中银国际：铀价年初至今表现强势 维持对行业乐观看法

智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，由于公用事业公司签约在即以及长期的供需缺口，维持对天然铀行业的乐观看法。近期的催化剂包括更积极的政府政策、美国和中国的反应堆新项目批准、以及进一步的签约活动。首选标的仍是估值吸引、铀价敞口高的哈原工(哈萨克斯坦国家原子能工业公司)。同时，鉴于其美国资产或以高于市场的价格重启的可能性增加，该行将卡梅科的优先级提升至与中广核矿业(01164)同等水平。

中银国际主要观点如下：

新年以来，天然铀表现强势

现货铀价上涨2美元至83.5美元/磅，主要天然铀ETF年初至今已上涨22%。

白宫声明

当地时间1月14日，白宫发布声明努力解决美国关键原材料依赖进口的情况。天然铀在公告中被特别提及为能源领域的关键原材料。特朗普总统决定启动与贸易伙伴的谈判，以解决对进口加工关键原材料的依赖问题，并考虑若谈判未能达到政府目标，则实施"最低进口价格/价格下限"政策。

用设定价格下限以支持美国国内供应链并减少对进口依赖的政策历史上来看并不罕见。最近一次是在2025年7月，美国国防部与本土稀土生产商MP Materials就其钕镨产品签订了为期10年的最低采购价格协议。

如果对铀实施类似政策，可能会促进美国重启暂停生产矿山和勘探新矿山的投资。这将使拥有美国资产的铀生产商受益，包括卡梅科。另一方面，如果价格下限适用于所有进口(或来自特定国家)，则可能使更广泛的铀生产商受益，并在美国国内供应提升之前，催生一个分化的市场。

卡梅科自2016年第二季度起已暂停其美国矿山的开采(Crow Butte 和 Smith Ranch-Highland)。卡梅科100%拥有这两项资产，2025年其年度维护成本(现金和非现金)预计为1400-1500万美元。历史上，这两个项目通过原地浸出采矿法累计生产了约3500万磅铀。该行认为，政府价格下限机制可能促使这些资产重启，这对卡梅科的天然铀资产组合是个好兆头。

年初至今的强势表现

现货铀价在2025年12月延续涨势，月度上涨近2美元/磅，达到83.50美元/磅。Sprott实物铀信托(SPUT)在年初至今的每个交易日都能发行新单位，总计筹集了1.03亿美元，并购买了65万磅铀。与之相比，SPUT在2025年总计筹集了7.72亿美元，购买了860万磅铀。该信托已连续4天交易价格高于资产净值，而2025年251个交易日中只有12天出现此情况。该行认为这种强势表现显示了投资者对天然铀板块的情绪改善，并可能在未来几个月持续。