新股前瞻|高增长背后现金流连年告急，福信富通成长可持续性待考

近日，福信富通科技股份有限公司(以下简称“福信富通”)向港交所主板递交上市申请，招银国际为其独家保荐人。

值得关注的是，该公司并非首次登陆资本市场：2015年曾在新三板挂牌，后于2019年摘牌。彼时，其业务重心主要围绕“北斗+车联网”模式展开，而时隔七年改道赴港上市，如今的福信富通已从车联网相关的数字交通业务延伸至数字海洋领域，收入结构明显趋向多元化。

从业绩表现来看，近年来公司营收与利润均实现较快增长，尤其是其布局的数字海洋业务，在短短两年间呈现爆发式增长，至2025年上半年收入贡献已超过三成，成为驱动公司发展的新增长极。

值此北斗产业蓬勃发展之际，福信富通的高成长叙事背后，关于现金流、应收账款亦存在令人担忧之处。此次转战港股IPO，福信富通究竟能否叩开港交所大门，并获得投资者信任与青睐?

业绩表现稳健 数字海洋业务成第二增长引擎

公开信息显示，福信富通定位为中国领先的卫星时空数字解决方案提供商，公司通过构建“一个底座、多重能力、多种应用”的技术体系，整合硬件、软件和数据分析能力，依托卫星通信、定位、导航及授时技术，为各个应用领域提供卫星时空数字解决方案。公司的解决方案支持空天地海信息一体化及管理，使终端用户能够实时获取、分析和应用数据，从而实现智能化、精准化的运营管理。

截至目前，公司业务版图已覆盖中国25个省、自治区及直辖市，客户主要为全国性通信运营商等大型央企及其他地方国企。根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，福信富通为中国领先的卫星时空数字解决方案提供商之一，并于数字交通及数字海洋两大领域中排名第二，显示出在细分赛道的领先地位。

从财务数据看，福信富通在过去数年中展现了稳健的成长性。营收从2022年的4.19亿元增长至2024年的5.97亿元，年复合增长率可观，2025年上半年收入2.41亿元，同比略有波动，公司解释主要系项目交付的时间性安排所致;期内利润从2022年的7488.4万元攀升至2024年的1.12亿元，增长势头良好，2025年上半年达到4911万元。

盈利指标同样表现强劲，毛利率从2022年的33.2%稳步提升至2025年上半年的37.3%，净利润率持续保持在17%以上的较高水平。

从收入构成来看，技术解决方案(占比约60%)与终端设备销售(占比约40%)两大业务板块贡献均衡。其中，技术解决方案收入主要来自提供基于卫星技术的平台服务、软件授权、定制开发及其他服务，终端设备收入主要来自北斗智能硬件产品(包括北斗车载智能终端、北斗船载智能终端、海洋通信终端、北斗智能海洋防灾减灾终端及北斗智能穿戴产品)的销售。

智通财经APP了解到，公司的业务主要聚焦于数字交通、数字海洋、数字城市和数字低空这四大应用场景，于往绩记录期间，公司收入主要来自数字交通及数字海洋业务领域，数字城市业务的贡献相对较小，数字低空业务则尚未录得收入。

数字海洋业务已成为公司最为强劲的第二增长引擎，2022年至2024年，该部分业务收入从484.4万元暴涨至1.49亿元，两年增长近30倍，到2025年上半年收入占比已高达35.6%。这一爆发性增长始于公司2022年推出的“北斗+天通”融合通信项目，该项目属于福建省北斗综合应用示范项目，同时亦是央视节目《大国基石》之《北斗巡天》重点提及的案例。

据招股书披露，2022年至2025年6月末，公司已向10个沿海省份供应超过8.2万台船载终端设备，其中2.3万台为具备应急通信功能的“北斗+5G”及“北斗+天通”终端，参与构建了全国性的海上救援通信网络。

数字低空业务方面，于2025年5月，福信富通已就开发低空全域大数据中心软件平台订立一项合作协议，该平台旨在为无人机提供实时的定位服务。于往绩记录期间后及直至最后实际可行日期，福信富通已就该领域收取预付款项。

尽管业绩表现较为稳健，但公司在客户集中度与现金流方面也面临不少挑战。招股书显示，公司收入对大客户依赖程度较高，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比持续在65%至75%的高位徘徊，最大单一客户贡献的收入占比持续处于约20%水平。

同时，公司贸易应收款项从2022年末的2.31亿元激增至2025年6月末的7.95亿元，2024年末应收账款是同期营收的113.40%，规模已超过当年全年营收;应收款周转天数从2022年的162天大幅拉长至2025年上半年的560天，资金回笼效率急剧下降。

对此，公司方面解释称，这一现象主要源于大型国企内部付款审批流程冗长，公司给予客户的信用期一般介乎30至180天，但实际结算周期近期已超出该范围。

同时，公司经营活动现金流持续为负，2022-2025年上半年累计净流出约2.97亿元，这或将使得投资者对公司的盈利质量与收入真实性产生疑虑。

政策东风加持，北斗产业迎来黄金发展期

从公司业务分布可以看出，福信富通的业务高度契合国家北斗战略与产业升级趋势，其四大场景均深度依赖北斗系统，正享受明确的政策与市场红利。

近年来，我国北斗产业呈现强劲增长趋势，综合指数稳步提升。《2025中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2024年，我国以北斗为核心的卫星导航与位置服务产业总体产值达5758亿元，同比增长7.39%。

《2025中国北斗产业发展指数报告》显示，2025年我国北斗产业综合指数为1579点，同比提升了10.34%;对比2020年，北斗市场化、产业化和国际化相关指数大幅度增长，增幅均超过60%。

截至2025年上半年，我国各种类型的北斗终端设备(不含消费类电子)应用数量超过3300万台/套，较去年同期增加超过600万台/套，同比增长超22%，北斗综合应用渗透率约90%。

在市场需求方面，随着2025年11月《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》印发，政策将助推北斗与移动通信、惯性导航、高精度视觉等技术加速融合创新，推动北斗在智慧城市、智慧物流、智慧海洋、精准农业等场景深度融合应用落地。

具体到福信富通的业务层面，交通运输部发布的若干政策要求对危险品运输车及重载货车等多种车型进行智能监管，截至2024年12月31日，全国约有上千万辆此类车辆，催生了监管机构和物流企业对定制化数字监管解决方案的巨大需求;

同时，多地海事局已明确要求国内外航行船舶安装北斗三号卫星定位系统，根据弗若斯特沙利文报告，于2024年12月31日，中国拥有约485.7千艘渔船和110.2千艘运输船，为北斗终端设备创造了巨大的替换市场。

智通财经APP了解到，当前，中国卫星时空数字解决方案市场格局相对分散。福信富通凭借在数字交通(市场份额3.3%，位列第二)和数字海洋(市场份额21.6%，位列第二)的领先地位，已建立了领先优势。

整体来看，站在北斗产业化的风口上，福信富通已成功把握住了政策驱动下的产业高速增长机遇，实现了业绩的快速跃升。但公司在客户集中度、应收账款与现金流方面的隐忧，则反映出了公司高成长性叙事的另一面。对于资本市场而言，未来公司能否在保持扩张的同时将账面利润真正转化为可持续的造血能力，将成为投资者关注的重点。