【券商聚焦】天风证券维持中国儒意(00136)“买入”评级 指影视游戏强劲协同打造新增长极

金吾财讯 | 天风证券研报指出，中国儒意(00136)2025年上半年实现营业收入22.06亿元，同比增长19.93%；净利润为12.28亿元，较去年同期的亏损1.23亿元实现扭亏为盈；经调整利润为13.03亿元，同比大幅增长140%，反映公司盈利能力的本质性改善。分板块来看，2025年公司内容制作、线上流媒体服务、线上游戏服务业务、货品销售分别实现营业收入5.70/4.06/12.10/0.20亿元，同比变化1085%/-55%/40%/10%。

该机构指出，上半年，公司内容制作业务收入为5.70亿元，同比大幅提升1085%，主要受益于多部主控影片的优异票房表现。公司参与出品及发行的影片数量与票房成绩均稳居行业前列。公司的储备项目包括《有朵云像你》(已定档)、《我们生活在南京》、《蛮荒禁地》、《寒战1994》、《欢迎来龙餐馆》、《转念花开》等重量级项目，以及与追光动画系列化合作的动画电影作品亦在稳步推进。该机构认为，随着这些储备项目的逐步释放，公司内容制作业务或将贡献业绩增量。

该机构续指，上半年，公司的线上游戏服务业务收入达到12.10亿元，同比增长40%，维持高水平增长。经典作品持续贡献稳定收益，《仙境传说：爱如初见》、《世界启元》、《排球少年：新的征程》等保持稳定热度，用户活跃度及流水稳居细分赛道前列；《红警OL》自上线以来累计流水超过人民币60亿元，充分印证长青产品策略的有效性。新上线产品《群星纪元》上线后即跻身iOS畅销榜前十、首月流水突破人民币1亿元；《龙石战争》通过与IP合作，将《驯龙高手》标志性角色「没牙仔」深度植入游戏，首发表现亮眼。同时，公司与NBA、育碧、EA等国际头部厂商合作，在强化IP商业化运营的同时，积极拓展多元赛道完善产品矩阵。

该机构表示，2025年电影行业呈稳步复苏态势，在此背景下优质电影龙头的竞争优势和市场份额有望进一步提升，叠加游戏项目有序推出贡献业绩弹性，南瓜电影流媒体实现影视渠道增量，以及AI影视降本增效。该机构预计公司2025-2026年收入分别为48.4/58.9亿元（25年前值为73.7亿元），同比增速分别为32%/22%，净利润分别为16.4/20.3亿元（25年前值为23.23亿元），24-25年PE分别为25.9/21.0倍，维持“买入”评级。