中金：维持心动公司(02400)跑赢行业评级 目标价89.5港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持心动公司(02400)跑赢行业评级及目标价89.5港元（23倍26年P/E），上行空间28%。维持25~27年归母净利润预测14.3/16.9/19.6亿元。现价对应26/27年18/15倍P/E。旗下《心动小镇》国际服是公司“长青游戏+全球化”战略落实的进一步验证，凸显公司的IP焕新能力及大DAU品类的长生命周期价值。

中金主要观点如下：

公司近况

公司《心动小镇》海外预下载于1月7日登顶多个地区/国家iOS游戏免费榜，于北京时间1月8日上午9:00正式开服（1月7日晚10:00 UTC-5）。产品支持安卓、iOS及PC平台（账号互通）。

上线初期下载获量表现超预期，关注用户积累留存情况、IP联动等本地化运营活动声量

国际服自25年11月开启测试以来，预约量持续攀升，截至26年1月上线前，预约量超百万。截至1月8日上午10:00，游戏登陆全球16个国家/地区（日/韩/美/新马泰）iOS游戏下载榜第一名。该行认为前期需关注海外用户积累情况。考虑到产品在国内市场已运营1年半时长，在游戏内容量的积累上相对丰富，该行认为游戏在海外市场从获客到变现的整体节奏相比国服初上线时会更加丝滑。在后续运营方面（繁中版），游戏与彩虹小马（小马宝莉）联动将于26年2月开启。

旗舰产品长青化、全球化战略落实；年内同时可关注《火炬之光》经营及TapTap平台增量

除《心动小镇》国际服之外，该行认为公司年内增长点还包括：1）《火炬之光》，该行预估游戏在2H25流水环比增长的趋势或有望在26年延续，公司于25年12月宣布IP收购完成后将获得该系列在全球范围内的知识产权权益，进一步增强对IP的影响力。产品26年S1赛季在1月16日开启；2）TapTap：该行认为26年游戏行业供给丰富，平台有望实现广告收入端双位数同比增长；3）ADN业务持续拓量。

重视股东回报，启动4亿港元自动股份回购计划

公司于1月5日宣布将启动自动股份回购计划（至26/6/4到期），公司表示已获联交所豁免允许在受限制期间自动回购，回购股份全部注销。该行认为回购行为体现公司长期增长信心，同时有利于提升股东权益。

风险提醒：政策变化；游戏表现低预期；TapTap商业化低预期；竞争加剧。