星巴克中国股权交易对手进一步明确，但10月或难达成最终协议

据路透消息，星巴克中国股权出售最终入围机构基本确定，具体包括凯雷集团、EQT，以及国内机构红杉中国、博裕投资等4家机构，此前IPO早知道曾提及，有超20家机构有意参与竞购星巴克中国股份，其中包括瑞幸咖啡的股东大钲资本和互联网巨头腾讯。另据投中网，春华也在此次竞购最终入围机构名单之内。

路透还称，交易协议可能在10月底达成。但据「明亮公司」向接近交易相关人士了解，目前参与竞购的机构此前仅是各自提交了方案，星巴克方面并未透露自身诉求、也没有具体谈判行为。

“（星巴克）在10月中下旬确定其中的一家或几家机构合作后，再去展开交易细节的具体谈判。”上述人士透露，此前机构提交的方案会成为最终协议谈判的基础，不过“10月底可能很难正式达成协议”。

交易资产范围和细节仍很模糊

“这次交易比较奇怪，除了估值之外，关于出售资产范围、具体的运营合作方式，都没有透露任何信息。”一位观察人士向「明亮公司」表示。

外媒信息，星巴克中国最新的估值水平在50亿美元，远低于此前提及的100亿美元估值。

“百亿美元的估值与可接受的估值范围相差很大”，一家参与竞购机构称，“这一估值远高于中国机构所能接受的范围，（百亿美元）打对折，是一个能让投资机构继续评估、谈判的价格”。

而此前「明亮公司」也从交易相关人士处获悉，星巴克中国高估值的原因在于中国市场在二季度的表现优于全球。星巴克7月底公布的财报显示，2025财年第三季度（自然年第二季度）星巴克中国营业收入同比增长8%至7.9亿美元，实现连续三个季度的同比增长。

仍值得注意的是，此次星巴克中国股权交易的对象未必仅为单一机构，也可能是“几家机构的联合体”，上述人士向「明亮公司」指出，包括此前有意竞购的互联网巨头和PE机构组成的“PE联合体”来收购仍存在一定的可能性。

入围者EQT：擅长并购，单笔投资在5-15亿欧元

特别值得一提的是参与方私募巨头EQT，其在2022年以68亿欧元的对价收购了霸凌亚洲。在播客Business Breakdown今年六月的节目中，研究机构Counter Global的创始人Sean Barrett深度拆解了EQT的背景和竞争力。

Barrett指出，EQT全球管理资产规模约2700亿元，EQT亚洲管理约250亿欧元的资产，“这块业务是在 2022年通过收购霸凌亚洲（BPEA）获得的”。

“大家都习惯称这块业务为 BPEA，这也是一个极具价值的资产，近 30 年来一直为投资者创造优异回报。EQT 亚洲业务近一半集中在印度，几乎没有中国敞口。

“EQT在印度收购了科技和医疗健康领域的领军企业，这些企业收入增速通常能达15%-20%。印度市场私募股权渗透率极低，实际上是非常小的市场。我们认为 EQT 在印度私募股权市场的份额约为 10% 到 20%，已经确立了行业领导地位。”

Barrett还指出，EQT非常擅长并购。EQT亚洲的领导团队非常优秀，他们持有因收购而获得的股份，如今已成为EQT最大股东之一。

在回答“他们通常的收购规模（投资）区间”的问题时，Barrett表示，“EQT旗舰基金的单笔投资金额通常在5-15亿欧元区间。在此基础上，他们还可以通过联合投资追加资金。如果有更大资金需求，可以邀请合作伙伴共同投资”，而星巴克50亿美元的估值，“有意义股权比例”对应的市值也可能在这一区间之内。

作者：MD

出品：明亮公司