对话万亿中际旭创：1.6T放量元年，与英伟达共舞的“光模块之王”

出品|公司研究室

文|展博

中际旭创（300308.SZ）会上一万亿市值吗？

近日，英伟达GTC大会在美国加利福尼亚州圣何塞举办。在GTC 2026演讲中，黄仁勋明确指出，随着AI从“训练时代”全面进入“推理+智能体”的工业化时代，算力需求将进入百万倍增长阶段。

在这场从“训练”向“推理+智能体”跨越的史诗级浪潮中，光通信作为连接算力集群的“神经血管”，其战略地位已从单纯的配套组件跃升为决定AI工业化速度的核心瓶颈。而站在这一风口浪尖、最有望承接这泼天富贵的中国核心资产，正是全球光模块领域的绝对王者——中际旭创（300308.SZ）。

当市场还在争论万亿市值的可行性时，中际旭创早已用其在1.6T时代的统治力、与英伟达深度绑定的供应链壁垒，以及在全球高端份额中近乎垄断的占比，给出了最硬核的回答。它不仅是黄仁勋蓝图中的关键拼图，更是A股科技版图中，唯一具备冲击万亿市值基因的逻辑硬核。截至2025年四季度末，中际旭创已成偏股型基金第一大重仓股。

截至3月20日收盘，中际旭创报收于612元/股，当日收涨6.4%，动态滚动PE为63倍，市值为6800亿元。

图片来源：Wind数据

28亿并购撬动6000亿市值

中际旭创的源头可追溯至1987年在山东龙口成立的“龙口市振华电工专用设备厂”，当时的主营业务为电机绕组制造专用装备。2005年，该厂改制为龙口中际电工机械有限公司（简称“中际装备”），并于2012年成功在深交所创业板上市。

然而，上市后的中际装备受制于传统家电行业红利消退，业绩连年下滑，徘徊在亏损边缘，急需转型。几乎同时，海归博士刘圣于2008年在苏州创立了苏州旭创科技有限公司，专注于高端光模块的研发与制造，并迅速获得谷歌等全球知名机构的投资。但2015年苏州旭创赴美纳斯达克IPO的计划最终折戟，同样面临发展困境。

2016年，急需转型的王伟修（中际旭创创始人）与急需资本平台的刘圣相遇。几经磋商，王伟修主导当时总资产仅6.32亿元的中际装备，以28亿元的价格收购苏州旭创100%股权。这笔交易额几乎是中际装备总资产的5倍，是一场惊心动魄的豪赌。为了完成交易，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份以表支持。

2017年，交易完成，公司正式更名为 “中际旭创” 。这场并购的最成功之处在于管理整合：王伟修展现出非凡的胸襟，不仅让刘圣团队成为第二大股东，更在收购当年就辞去总经理职务，将经营权完全交给刘圣。这种“跨界不跨管理”的放权，为后续发展扫清了障碍。

在刘圣的带领下，中际旭创驶入技术驱动的快车道。2018年，公司业内率先量产数据中心400G光模块，奠定了在高速率市场的先发优势。此后，公司研发投入持续加码，产品矩阵不断丰富。

为满足日益增长的需求和提升供应链韧性，中际旭创于2019年投产铜陵生产基地。2021年，通过定增募资26.99亿元，重点投向800G等更高速率光模块的研发和产能建设。2022年又建成泰国生产基地，初步形成了覆盖国内外的产能网络，为承接全球大客户订单做好了准备。

2023年起，AI革命的爆发让厚积薄发的中际旭创站上了时代浪潮之巅。

随着ChatGPT引爆AI算力建设，作为英伟达GPU核心配套的高速光模块需求激增。中际旭创凭借早已量产的800G光模块，成为全球AI巨头的“必需品”。公司业绩与市值随之狂飙，实控人王伟修也成为烟台新首富。

据行业权威机构LightCounting数据，2023年中际旭创成功登顶全球光模块厂商市场份额首位。2024年，中际旭创800G光模块的出货占比在全球突破40%，稳居全球第一。

