【券商聚焦】海通国际维持海吉亚医疗(06078)“优于大市”评级 指其拥有多家优质医院资产和长期品牌价值

金吾财讯 | 海通国际研报指出，海吉亚医疗(06078)25H1实现收入19.9亿元（yoy-16.5%，环比-3.6%）。肿瘤业务收入占比44%（持平）。截至25H1末，公司经营16家以肿瘤业务为核心的医院，并积极承接国际医疗需求。目前重庆海吉亚医院已为马来西亚、印尼等地区的肿瘤患者提供国际诊疗服务。

该机构指，25H1，公司毛利率为26.6%（-5.2pp），销售、管理费率分别为1.3%（+0.1pp）、11.0%（+1.1pp）。实现经调整净利润2.6亿元（yoy-34.5%，环比+30.2%），净利率13.2%（-3.6pp）。公司自建德州海吉亚医院于2024年5月开业，仍处爬坡期。同时，我们认为DRGs和集采的持续扩面对毛利率和净利率亦有一定影响。公司正探索AI应用场景如AI客服、AI辅助诊疗等，提升医院的智能化水平。

该机构续指，截至25H1，公司经营性现金流量净额为4.6亿元（+29.9%），资本开支2.4亿元（-28.5%）。自由现金流为2.1亿元（+1611.2%）。在手现金7.0亿元（+6.8%），资金充裕。公司预计已度过资本开支高峰期，床位产能储备充足，并降低了负债率，自由现金流大幅增加。

该机构表示，预计公司2025/2026年收入为44.9亿元/46.5亿元，同比增长1.0%/3.7%（前值为47.9亿元/51.5亿元，下调系消费及医保控费环境边际改善不明显，收入增长低于预期），经调整净利润为6.1亿元/6.9亿元，同比增长6.1%/7.6%（前值为7.0亿元/7.5亿元，下调原因同前）。参考可比公司，该机构认为海吉亚作为民营医疗服务龙头之一，拥有多家优质医院资产和长期品牌价值，维持目标价HKD35.17/股，对应2025/2026年经调整净利润32x/29xPE，维持“优于大市”评级，建议关注。