“立讯家族”再冲IPO：立景创新客户供应商重叠怎么解？

报告期内，立景创新前五大客户收入占比接近9成

投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

“立讯家族”又有公司要IPO了。

立景创新科技股份有限公司（下称立景创新）日前向港交所递交上市申请书。有人说，这家公司是立讯精密（002475.SZ）的“姊妹公司”，也有人认为其复刻了立讯精密的成长路径，一路上得到诸多资金支持。

招股书显示，立景创新是一家精密光学解决方案提供商，专注于面向全球消费电子、汽车电子、智慧办公应用以及智能机器人等新兴领域的中高端光学模组及系统集成市场，其历史可追溯至2018年3月，由创办人王来喜透过立景有限公司在广州成立。从股权结构看，王来胜、王来春、王来娇、王来喜四兄妹通过（直接或间接控制）立景有限公司持有立景创新48.06%股权。

管理架构上，王来春的胞弟王来喜担任立景创新执行董事，负责战略规划、业务方针及整体管理，王来春则公司非执行董事兼董事长。而王来春作为立讯精密的创始人、实际控制人，还在立讯精密担任董事长、总经理重要职务。

立景创新的股权结构

信息来源：公司招股书

2021年，立景创新完成收购高伟电子（1415.HK），策略性进入客户A的相机模组业务，并开始开发智能手机前置相机模组及平板电脑相机模组的供应链。根据公开信息及分析，客户A指向苹果公司。此后，立景创新又进行多个布局，如完成向Konica Minolta,Inc.收购立景上海，获得高端光学镜头和汽车镜头的量产能力等，期间离不开资本持续支持。

据招股书披露，2022年至2024年两年里，立景创新共完成5轮融资，募集资金总额合计超50亿元。另据天眼查、企查查显示，公司融资或股东关联方中不乏中移资本、中信金石、红杉中国、IDG资本等知名投资机构的身影。这样一家获鼎力支持的家族企业，能否顺利登陆港股市场？

当前，立景创新在行业市场中占据重要地位，按2024年收入计，公司在全球消费电子摄像头模组行业、全球中高端智能手机摄像头模组行业均位列第二，市场份额分别为6.5%和6.3%，公司在全球平板电脑摄像头模组、全球笔记本电脑摄像头模组行业位居第一，市场份额分别达17.8%和15.9%。

业绩方面则总体呈现增长态势。2022年至2024年及2025年上半年（下称报告期），立景创新收入分别为127.53亿元、152.48亿元、279.14亿元和141.86亿元，期内利润分别达6.89亿元、5.88亿元、10.52亿元和5.54亿元。

不过，公司客户、供应商集中度较高且有重叠。

招股书显示，立景创新大部分收入来源于几家客户，报告期内，公司五大客户分别带来收入116亿元、119亿元、248亿元和126亿元，占公司各年度/期间收入比重分别达90.7%、77.8%、88.7%和89.0%；其中对公司第一大客户（客户A）的销售额总体攀升，分别为74亿元、61亿元、172亿元和96亿元，占比从57.9%、39.9%增至61.6%、67.6%。

集中度较高同样存在于公司的供应链中。报告期内，立景创新向五大供应商的采购额分别为58亿元、54亿元、141亿元和63亿元，占到各年/期间采购总额的四至五成，占比分别为53.7%、41.9%、56.5%和58.4%。期内，公司向第一大供应商的采购额占比从两成增至四成，2025年上半年为45.9%。

需留意的是，立景创新报告期内五大客户中的部分客户，同时还是公司的供应商，反之亦有重叠情况。以客户A（第一大客户）为例，这是一家全球领先的消费电子品牌公司，其同时也是立景创新期内第一大供应商。

这意味着，当大客户需求变化或策略调整时，可能对立景创新业绩经营造成冲击。另外，当客户指定特定供应商时，公司将难以优化采购成本，且还需承担可能存在的质量风险。 

立景创新报告期内五大客户、供应商收入及占比情况

数据来源：公司招股书

另外，报告期内，立景创新的资本支出（相当于购买物业、厂房及设备所支付的现金及无形资产）总体有所攀升，分别为10亿元、12亿元、25亿元和6亿元。在此情形下，公司能否顺利营运新增产能并提升产量，面临较大不确定性。

截至2025年6月30日，立景创新的现金及现金等价物为41.58亿元，流动负债、非流动负债中的银行贷款科目分别为41.16亿元和15.61亿元，对于建立额外产能、营运新生产线而言，公司当前的资金状况并不乐观。

债务方面，报告期内，公司杠杆比率（债务总额与权益总额的比率）分别达54.2%、75.0%、56.1%和57.5%。高杠杆比率可能会限制公司偿还贷款的能力，而过往，公司一般依赖银行贷款、其他外部融资及营运产生的现金为营运和扩张提供资金，这些情况肯能会关系到立景创新能否顺利IPO。 

投时关键词：立景创新|立讯精密（002475.SZ）|高伟电子（1415.HK）