当800G光模块需求正盛时，2023年公司推出了更先进的1.6T光模块，再次引领技术前沿。同年，刘圣正式接任董事长，完成了管理权的平稳过渡。目前，中际的产品线有400G光模块、800G光模块、1.6T光模块、高端有源光缆（AOC）、硅光（800G+1.6T）和CPO（共封装光学）。

2026年1.6T放量元年

2024年和2025年，中际旭创出货基本都以800G光模块为主。2025年第三季度，1.6T开始向重点客户出货，四季度上量非常快。

从业绩来看，2023年—2025年，中际旭创实现营业收入107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元，同比增长11.16%、122.64%、60.25%；实现归母净利润21.74亿元、51.71亿元、107.99亿元，同比增长77.58%、137.93%和108.81%。

在经历2024年满产满销爆发式增长后，2025年继续维持高增速。但值得注意的是，中际旭创2025年的归母净利润增速要高于营收增速，这主要得益于中际旭创2025年四季度，硅光占比的持续提升。其中，800G硅光的出货量占比进一步提升，1.6T硅光的占比较800G更高，对四季度毛利率提升起到了显著作用。

截至2025年前三季度，中际旭创的销售毛利率已从2023年的32.99%升至40.74%。

事实上，CPO和硅光技术是中际旭创的超级武器，其核心就是降本增效。目前，中际旭创不仅拥有自研的硅光芯片设计能力，还实现了从芯片到封装的全产业链垂直整合，其1.6T硅光模块有望比传统方案降低15%-20%的物料成本，功耗减少30%。

虽然CPO尚未大规模商用，但旭创已做好技术储备，一旦行业拐点到来，将迅速转化为市场份额。公司已在OFC 2026上，通过子公司TeraHop展示了业界首款12.8Tbps XPO光模块、6.4Tbps NPO以及300x300端口OCS交换机。

在投资者交流活动中，中际旭创表示，随着重点客户在今年开始1.6T部署，预计今年1.6T需求规模较去年将出现较大增长。一季度1.6T订单增长迅速，并有望保持环比增长的趋势。此外，今年还有一些客户将进入1.6T的验证阶段，预计明年1.6T将成为CSP客户更主流的需求。很多客户的订单已经排到2026年第四季度，行业需求呈现较高景气度和持续性。

对于2026年，一方面是800G光模块的继续高增，综合多家知名券商（天风、高盛、野村等）以及产业消息判断，2026年，800G模块出货量将再翻一番，达到1000万只，硅光方案比传统的EML方案更具成本优势（CW芯片比EML芯片便宜），因此，量增的同时毛利率不降。

另一方面，2026年是1.6T光模块的放量元年。相比800G，1.6T的速度翻倍，技术壁垒更高，单价和利润也更丰厚。1.6T的光模块毛利率普遍在52%-55%，而800G光模块约42%。作为紧缺产品，价格会比较坚挺。2025年预测不到100万只，2026年预测能300万-500万只以上（综合各家判断）。

平台型光互连龙头，万亿市值有多远？

翻开中际旭创的客户名单，几乎就是一部全球AI核心势力的图谱。

作为800G光模块的独家供应商，中际旭创深度绑定英伟达的每一代GPU迭代。从H100到B200/GB300，一颗英伟达GPU至少需要搭配6-8个光模块。公司不仅是供应商，更与英伟达共建了“AI算力网络实验室”，提前适配下一代Rubin架构。

谷歌与中际旭创双方合作始于2011年，谷歌资本曾是旭创的股东。在谷歌自研TPU的生态中，中际旭创扮演着“光模块基石”的角色。特别是在谷歌的OCS（光电路交换机）系统中，中际旭创不仅是核心光模块供应商，更是MEMS微镜阵列的独家代工厂商。随着谷歌TPU V7的放量以及Meta宣布租用谷歌TPU算力，中际旭创作为谷歌最大的光模块供应商（份额超50%），迎来了第二增长曲线的爆发。

