拥有全国殡仪馆中的5%，因着无竞争对手，之后市占率轻松增至10%和15%。


在中港股市，不难看出低速增长行业也存在大牛股，例如内银股自2014年以来就见低增长，参考建设银行 (0939) 从2013年约赚2,146.57亿元人民币，至2024年约赚3,355.77亿元人民币，11年间的年均复合增速只有4.15%；其余三个国有银行也是相若，工商银行 (1398)、中国银行 (3988) 和农业银行 (1288) 年均增速分别是2.82%、3.85%和4.92%。不过招商银行 (3968) 却因同期年均增速达10.05%，股价表现出众，从2013年底的16.52港元，至2021年5月高见72.45港元，累升近3.4倍。若计及期内共收七次股息，折合为6.6760港元，每股成本降至约9.84港元，相对72.45港元的回报率接近6.36倍呢！

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。