此外，微软、亚马逊、Meta同样是公司的核心客户。在亚马逊AWS的800G采购中，中际旭创占据30%-40%份额；在微软的直采体系中，份额亦高达50%。在国内，也是阿里巴巴的主力供应商。

总结起来，中际旭创有四个核心竞争力，让其成为巨头的“卖铲人”。

技术领先。公司总能先于行业，实现主流产品的规模量产，从400G到800G，再到率先放量的1.6T，始终卡位每一次速率升级的爆发点，享受产品导入期的红利。同时，公司不满足于可插拔模块的领先，还前瞻性地布局了NPO（近封装光学）、CPO、OCS（光电路交换机）等下一代光互连技术，部分已推出解决方案，正从单一的光模块制造商向平台型光互连龙头蜕变。

客户壁垒。技术优势最终要转化为市场优势，而中际旭创成功与全球最顶尖的客户形成了深度绑定的合作关系。公司的客户名单几乎涵盖了所有AI算力的“军火商”。从供应商到生态伙伴：这种合作远不止于买卖。例如，与谷歌的合作已从技术共创深化到资本关系，成为其“联合创新伙伴”。与英伟达共建了“AI算力网络实验室”，深度参与其下一代GPU架构的适配。

第三，产能与交付能力。在光模块供不应求的市场环境下，能稳定、大规模、高质量地交付产品，本身就是一种核心竞争力。公司在中国（苏州、铜陵、成都）和泰国等地建立了多区域协同、高效联动的生产基地。这不仅有效增强了供应链的韧性，也能快速响应全球客户的紧急需求。

第四，卓越的内部组织。公司拥有一支由国内外优秀专家组成的团队，其核心管理者（如CEO刘圣）具备深厚的海外光电产业背景和成功创业经验，对行业趋势和技术路线有敏锐的洞察力。

在GTC大会后，高盛将中际旭创的目标价提升至791元，并维持“买入”评级。高盛预测，全球800G以上光模块的需求在2026年-2028年将以惊人的速度增长，其中2026年同比增长高达101% 。

如果按高盛对行业101%的增速预期，作为龙头的中际旭创，其业绩增速大概率将超越行业平均水平。假如2026年净利润能实现翻倍增长，达到214亿元，按照牛市50倍估值水平，那么，中际旭创的市值为10700亿元。

也有更乐观的观点认为，从产品端推测，按照多家券商综合预测2026年全球1.6T需求量为800万只左右，中际旭创拿下其中约50%的份额，即400万只。按每只1500美元测算，仅1.6T一项就能贡献60亿美元营收，折合人民币约430亿元。加上800G及其他产品的存量收入，全年营收冲击700亿元并非没有可能。按40%的净利率计算，净利润可达280亿元。若净利润冲刺到280亿元（同比增长150%），同样50倍PE，市值则达到1.4万亿元。

光模块行业历史上曾有“三年一轮回”的周期性标签。但这一次，市场越来越倾向于用“成长股”的逻辑来重估中际旭创。

AI算力不是一两年的风口，而是未来五到十年的基建。英伟达GTC大会已经指明了路线图——2026年Rubin平台大规模部署（依赖1.6T光模块），2027年Rubin Ultra，2028年Feynman架构走向硅光子融合。每一次平台升级，都意味着更高速率的光模块需求。1.6T之后，3.2T已经在路上。

也就是说，中际旭创手握的不只是一两款爆款产品，而是贯穿整个AI算力周期的“入场券”。

从龙口小厂到全球光模块霸主，中际旭创用了三十年。GTC大会的灯光已经照亮前路，剩下的，就看这家公司如何把技术领先转化为持续的业绩回报。

当然，风险永远存在：技术路线突变、地缘政治干扰、行业竞争加剧。但至少从GTC大会传递的信号来看，未来三年，中际旭创仍稳稳坐在牌桌中央。

万亿市值有多远？

或许就在下一个财报季的惊喜里。
或许就在英伟达下一次发布会的新订单里。
或许就在我们回望2026年这个春天时，会惊讶地发现：原来万亿，只是AI时代的一个中途站。